【天风通信】新易盛半年报：Q2收入环比+50%利润环比+70%，物料逐步改善推动业绩加速 事件：26H1收入209亿元（YoY +100.34%），归母净利润7
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【天风通信】新易盛半年报：Q2收入环比+50%利润环比+70%，物料逐步改善推动业绩加速
事件：26H1收入209亿元（YoY +100.34%），归母净利润75.3亿元（YoY +90.98%）。Q2单季度收入125.7亿元（QoQ +50.78%），归母净利润47.5亿元（QoQ +70.81%）。
我们分析如下： 公司业绩优异，26H1收入209亿元，光模块销量1119万只（YoY +61%），ASP为1866元（YoY +25%）。（1）境外收入204.6亿元（占比98%），销量为973万只，ASP为2103元，公司800G及以上速率光模块占极高比重。（2）境内收入4.35亿元，我们判断公司给恩达通代工收入逐步缩减。 公司境外主体收入高于合并数据，持股92.2%的新加坡子公司单体收入高达223亿元，集团间交易往来在合并报表抵消。
Q2单季度收入环比高增，毛利率微降1.2pct，我们推测主要因为模块正常年降+物料采购成本阶段性增长导致。Q2期间费用率缩减3.88pct，其中汇兑影响显著减轻带动财务费用率缩减5.29pct。因此，公司归母净利润率+4.43pct。
物料储备充足，关联公司提供芯片保障。关联方（或为鸿辰）关联交易2.48亿元（YoY +819%），PD&CW等核心光芯片出货量快速增长，为公司原材料供给提供保障。公司6月所有存货117亿元，相较年初+61%。其中，原材料51亿元，较年初+159%；发出商品从年初10.8亿元降至2.5亿元，客户提货更加迫切；在产品/库存商品分别较年初+100%/+91.9%。存货增长及结构变化可看出成长性显著及物料风险缓解。与之对应，公司预付款项从年初1696万元增长至6月末8.7亿元。
1.6T批量交付，新技术布局全面。公司是全球首批量产并交付1.6T光模块产品的公司之一，若下半年1.6T更大规模放量预计为公司高速增长提供基础。公司新技术前瞻布局，今年3月率先发布单波400GPAM4技术的1.6TDR4光模块、6.4TNPO解决方案、12.8TXPO可插拔光模块等产品，远期空间广阔。
☀综上我们认为，AI叙事重回正向，行业供不应求，高景气驱动高增长，后续Q3/Q4有望保持高速增长，FCC压制因素陆续缓解消除，目前对应27年估值仅8倍，6-12个月目标1.3we～2we，继续强烈推荐。
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主题正文
- 【天风通信】新易盛半年报：Q2收入环比+50%利润环比+70%，物料逐步改善推动业绩加速
- 事件：26H1收入209亿元（YoY +100.34%），归母净利润75.3亿元（YoY +90.98%）。
- Q2单季度收入125.7亿元（QoQ +50.78%），归母净利润47.5亿元（QoQ +70.81%）。
- Q2单季度收入环比高增，毛利率微降1.2pct，我们推测主要因为模块正常年降+物料采购成本阶段性增长导致。
- 关联方（或为鸿辰）关联交易2.48亿元（YoY +819%），PD&CW等核心光芯片出货量快速增长，为公司原材料供给提供保障。
- 公司是全球首批量产并交付1.6T光模块产品的公司之一，若下半年1.6T更大规模放量预计为公司高速增长提供基础。
- 公司新技术前瞻布局，今年3月率先发布单波400GPAM4技术的1.6TDR4光模块、6.4TNPO解决方案、12.8TXPO可插拔光模块等产品，远期空间广阔。
- ☀综上我们认为，AI叙事重回正向，行业供不应求，高景气驱动高增长，后续Q3/Q4有望保持高速增长，FCC压制因素陆续缓解消除，目前对应27年估值仅8倍，6-12个月目标1.3we～2we，继续强烈推荐。