【招商机械】恒立液压中报业绩符合预期 [烟花]Q2财务表现： ●收入36.2亿，+31.8%； ●归母7.8亿，-3.4%； ●毛利率39.9%，-4pct；
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【招商机械】恒立液压中报业绩符合预期
[烟花]Q2财务表现： ●收入36.2亿，+31.8%； ●归母7.8亿，-3.4%； ●毛利率39.9%，-4pct； ●净利率21.7%，-8pct；
[烟花]现阶段的增收不增利系： ●汇兑损失H1约2.8亿，Q2约1.5亿；剔除汇兑后，经营性利润H1+32%、Q2+19%。 ●墨西哥爬坡期亏损（Q1-0.6e，Q2-0.26e），去年同期未正式投产亏损少；
[烟花]收入端表现亮眼，业务拆分来看： 1）挖机油缸Q1-2分别+33%、+21%，季度波动系生产节奏导致，需求保持良好。一季度交付压力大，挤占了非标产能，中大挖增速较高；二季度排产仍旧饱满，收入虽有降速，但销量来看小挖油缸显著提速。
2）挖机泵阀Q1-2分别+30%、+35%，不同于油缸，泵阀表现持续提速，且中大挖保持了40-50%增长，β+α属性显著。
3）非标油缸Q1-2分别+26%、+32%，中大型非标油缸交付加快，如期提速。
4）非标泵阀Q1-2分别+43%、+37%，海外高机恢复、农机订单交付贡献增量。
[烟花]新业务收入快速崛起，27年有望扭亏 1）丝杠板块H1实现收入1.2e，+300%，亏损约0.4e，同比持平。毛利率已转正，新增客户超千家，收入预期继续环比扩张，亏损有望收窄。
2）墨西哥亏损一方面系分摊折旧，另一方面系负毛利阶段计提资产减值。当前产能利用率预期10-20%，27年提高至30-40%有望扭亏。
[礼物]H2汇损同比压力缓解，有望初步改善增收不增利的现状，27年伴随新业务新工厂的扩张，恒立从投入期步入兑现期，有望进一步释放业绩弹性。我们继续看好公司 主业周期向上+平台化扩张。
☎详细信息，欢迎联系招商机械 郭倩倩/高杨洋
总体总结
主题正文
- 剔除汇兑后，经营性利润H1+32%、Q2+19%。
- ●墨西哥爬坡期亏损（Q1-0.6e，Q2-0.26e），去年同期未正式投产亏损少；
- 1）挖机油缸Q1-2分别+33%、+21%，季度波动系生产节奏导致，需求保持良好。
- 2）挖机泵阀Q1-2分别+30%、+35%，不同于油缸，泵阀表现持续提速，且中大挖保持了40-50%增长，β+α属性显著。
- 3）非标油缸Q1-2分别+26%、+32%，中大型非标油缸交付加快，如期提速。
- 4）非标泵阀Q1-2分别+43%、+37%，海外高机恢复、农机订单交付贡献增量。
- 1）丝杠板块H1实现收入1.2e，+300%，亏损约0.4e，同比持平。
- [礼物]H2汇损同比压力缓解，有望初步改善增收不增利的现状，27年伴随新业务新工厂的扩张，恒立从投入期步入兑现期，有望进一步释放业绩弹性。