🏕同程旅行26Q2业绩点评：住宿业务稳健增长，燃油费高企影响交通业务表现 [玫瑰]26Q2实现收入49.87亿元/同比+6.8%；经调整EBITDA达12.72
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🏕同程旅行26Q2业绩点评：住宿业务稳健增长，燃油费高企影响交通业务表现
[玫瑰]26Q2实现收入49.87亿元/同比+6.8%；经调整EBITDA达12.72亿元/+7.3%；经调净利8.51亿元/+9.8%，符合预期。26Q2毛利率66.7%/+1.7pct，经调整净利率17.1%/+0.5pct；研发/销售/管理费率分别同比-0.2/-0.3/+1.8pct。
📈Q2核心OTA收入43.44亿元/+8.4%， OTA经营利润率26.4%/-0.3pct。分业务：
1️⃣住宿：收入14.81亿元/+8.0%，ADR与间夜量稳健增长，高品质酒店间夜占比提升，国际酒店间夜增长强劲； 2️⃣交通：收入18.38亿元/-2.3%，5月起燃油附加费推高票价压制长途出行，公司通过机票次卡、燃油补贴等降低用户出行成本，Q2机票次卡销量同比增长超200%。 3️⃣其他：收入10.25亿元/+35.7%，万达酒店及度假村进一步完成青海柴达木、云南大理、四川九寨沟等国内优质文旅目的地布局，聚焦中高端定位。截至6月底，其在营酒店超3500家，筹备中酒店超2000家； 4️⃣度假：收入6.43亿元/-2.9%，呈现经营亏损，主要系地缘政治不确定性叠加高机票价格拖累出境跟团游。
✨️Q2月均付费用户MPU 4370万/-5.8%，连续2个季度下降；年付费用户2.54亿/+0.9%，12个月累计服务人次20.4亿/+2.7%。26Q2公司旗下国际旅行平台 HopeGoo消费用户数较去年同期增长102%、入境游消费订单规模同比增长157%。
🔍进入Q3， 对同程关注点将从Q2燃油费冲击转向下半年需求恢复与用户增长、目前暑期7月出行需求偏弱。燃油附加费自6月以来连续下调，8月5日起降至短途40元、长途70元，较5月高点分别下降50元和100元，进入9月或有进一步缓解。同时，携程反垄断对同程的直接经营影响相对有限，未来行业规则可能更透明，或通过增值服务收回佣金率。我们预计26-28年公司经调净利分别为38/44/49亿元，对应PE约7/6/5x。
总体总结
主题正文
- 🏕同程旅行26Q2业绩点评：住宿业务稳健增长，燃油费高企影响交通业务表现
- 📈Q2核心OTA收入43.44亿元/+8.4%， OTA经营利润率26.4%/-0.3pct。
- 1️⃣住宿：收入14.81亿元/+8.0%，ADR与间夜量稳健增长，高品质酒店间夜占比提升，国际酒店间夜增长强劲；
- 2️⃣交通：收入18.38亿元/-2.3%，5月起燃油附加费推高票价压制长途出行，公司通过机票次卡、燃油补贴等降低用户出行成本，Q2机票次卡销量同比增长超200%。
- 4️⃣度假：收入6.43亿元/-2.9%，呈现经营亏损，主要系地缘政治不确定性叠加高机票价格拖累出境跟团游。
- 26Q2公司旗下国际旅行平台 HopeGoo消费用户数较去年同期增长102%、入境游消费订单规模同比增长157%。
- 🔍进入Q3， 对同程关注点将从Q2燃油费冲击转向下半年需求恢复与用户增长、目前暑期7月出行需求偏弱。
- 燃油附加费自6月以来连续下调，8月5日起降至短途40元、长途70元，较5月高点分别下降50元和100元，进入9月或有进一步缓解。