➤劲仔食品26Q2业绩分析：拥抱量贩带动收入高增——华安大消费邓欣8.24 【核心结论】 公司Q2收入/归母+21.9%/-20.9% 收入超市场预期（+15%
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➤劲仔食品26Q2业绩分析：拥抱量贩带动收入高增——华安大消费邓欣8.24
【核心结论】 公司Q2收入/归母+21.9%/-20.9% 收入超市场预期（+15%），超出部分核心来自: 量贩渠道高增，最新估值【20x】，重视公司：渠道战略变化+H2新品放量
❶分产品 手撕肉干高增引领 H1鱼/禽/豆各+18.7%/45.6%/20.2%，鱼制品增长稳健，禽类高增主因手撕肉干放量，豆制品中爆嫩豆干供不应求。
❷分渠道 量贩带动线下渠道修复 H1线下/线上各+29.1%/-7.6%，线下通过拥抱量贩渠道，导入定量装小鱼、手撕肉干、爆嫩豆干，同比改善明显，传统经销渠道仍有压力；电商渠道仍处于调整中。
❸毛/费 鳀鱼成本扰动；销售费率优化明显 Q2毛利率23.3%（同/环-5.6/-3.7pct），主因鳀鱼成本扰动，量贩渠道占比提升亦有影响；同期销售/管理费率-3.7/+0.7pct，通过调整电商平台资源投放，销售费率优化明显； 综上Q2净利率5.5%（同/环-3.0/-4.2pct），略有承压，主因毛利率拖累。
【 我们观点】 公司通过进一步拥抱量贩渠道，营收重回快速增长路径，随着H2爆嫩豆干产能释放，量贩渠道有望进一步迎来新品爆发助力，员工持股计划有望达成。我们预计26年收入/归母+20%/-6%，对应PE 20X，维持推荐。欢迎交流[爱心][爱心][爱心]
总体总结
主题正文
- 公司Q2收入/归母+21.9%/-20.9% 收入超市场预期（+15%），超出部分核心来自:
- H1鱼/禽/豆各+18.7%/45.6%/20.2%，鱼制品增长稳健，禽类高增主因手撕肉干放量，豆制品中爆嫩豆干供不应求。
- H1线下/线上各+29.1%/-7.6%，线下通过拥抱量贩渠道，导入定量装小鱼、手撕肉干、爆嫩豆干，同比改善明显，传统经销渠道仍有压力；
- Q2毛利率23.3%（同/环-5.6/-3.7pct），主因鳀鱼成本扰动，量贩渠道占比提升亦有影响；
- 同期销售/管理费率-3.7/+0.7pct，通过调整电商平台资源投放，销售费率优化明显；
- 公司通过进一步拥抱量贩渠道，营收重回快速增长路径，随着H2爆嫩豆干产能释放，量贩渠道有望进一步迎来新品爆发助力，员工持股计划有望达成。
- 我们预计26年收入/归母+20%/-6%，对应PE 20X，维持推荐。