【国金具身智能】再call银轮股份：持续重视AI 基建金铲子的“三维扩张” [太阳]近期我们外发了【银轮股份】的第二篇公司深度报告，核心观点如下： 公司正基于自
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【国金具身智能】再call银轮股份：持续重视AI 基建金铲子的“三维扩张”
[太阳]近期我们外发了【银轮股份】的第二篇公司深度报告，核心观点如下： 公司正基于自身热管理能力进行“三维扩张”打造高端制造平台—成为兼具成长性和确定性的AI基建金铲子。
1️⃣ 维度一：产品扩张——AI电力“量价齐升”进入收获期 （1）“量”：北美电力缺口持续放大。根据 EIA预测，2050 年数据中心服务器电力能耗将比 2020 年增长 16 倍。而供给端受到电网设施老旧，新增装机增速缓慢，并网审批周期长三重因素制约。 （2）“价”：内燃机由备电变主电，核心供应商配套价值量非线性提升。内燃机组中发动机价值量占比达 65%，配备热管理及尾气后处理等辅助模块，有技术和客户卡位的系统级配套商核心受益。 （3）公司优势：1）客户卡位牢固：公司北美本土化深耕多年，是北美 AI 电力龙头卡特彼勒全球战略合作伙伴。2）能力圈广：发电机热管理、后处理与车端技术同源，助力公司获取柴发冷却模块及燃发尾气排放处理系统项目定点。3）北美属地配套能力。
2️⃣ 维度二：边界扩张——AI液冷卡位核心零部件爆发在即 （1）不锈钢板式换热器的三大特征：壁垒高、格局好、空间大。1）壁垒高：数百片换热板精密焊接及流道设计；2）格局好：龙头主要为阿法拉伐、舒瑞普等欧洲企业，CR5近50% 3）空间大：根据 Dataintelo预测，预计 2034年板换市场规模达41.5亿美元。 （2）业绩爆发的驱动力在于刚性的供给+可迁移的技术。1）刚性的供给：海外供应商扩产谨慎，且受到上游真空钎焊设备交付约束。2）可迁移的技术：车端40年不锈钢板换经验迁移，可自制钎焊炉等关键设备，不会因设备外采卡脖子。
3️⃣ 维度三：区域扩张——全球布局二十余载进入甜蜜期 （1）二十余载耕耘迎来收获。公司早在 2000 年进入康明斯全球供应体系，2020年以来，海外业务营收进入成长期，2020-2025年CAGR达 28.05%。2024-2025年，北美子公司连续两年实现盈利。 （2）北美配套能力=提份额+扩品类。北美TDI等子公司拥有充足的北美产能和成熟经营经验，是国内公司稀缺能力，拥有北美配套能力的公司在大客户端的份额提升及品类扩逻辑将显著加强。
总体总结
主题正文
- [太阳]近期我们外发了【银轮股份】的第二篇公司深度报告，核心观点如下： 公司正基于自身热管理能力进行“三维扩张”打造高端制造平台—成为兼具成长性和确定性的AI基建金铲子。
- 根据 EIA预测，2050 年数据中心服务器电力能耗将比 2020 年增长 16 倍。
- （2）“价”：内燃机由备电变主电，核心供应商配套价值量非线性提升。
- 内燃机组中发动机价值量占比达 65%，配备热管理及尾气后处理等辅助模块，有技术和客户卡位的系统级配套商核心受益。
- 2️⃣ 维度二：边界扩张——AI液冷卡位核心零部件爆发在即
- 2）格局好：龙头主要为阿法拉伐、舒瑞普等欧洲企业，CR5近50% 3）空间大：根据 Dataintelo预测，预计 2034年板换市场规模达41.5亿美元。
- 公司早在 2000 年进入康明斯全球供应体系，2020年以来，海外业务营收进入成长期，2020-2025年CAGR达 28.05%。
- 北美TDI等子公司拥有充足的北美产能和成熟经营经验，是国内公司稀缺能力，拥有北美配套能力的公司在大客户端的份额提升及品类扩逻辑将显著加强。