全面看多液冷：中报业绩风险释放，3Q进入订单和基本面加速兑现阶段 Tier1龙头业绩平稳落地，液冷链业绩风险得以释放 1H26龙头业绩平稳落地，2Q26归母同比
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全面看多液冷：中报业绩风险释放，3Q进入订单和基本面加速兑现阶段
Tier1龙头业绩平稳落地，液冷链业绩风险得以释放 1H26龙头业绩平稳落地，2Q26归母同比转正，同时公司1H26存货账面余额较年初有较大增长，我们认为此前市场对于龙头2Q26业绩预期普遍不高，此次业绩同环比均有改善，液冷产业链中报业绩风险基本释放。
代工和tier2链已有订单或实际业绩体现，兑现节奏呈现代工先行tier1随后 目前市场更加关注液冷产业链各环节是否兑现，柜内零部件环节，金富、五洋在7、8月已经有相应收入兑现，我们认为更多的是跟着台湾液冷tier1的节奏走；CDU零部件环节，飞龙液冷泵μ、S、M平台订单超5万台，L平台订单超1万台，切实体现下游CDU需求。我们认为液冷链条的兑现节奏呈现柜内零部件代工环节先行，随着后续VR200出货，Tier1也业绩也有望兑现。
海外龙头指引明确，3Q26开始开启液冷通胀周期 AVC 2Q26业绩会表示预计2H26表现优于1H26，3Q26营收高于2Q26，AVC订单能见度已明确覆盖 2027-2028 年、部分高端项目甚至延伸至2029年。我们认为3Q26开始，液冷产业链有望开启通胀周期。我们预计2026年服务器液冷市场有望超1200亿元，同比翻4-5倍，27年有望达3000亿元，如果考虑光通信、电源等液冷新场景，TAM有望继续向上。
我们看好AIDC液冷的以下方向及公司： 1强兑现品种：一次侧冰轮环境（美资子公司身份好，一次侧业绩有望加速释放），光模块环节鼎通科技（对接安费诺、泰科，产业链份额领先，2Q26 cage已出货），结构件金富科技（卡位服务器内波纹管，已有业绩兑现）、五洋自控（服务器波纹管+光模块波纹管，业绩已兑现+扩品类逻辑强） 2强边际变化品种：液冷泵环节飞龙股份（液冷泵订单持续高增，终端包括各CDU大厂）、光模块散热环节中石科技（绑定finisar和source，旭创入股拓宽业务边界，对接TE NPO散热方案，拓展TIM高导热材料） 3低位弹性品种：更多关注后续订单进展，包括CDU环节同飞股份（台达代工，AVC联合开发，一次侧有北美储能渠道基础）、柜内冷板环节科创新源（冷板代工龙一，少数掌握高频焊厂商，ZJ已经量产，CM对接Rubin冷板送样，兆科收购Q2落地补全TIM版图、液态金属海外送样进展顺利）、捷邦科技(卡位AVC、泰硕代工，同时拓展CDU)。
总体总结
主题正文
- 全面看多液冷：中报业绩风险释放，3Q进入订单和基本面加速兑现阶段
- 1H26龙头业绩平稳落地，2Q26归母同比转正，同时公司1H26存货账面余额较年初有较大增长，我们认为此前市场对于龙头2Q26业绩预期普遍不高，此次业绩同环比均有改善，液冷产业链中报业绩风险基本释放。
- 目前市场更加关注液冷产业链各环节是否兑现，柜内零部件环节，金富、五洋在7、8月已经有相应收入兑现，我们认为更多的是跟着台湾液冷tier1的节奏走；
- AVC 2Q26业绩会表示预计2H26表现优于1H26，3Q26营收高于2Q26，AVC订单能见度已明确覆盖 2027-2028 年、部分高端项目甚至延伸至2029年。
- 我们预计2026年服务器液冷市场有望超1200亿元，同比翻4-5倍，27年有望达3000亿元，如果考虑光通信、电源等液冷新场景，TAM有望继续向上。
- 1强兑现品种：一次侧冰轮环境（美资子公司身份好，一次侧业绩有望加速释放），光模块环节鼎通科技（对接安费诺、泰科，产业链份额领先，2Q26 cage已出货），结构件金富科技（卡位服务器内波纹管，已有业绩兑现）、五洋自控（服务器波纹管+光模块波纹管，业绩已兑现+扩品类逻辑强）
- 2强边际变化品种：液冷泵环节飞龙股份（液冷泵订单持续高增，终端包括各CDU大厂）、光模块散热环节中石科技（绑定finisar和source，旭创入股拓宽业务边界，对接TE NPO散热方案，拓展TIM高导热材料）
- 3低位弹性品种：更多关注后续订单进展，包括CDU环节同飞股份（台达代工，AVC联合开发，一次侧有北美储能渠道基础）、柜内冷板环节科创新源（冷板代工龙一，少数掌握高频焊厂商，ZJ已经量产，CM对接Rubin冷板送样，兆科收购Q2落地补全TIM版图、液态金属海外送样进展顺利）、捷邦科技(卡位AVC、泰硕代工，同时拓展CDU)。