- 中国2Q26财报季已公布公司营收和盈利均同比增长13%，与预期基本一致，较1Q26略有加速。科技硬件受益于强劲AI需求持续走强，互联网企业资本开支大幅增加；

• 序号：511
• 星球链接：打开网页
• 附件：图片 0，音频 0，文档 0
• 音频文件：无音频

图片

无图片

正文

• 中国2Q26财报季已公布公司营收和盈利均同比增长13%，与预期基本一致，较1Q26略有加速。科技硬件受益于强劲AI需求持续走强，互联网企业资本开支大幅增加；金融板块在资本市场活跃和银行净息差改善的支撑下盈利韧性增长。消费整体疲软但呈K型分化，高端品牌和新产品类（如百胜中国旗下新品牌）表现优于大众市场。反内卷进展放缓，汽车和太阳能板块盈利预测大幅下调。瑞银将银行股加入推荐组合，构建更加分散的投资组合，同时调出电力设备股以降低与科技硬件的重叠。

瑞银（UBS）发布的这份中国权益策略报告聚焦于的市场表现。截至报告发布时，约占市值三分之一的MSCI中国成分股已公布业绩，整体营收和盈利均录得，与市场预期基本一致，较1Q26略有加速。 报告的核心洞察可归纳为以下几条主线： ：AI相关需求持续推动半导体、PCB和数据中心公司订单强劲增长和毛利率扩张，互联网巨头（腾讯、百度）大幅增加国内AI资本开支。 ：资本市场活跃叠加银行净息差改善，推动金融业盈利稳健增长；保险板块受益于上半年市场上涨带来的投资收益大增。 ：高端品牌（新秀丽、华住）和新品类（百胜旗下KCOFFEE/KRPO）表现优于大众市场，大众消费受降级消费、补贴退坡和宏观不确定性影响。 ：汽车与太阳能板块在国内激烈竞争下盈利预测大幅下调（太阳能板块FY26盈利年初至今已下调约80%）。 ：在科技硬件基础上（受益于营收加速和低国债收益率环境），同时调出电力设备股以降低与科技硬件的重复敞口。

一、整体业绩概况 指标2Q26表现 已公布公司占比（市值） 约1/3 营收同比增长 +13% 盈利同比增长 +13% 较1Q26变化 略有加速（可比口径）

：科技硬件、金融、化工、银行 ：消费（大众市场）、电力设备、可再生能源、汽车 二、板块深度解读

1. 科技硬件（最强板块） ：CCL和PCB毛利率显著扩张，行业上行周期预计延续至2026年。 ：2Q26业绩符合预期，但3Q26指引不及高预期；订单需求达现有产能1.5-2倍，但资本开支节奏保持审慎。 ：2Q业绩强劲，管理层预计高增长领域（AI相关外围设备和计算芯片）将持续扩产能。 ：将2026年新订单指引上调至1GW（1Q26时为500-800MW）。 ：AI驱动数据中心需求"异常强劲"，海外扩张加速。 ：2Q毛利率46.4%，环比+0.4pct，同比+4.9pct，受益于800G和1.6T产品占比提升。
2. 互联网（资本开支加速，竞争缓和） ：资本开支强度环比+65%，坚定投入AI，但AI变现仍处早期，短期盈利承压。 ：AI云基础设施增速从1Q26的79%放缓至2Q26的50%，但瑞银分析师预计下半年将重新加速至60%以上。 ：电商业务竞争趋缓带来利润率改善，云业务增速进一步加快，CPU需求旺盛将推升资本开支。 ：客单价上调或继续压制营收增速，但产品结构升级与补贴重新分配有望带来市场份额提升。
3. 消费（K型分化） ：新秀丽（中国销售同比+8.5%）、百胜中国（KCOFFEE/KRPO快速扩张）、华住（中高端恢复优于经济型）。 ：海信（成本压力+国内竞争）、苏泊尔（出口疲软+原材料成本+营销费用，净利-18%）、安踏/李宁（折扣压力+营销费用上升）、裕元集团（OEM订单下滑+关税影响）。 ：华住宣布三年总额25亿美元的股东回报计划。
4. 金融板块 ：净利同比+3.7%，营收小幅下滑-0.9%，但OPEX下降驱动盈利加速；NIM企稳回升。 ：Q2净利同比暴增超8倍，远超市场预期，主要由投资收益大增和保险服务业绩改善驱动。
5. 可再生能源（行业仍处下行周期） ：2Q26净亏损收窄，受益于产品结构改善和成本下降。 ：2Q26亏损扩大，多晶硅价格下跌+开工率低迷；管理层认为最坏时刻已过。 ：重申全球电动化趋势信心，宣布A股回购计划200-400亿元人民币。 ：2Q26由盈转亏，太阳能玻璃价格下跌为主因。
6. 化工（受益于大宗商品涨价） ：盈利创历史新高，受烯烃价格飙升驱动；中期来看国内新增产能放缓+高成本产能逐步退出将缓解竞争。 ：2Q26净利创历史新高，煤制烯烃价差扩大。
7. 电力设备（2Q疲弱，2H有望回升） ：2Q营收和盈利均不及预期，主要因国内交付延迟；管理层看好下半年追赶交付。 ：净利增速低于7月预披露；合同负债同比+49%，支撑2H26交付可见度。
8. 美国2Q26财报启示 美股S&P 500公司2Q业绩超预期7.4%，盈利同比+33%。关键启示： ：超大规模云厂商订单储备增强AI投资周期可持续性，工业领域出现更广泛的复苏。 ：科技与非科技板块经营现金流均显著增长。 ：交通运输、政府国防、电力基建、数据中心投资强劲；汽车（中国和欧洲）和部分化工/包装仍承压。 三、盈利修订趋势 整体盈利在过去一个月被，主要由科技和金融板块推动。 汽车、地产和可再生能源板块被下调（剔除金融板块后EPS基本持平）。 "出海"概念股盈利修订持平，但瑞银认为在强劲海外AI基础设施和工业资本开支需求、以及2H人民币升值放缓的背景下存在。 互联网板块盈利有望自此改善，因外卖竞争拖累减弱（但AI资本开支带来折旧费用增加部分抵消）。

板块偏好调整（详细说明）

：营收加速增长+低国债收益率环境下相对吸引力提升。

：与科技硬件的多元化贡献有限。

科技硬件（基本面强劲，盈利增长可观） "出海"概念股（海外需求支撑+人民币升值压力减小） 投资组合思路 报告指出，由于7月份市场回调以及（详见Figure 19），投资者在短期内可能倾向于构建。在此背景下，瑞银调入了部分银行股以增强组合的多元化程度。

：这是瑞银列出的中国股市主要风险之一。 ：可能引发流动性冲击。 ：经济转型不及预期。 ： 刺激政策过度可能阻碍经济从投资驱动向消费驱动的转型。 可能加剧政府和国企的债务负担。 ： 消费需求复苏依赖政府补贴，若补贴退坡可能进一步压制消费。 太阳能行业供需再平衡过程可能比预期更长。 AI投资周期若放缓将对科技硬件板块构成重大冲击。 ：影响出口型企业（如苏泊尔、裕元等）。 ：2H人民币升值放缓的预期若不实现，将影响"出海"概念股表现。

总体总结

主题正文

1. ：AI相关需求持续推动半导体、PCB和数据中心公司订单强劲增长和毛利率扩张，互联网巨头（腾讯、百度）大幅增加国内AI资本开支。
2. ：高端品牌（新秀丽、华住）和新品类（百胜旗下KCOFFEE/KRPO）表现优于大众市场，大众消费受降级消费、补贴退坡和宏观不确定性影响。
3. ：2Q业绩强劲，管理层预计高增长领域（AI相关外围设备和计算芯片）将持续扩产能。
4. ：AI云基础设施增速从1Q26的79%放缓至2Q26的50%，但瑞银分析师预计下半年将重新加速至60%以上。
5. ：电商业务竞争趋缓带来利润率改善，云业务增速进一步加快，CPU需求旺盛将推升资本开支。
6. ：海信（成本压力+国内竞争）、苏泊尔（出口疲软+原材料成本+营销费用，净利-18%）、安踏/李宁（折扣压力+营销费用上升）、裕元集团（OEM订单下滑+关税影响）。
7. ：Q2净利同比暴增超8倍，远超市场预期，主要由投资收益大增和保险服务业绩改善驱动。
8. ：2Q26净亏损收窄，受益于产品结构改善和成本下降。