【信达消费】黄金珠宝板块推荐更新 [太阳]近期动销 我们预计行业8月中上旬整体动销增速较7月有望显著加快，主要系七夕+金价上行共同作用，若考虑七夕错期影响（25
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【信达消费】黄金珠宝板块推荐更新
[太阳]近期动销 我们预计行业8月中上旬整体动销增速较7月有望显著加快，主要系七夕+金价上行共同作用，若考虑七夕错期影响（25年在8月底，26年在8月中），8月全月增速或较中上旬有所放缓，但仍会快于7月， 且以旧换新比例下降、一口价产品比例上升，渠道盈利改善。以华东地区为例，行业大盘7月增速约5%-10%，8月中上旬15%-20%，8月全月或在10%-15%。分品牌来看， 潮宏基、周大福仍有较明显的超额增速。
[太阳]动销预判 金价是核心影响因素，一方面影响消费情绪，另一方面影响单价基数。25Q3行业动销基数开始提高，10-11月达到峰值，我们预计接下来Q3金价或以震荡上行为主，今饰保持不错的景气趋势，而Q4会很依赖金价走势，若金价上行，则有望在新的增速中枢下平稳度过并为后续奠定基调，若金价震荡或承压，则品牌间分化还会较大。此外， 渠道库存在Q2块去下降、8月以来渠道补库增加品牌出货量。
[太阳]渠道阶段 26年还会是行业渠道调整之年， 26Q2或是渠道调整小高峰、后续渠道调整放缓，27年有望迎来收尾，我们认为在底部调整阶段，从消费行业渠道经营维度选品牌标的有两条思路，一选逆势扩张，彰显成长韧性α，典型是潮宏基、老铺黄金等，二选调整速度领先，当同店先行指标回升，价值属性凸显，有望迎来估值修复，典型是周大福、六福集团等。
[太阳]产品发展 行业产品结构尤其克重黄金VS一口价黄金，影响因素有两点，一是金价（金价涨则一口价好卖），二是工艺（目前黄金镶嵌、珠宝级金饰基本都在一口价方向上），整体来看26Q2一口价比例较25年及26Q1有所回落， 但Q3比例有望回升，利好行业盈利能力内生改善。
[太阳]投资观点 我们自底部多次坚定推荐板块，核心逻辑一现金价值突出，多个股现金+库存-有息负债相较于市值比例较高，二是个股门店密度调整到位、经营改善，三是金价偏强预期下一口价差异化产品及金条销售将有所修复，四是金价易涨难跌修复估值。 建议关注依然是动销主线的潮宏基、老铺黄金、周大福、六福集团、周生生等；金价上行受益主线的菜百股份、老铺黄金、六福集团、周生生、周大生等。
总体总结
主题正文
- 我们预计行业8月中上旬整体动销增速较7月有望显著加快，主要系七夕+金价上行共同作用，若考虑七夕错期影响（25年在8月底，26年在8月中），8月全月增速或较中上旬有所放缓，但仍会快于7月， 且以旧换新比例下降、一口价产品比例上升，渠道盈利改善。
- 金价是核心影响因素，一方面影响消费情绪，另一方面影响单价基数。
- 25Q3行业动销基数开始提高，10-11月达到峰值，我们预计接下来Q3金价或以震荡上行为主，今饰保持不错的景气趋势，而Q4会很依赖金价走势，若金价上行，则有望在新的增速中枢下平稳度过并为后续奠定基调，若金价震荡或承压，则品牌间分化还会较大。
- 此外， 渠道库存在Q2块去下降、8月以来渠道补库增加品牌出货量。
- 26年还会是行业渠道调整之年， 26Q2或是渠道调整小高峰、后续渠道调整放缓，27年有望迎来收尾，我们认为在底部调整阶段，从消费行业渠道经营维度选品牌标的有两条思路，一选逆势扩张，彰显成长韧性α，典型是潮宏基、老铺黄金等，二选调整速度领先，当同店先行指标回升，价值属性凸显，有望迎来估值修复，典型是周大福、六福集团等。
- 行业产品结构尤其克重黄金VS一口价黄金，影响因素有两点，一是金价（金价涨则一口价好卖），二是工艺（目前黄金镶嵌、珠宝级金饰基本都在一口价方向上），整体来看26Q2一口价比例较25年及26Q1有所回落， 但Q3比例有望回升，利好行业盈利能力内生改善。
- 我们自底部多次坚定推荐板块，核心逻辑一现金价值突出，多个股现金+库存-有息负债相较于市值比例较高，二是个股门店密度调整到位、经营改善，三是金价偏强预期下一口价差异化产品及金条销售将有所修复，四是金价易涨难跌修复估值。
- 建议关注依然是动销主线的潮宏基、老铺黄金、周大福、六福集团、周生生等；