中国石化中期业绩大超预期，未来盈利持续上台阶可期，具备极强安全边际+一定上行空间 1️⃣上半年归母净利润256亿，Q1/2分别170/86亿。上半年计提减值约1

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中国石化中期业绩大超预期，未来盈利持续上台阶可期，具备极强安全边际+一定上行空间

1️⃣上半年归母净利润256亿，Q1/2分别170/86亿。上半年计提减值约160亿（去年同期24亿），剔除计提减值影响上半年利润+61%。上半年EPS0.212元，拟分红0.105元。二季度炼油受到国内保供压力极大，如此艰难情况下实现业绩超预期，原因可能主要来自成品油出口利润。

2️⃣经营数据：上半年原油产量同比-0.1%，天然气产量+0.7%。实现油价约80美元，同比+17%。上半年原油加工-5.6%（Q1基本持平，主要下降来自Q2）；汽柴煤产量-3.1%，化工轻油产量-15.2%，成品油销量-9.9%。乙烯产量-15.5%（体现保油减化）。

3️⃣利润指标：勘探开发板块经营收益287亿，Q1/2分别124/163亿。炼油板块经营收益170亿，Q1/2分别187/-17亿。营销费分销板块经营收益57亿，Q1/2分别57/0。化工板块经营收益-2亿，Q1/2分别-13/+11。四大板块中除了营销分销、其他三个板块均同比改善。

4️⃣资本开支现金流：上半年资本支出487亿，同比+49亿。全年计划1316-1486，比去年-10%~+1%。上半年经营活动现金流625亿，同比+2.4%。

❗️盈利预测：我们认为中国石化未来3-5年盈利有望稳定上台阶，25/26/27年业绩预测318/400/450亿，按照未来70%分红比例对应H股股息率5.5%/6.1%/6.9%、且PB仅0.57、具备很强的安全边际、和一定的上行空间。

主题正文

1️⃣上半年归母净利润256亿，Q1/2分别170/86亿。
上半年计提减值约160亿（去年同期24亿），剔除计提减值影响上半年利润+61%。
二季度炼油受到国内保供压力极大，如此艰难情况下实现业绩超预期，原因可能主要来自成品油出口利润。
上半年原油加工-5.6%（Q1基本持平，主要下降来自Q2）；
汽柴煤产量-3.1%，化工轻油产量-15.2%，成品油销量-9.9%。
3️⃣利润指标：勘探开发板块经营收益287亿，Q1/2分别124/163亿。
四大板块中除了营销分销、其他三个板块均同比改善。
❗️盈利预测：我们认为中国石化未来3-5年盈利有望稳定上台阶，25/26/27年业绩预测318/400/450亿，按照未来70%分红比例对应H股股息率5.5%/6.1%/6.9%、且PB仅0.57、具备很强的安全边际、和一定的上行空间。