【华安食饮】海天味业26Q2：业绩低于预期 ✔26Q2：营收71.17亿元（+2.9%），归母17.46亿元（+2.0%），扣非16.13亿元（-3.4%） 业
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【华安食饮】海天味业26Q2：业绩低于预期
✔26Q2：营收71.17亿元（+2.9%），归母17.46亿元（+2.0%），扣非16.13亿元（-3.4%） 业绩低于预期（收入5%/利润8%）。
➤核心品类增速回落，线上表现亮眼 ❶26Q2酱油/蚝油/调味酱/其他产品收入同比+1.1%/+0.1%/+1.3%/+6.3%，各品类同比增长均较26Q1回落，预计主因26Q2餐饮需求疲软+部分渠道发货延后计入；其他品类增长相对较快预计主因料酒、凉拌汁等放量。 ❷26Q2线下/线上收入同比+1.2%/+11.4%，线上渠道延续双位数增长态势。 ❸26Q2东部/南部/中部/北部/西部收入同比+3.9%/+2.5%/+5.4%/-2.4%/+0.4%，东南部核心市场增长稳健；各地区经销商较26Q1末环比+5/+8/+8/-12/-2家，经销商网络总体平稳。
➤毛利率走弱，净利率略有承压 ❶26Q2毛利率同/环比-0.3/-2.1pct预计主因成本红利边际走弱。 ❷26Q2销售费用率同比-1.2pct主因公司强化控费，管理/研发费用率同比+0.4/+0.7pct，财务费用率同比+2.0pct主因汇兑损失增加，26Q2公允价值变动收益占收入比同比+1.64pct正贡献主因理财收益增加。 ❸综合26Q2归母净利率24.5%，同比-0.21pct，基本平稳；扣非净利率22.7%、同比-1.5pct。
【 我们的观点 】 渠道反馈7-8月公司出货端增长加速，维持预期26-28年收入+8%/+9%/+10%，归母净利润79/88/97亿元，同比+12%/+11%/+11%，对应A股PE 27/24/22x，港股PE 22/20/18x。
总体总结
主题正文
- ✔26Q2：营收71.17亿元（+2.9%），归母17.46亿元（+2.0%），扣非16.13亿元（-3.4%） 业绩低于预期（收入5%/利润8%）。
- ❶26Q2酱油/蚝油/调味酱/其他产品收入同比+1.1%/+0.1%/+1.3%/+6.3%，各品类同比增长均较26Q1回落，预计主因26Q2餐饮需求疲软+部分渠道发货延后计入；
- 其他品类增长相对较快预计主因料酒、凉拌汁等放量。
- ❷26Q2线下/线上收入同比+1.2%/+11.4%，线上渠道延续双位数增长态势。
- ❸26Q2东部/南部/中部/北部/西部收入同比+3.9%/+2.5%/+5.4%/-2.4%/+0.4%，东南部核心市场增长稳健；
- ❶26Q2毛利率同/环比-0.3/-2.1pct预计主因成本红利边际走弱。
- ❷26Q2销售费用率同比-1.2pct主因公司强化控费，管理/研发费用率同比+0.4/+0.7pct，财务费用率同比+2.0pct主因汇兑损失增加，26Q2公允价值变动收益占收入比同比+1.64pct正贡献主因理财收益增加。
- 渠道反馈7-8月公司出货端增长加速，维持预期26-28年收入+8%/+9%/+10%，归母净利润79/88/97亿元，同比+12%/+11%/+11%，对应A股PE 27/24/22x，港股PE 22/20/18x。