【申万交运&海外周期】中船防务：26H1业绩符合预期，高价单交付助力业绩释放 [玫瑰] 业绩： 26H1归母8.4e，处于预增范围（7.9-8.9e）中值，同比
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【申万交运&海外周期】中船防务：26H1业绩符合预期，高价单交付助力业绩释放
[玫瑰] 业绩： 26H1归母8.4e，处于预增范围（7.9-8.9e）中值，同比+59%；对应26Q2归母4.4e，同比+29%，环比+11%。26H1广船国际贡献投资收益6.1e，同比+2.5e。符合预期。
[太阳] 新签订单：高附加值船型持续落地。公司26H1承接订单202e，对应8型55艘新造船订单，主要为集装箱船；期末手持订单合同总价约745e，包括173艘船舶+1座海工装备。公司持续巩固支线箱船优势，SWAN/鸿鹄系列订单承接强劲，推动5000TEU以上箱船批量签约。
[太阳] 手持订单：结构优质-排产逐年增长： 公司当前造船手持订单734e，其中集装箱船占比约62%。黄埔文冲以支线箱船为核心，广船国际订单结构更均衡，高附加值船型储备充足。船厂加权口径下26-28年排产CGT预计同比+10%/+16%/+49%。
[福] β：船价持续上行-优质产能议价增强： 新造船价格持续回升，油散集多船型需求共振。行业产能供给偏刚性， 全球造船订单覆盖年份约4.3年，高端船型船坞资源持续紧张，新造船价格已连续4月环比回升。公司为支线箱船龙头，稀缺产能具备充足议价能力。
[烟花] 利润端：高价单交付助力业绩释放-利润率上行验证周期弹性。 公司26H1毛利率10.5%，较25A提升0.5pct，验证利润率提升逻辑；其中散货船毛利率13.3%，较25年+1.3pct；集装箱船毛利率24.4%，较25年下降2.3pct，特种船及其他毛利率7.0%，较25年提升4.2pct。公司后续交付订单主要对应23-25年签订的高价订单，预计利润率持续上行。
总体总结
主题正文
- 公司持续巩固支线箱船优势，SWAN/鸿鹄系列订单承接强劲，推动5000TEU以上箱船批量签约。
- [太阳] 手持订单：结构优质-排产逐年增长： 公司当前造船手持订单734e，其中集装箱船占比约62%。
- 黄埔文冲以支线箱船为核心，广船国际订单结构更均衡，高附加值船型储备充足。
- 船厂加权口径下26-28年排产CGT预计同比+10%/+16%/+49%。
- 行业产能供给偏刚性， 全球造船订单覆盖年份约4.3年，高端船型船坞资源持续紧张，新造船价格已连续4月环比回升。
- 公司26H1毛利率10.5%，较25A提升0.5pct，验证利润率提升逻辑；
- 集装箱船毛利率24.4%，较25年下降2.3pct，特种船及其他毛利率7.0%，较25年提升4.2pct。
- 公司后续交付订单主要对应23-25年签订的高价订单，预计利润率持续上行。