中集车辆：收入同环比增长，毛利率受上游涨价拖累，北美订单拐点已至 Q2收入同环比增长、业绩底部坚实 [玫瑰]公司26Q2实现收入60.9亿元（同比+18%，环比
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中集车辆：收入同环比增长，毛利率受上游涨价拖累，北美订单拐点已至
Q2收入同环比增长、业绩底部坚实 [玫瑰]公司26Q2实现收入60.9亿元（同比+18%，环比+31%），实现归母净利润1.77亿元（同比-21%，环比+13%），实现扣非归母净利润1.75亿元（同比-18%，环比+10%） [玫瑰]公司收入同环比增长显著，主要原因为中国、南方市场增长明显，分地区看：26H1全球南方市场营收同比+34.1%，中国市场同比+13.4%，欧洲市场同比+5.8%。单Q2来看，中国收入环比增长超50%、北美市场环比+20%、南方市场环比+12%，增长趋势非常明确
毛利率下降主要系因上游原材料价格波动影响 [玫瑰]公司26Q2毛利率14.0%（同比-1.7pcts，环比-1.0pct）；费用率上，26Q2销售费用率 2.1%（同比-0.5pct，环比-0.7pct），管理费用率4.6%（同比+0.4pct，环比持平），研发费用率2.5%（同比+0.1pct，环比+0.4pct） [玫瑰]我们认为毛利率同环比有所下降的主要原因为：1）部分订单的季节性毛利率波动，特别是去年澳洲部分高毛利率订单交付带来南方市场较高基数；2）各地原材料价格上涨明显、而需求刚刚有所复苏，因而比较难以直接传导
[烟花]附：北美半挂车市场研判：订单拐点确认，2027年有望进入景气修复期
7月订单逆势显著增长 [玫瑰]美国半挂车行业已进入早期复苏阶段。ACT数据显示，2026年7月美国半挂车初步净订单1.59万辆，同比+97%、环比+18%，季调后达2.65万辆，明显强于传统淡季水平；ACT认为，订单改善主要来自运价上涨带动经营基本面修复、关税涨价前抢购以及前期积压的更新需求释放
当前仍处于“订单先行、产量及利润滞后”阶段 [玫瑰]美国龙头Wabash 26Q2运输解决方案毛利率仅1.7%（同比-5.4pcts），主要受原材料涨价及存量订单价格传导滞后影响。当前订单改善向产量、价格及利润的传导仍需时间
从周期节奏看：我们预计26H1基本确认订单拐点，26H2产量有望逐步恢复，26Q4至2027年利润改善可能更加明显 [玫瑰]ACT/FTR目前分别预计2027年美国半挂车产量同比增长约32%/16% [玫瑰]Wabash管理层表示Q4新订单价格已能够超过材料成本上涨，并预计价格及利润率改善趋势延续至2027年，但2027年仍需进一步提价以恢复历史盈利水平 [玫瑰]我们认为我们预计26H1基本确认订单拐点，26H2产量有望逐步恢复，26Q4至2027年利润改善可能更加明显。2027年更可能成为本轮周期中销量恢复与利润弹性集中释放的关键年份，中集车辆北美业务亦有望受益
总体总结
主题正文
- [玫瑰]公司26Q2实现收入60.9亿元（同比+18%，环比+31%），实现归母净利润1.77亿元（同比-21%，环比+13%），实现扣非归母净利润1.75亿元（同比-18%，环比+10%）
- [玫瑰]公司收入同环比增长显著，主要原因为中国、南方市场增长明显，分地区看：26H1全球南方市场营收同比+34.1%，中国市场同比+13.4%，欧洲市场同比+5.8%。
- [玫瑰]我们认为毛利率同环比有所下降的主要原因为：1）部分订单的季节性毛利率波动，特别是去年澳洲部分高毛利率订单交付带来南方市场较高基数；
- [玫瑰]美国龙头Wabash 26Q2运输解决方案毛利率仅1.7%（同比-5.4pcts），主要受原材料涨价及存量订单价格传导滞后影响。
- 当前订单改善向产量、价格及利润的传导仍需时间
- 从周期节奏看：我们预计26H1基本确认订单拐点，26H2产量有望逐步恢复，26Q4至2027年利润改善可能更加明显
- [玫瑰]Wabash管理层表示Q4新订单价格已能够超过材料成本上涨，并预计价格及利润率改善趋势延续至2027年，但2027年仍需进一步提价以恢复历史盈利水平
- [玫瑰]我们认为我们预计26H1基本确认订单拐点，26H2产量有望逐步恢复，26Q4至2027年利润改善可能更加明显。