佩蒂股份26H1业绩点评：外销有望边际改善，主粮放量增长可期 [玫瑰]公司公告：26H1营收7.35亿/+1.0%，归母净利润0.24亿/-69.3%，扣非归母
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佩蒂股份26H1业绩点评：外销有望边际改善，主粮放量增长可期
[玫瑰]公司公告：26H1营收7.35亿/+1.0%，归母净利润0.24亿/-69.3%，扣非归母净利润0.24亿/-68.7%。单Q2营收3.84亿/-3.7%，归母净利润0.16亿/-71.4%，扣非归母净利润0.16亿/-71.3%。
[太阳]海外ODM：26H1公司外销订单保持稳定，但人民币升值对公司外销业务的营收和毛利均造成较大影响，若按去年美元汇率同口径计算，今年上半年海外ODM业务实际为正增长，尽管增速有所放缓。下半年柬埔寨和越南的新增产能利用率有望逐步提升（该部分自去年已开始计提折旧），公司还拓展了大量中小型客户，预计海外ODM全年营收实现个位数增长。
[太阳]国内品牌：26H1国内品牌端营收同比增长20%左右，预计全年爵宴实现20%-30%增速，叠加新西兰主粮进入中国的增量，整体品牌端全年增速目标维持30%以上。公司重点布局主粮产品，26H1主粮和湿粮产品实现营收0.59亿/+30.7%，占比8.0%/+1.8pct，除了烘焙粮源力碗系列以外，公司又上新了幼犬风干粮，补齐风干粮分阶产品矩阵，主粮收入占比增加也有望带动中长期毛利率提升。预计全年自主品牌仍略有亏损，但较去年实现较大幅度减亏。
[太阳]利润端来看，原材料涨价致使毛利率阶段性下滑，26H1公司整体毛利率为28.39%，同比-3.60pct，鸡肉原材料价格上涨导致营业成本同比增长 6.3%，但公司预计原材料价格阶段性波动不会对全年成本造成较大影响。费用策略上，公司虽然为了推广主粮而加大品宣投入，但保持相对谨慎的打法，26H1销售费用率8.01%，同比增加0.35pct。新西兰工厂今年预计取得数千万收入，仍会有小幅亏损，预计明年盈亏平衡。
💡我们的观点：公司Q2业绩环比Q1有所改善，下半年在拓展新客户及东南亚工厂产能利用率提升的背景下，海外ODM业务有望企稳回升，不过还需关注汇率走势，自主品牌和新西兰工厂的双重减亏也将对利润端形成一定修复，预计26-28年公司实现归母净利润1.1/1.6/2.2亿，对应PE分别为29/20/14x。
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- 佩蒂股份26H1业绩点评：外销有望边际改善，主粮放量增长可期
- [玫瑰]公司公告：26H1营收7.35亿/+1.0%，归母净利润0.24亿/-69.3%，扣非归母净利润0.24亿/-68.7%。
- [太阳]海外ODM：26H1公司外销订单保持稳定，但人民币升值对公司外销业务的营收和毛利均造成较大影响，若按去年美元汇率同口径计算，今年上半年海外ODM业务实际为正增长，尽管增速有所放缓。
- 下半年柬埔寨和越南的新增产能利用率有望逐步提升（该部分自去年已开始计提折旧），公司还拓展了大量中小型客户，预计海外ODM全年营收实现个位数增长。
- [太阳]国内品牌：26H1国内品牌端营收同比增长20%左右，预计全年爵宴实现20%-30%增速，叠加新西兰主粮进入中国的增量，整体品牌端全年增速目标维持30%以上。
- 公司重点布局主粮产品，26H1主粮和湿粮产品实现营收0.59亿/+30.7%，占比8.0%/+1.8pct，除了烘焙粮源力碗系列以外，公司又上新了幼犬风干粮，补齐风干粮分阶产品矩阵，主粮收入占比增加也有望带动中长期毛利率提升。
- [太阳]利润端来看，原材料涨价致使毛利率阶段性下滑，26H1公司整体毛利率为28.39%，同比-3.60pct，鸡肉原材料价格上涨导致营业成本同比增长 6.3%，但公司预计原材料价格阶段性波动不会对全年成本造成较大影响。
- 💡我们的观点：公司Q2业绩环比Q1有所改善，下半年在拓展新客户及东南亚工厂产能利用率提升的背景下，海外ODM业务有望企稳回升，不过还需关注汇率走势，自主品牌和新西兰工厂的双重减亏也将对利润端形成一定修复，预计26-28年公司实现归母净利润1.1/1.6/2.2亿，对应PE分别为29/20/14x。