- 东山精密（DSBJ）2026年二季度营收147亿元（同比+76%），符合Citi预期；毛利率同比提升7.9个百分点至20.9%，主要受益于光模块业务贡献。净
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- 东山精密（DSBJ）2026年二季度营收147亿元（同比+76%），符合Citi预期；毛利率同比提升7.9个百分点至20.9%，主要受益于光模块业务贡献。净利润与调整后净利润分别达18亿和14亿元，处于7月指引中点。光模块业务上半年营收54亿元（毛利率39.3%），二季度估计出货400G/800G光模块70万/89.5万只。公司宣布将AI光学投资从12亿美元上调至17亿美元，显示对AI光学需求的高度信心。Citi维持买入评级，目标价350元（潜在涨幅74.1%），采用SOTP估值方法。
Citi（花旗）于2026年8月23日发布东山精密（DSBJ，002384.SZ）二季度业绩快评，核心结论如下： ：2Q26营收147亿元（同比+76%），净利润18亿元、调整后净利润14亿元，处于7月指引中点。 ：综合毛利率20.9%，同比提升7.9个百分点，环比提升1.6个百分点，主要得益于光模块业务高毛利贡献。 ：公司宣布将AI光学投资规模从此前的12亿美元提升至，彰显对AI驱动光模块需求持续增长的强烈信心。 ，潜在涨幅74.1%。
一、整体财务表现 指标2Q26表现同比变动环比变动 营收 147亿元 +76% — 毛利率 20.9% +7.9pts +1.6pts 经营利润率 13.6% +8.8pts +1.5pts 经营利润 20亿元 +396% +25% 净利润 18亿元 — — 调整后净利润 14亿元 — — 公允价值变动收益 4.97亿元 — — 值得注意的是，2Q26确认了4.97亿元公允价值变动收益，对当期利润形成显著正向贡献。 二、各业务板块表现（上半年） ：营收125亿元（同比+13%），占总营收45%，毛利率18.8%（同比+1.2pts），主要受益于泰国工厂产能爬坡。 ：营收27亿元（同比-11%），占比10%，毛利率5.9%（同比+0.9pts）。 ：营收同比+179%（受GMD并表推动），占比24%，毛利率12.1%（同比+3.9pts）。 ：上半年营收54亿元（低于Citi预期56亿元），毛利率39.3%（低于Citi预期41.9%）。估算2Q26 400G光模块出货约70万只，800G光模块出货约89.5万只。 三、AI光学投资加码 公司将AI光学领域的资本开支从2026年6月公布的（增幅约42%），这一举动具有重要信号意义： 反映管理层对AI数据中心光模块需求（特别是800G/1.6T高速产品）持续景气的乐观判断； 进一步加大在光通信芯片、光模块封装等核心环节的产能布局； 巩固公司在全球高速光模块供应链中的竞争地位。
评级：买入（Buy） 目标价：350元人民币（对应74.1%上涨空间） Citi采用**SOTP（分部加总估值法）**推导目标价： 业务板块估值方法估值倍数 原主营业务（PCB+精密件等） P/E 15x 2026E（过去5年平均水平） 光模块业务 P/E 20x 2027E（光模块同业平均远期P/E） 光芯片业务 P/E 50x 2027E（光芯片同业平均远期P/E） AI-PCB业务 P/E 25x 2027E（PCB同业平均远期P/E） 该估值方法充分反映了公司从传统PCB制造商向AI光学核心供应商转型的价值重估逻辑。
以下风险因素可能阻碍股价达到目标价： ：海外客户份额获取慢于预期； ：中国新能源汽车市场竞争激烈，影响公司精密结构件业务； ：需求疲软叠加竞争加剧，可能导致光模块业务利润承压； ：侵蚀各业务板块毛利率； ：影响公司海外业务布局及客户合作。
总体总结
主题正文
- 净利润与调整后净利润分别达18亿和14亿元，处于7月指引中点。
- 公司宣布将AI光学投资从12亿美元上调至17亿美元，显示对AI光学需求的高度信心。
- Citi（花旗）于2026年8月23日发布东山精密（DSBJ，002384.SZ）二季度业绩快评，核心结论如下：
- ：2Q26营收147亿元（同比+76%），净利润18亿元、调整后净利润14亿元，处于7月指引中点。
- ：公司宣布将AI光学投资规模从此前的12亿美元提升至，彰显对AI驱动光模块需求持续增长的强烈信心。
- 值得注意的是，2Q26确认了4.97亿元公允价值变动收益，对当期利润形成显著正向贡献。
- ：营收125亿元（同比+13%），占总营收45%，毛利率18.8%（同比+1.2pts），主要受益于泰国工厂产能爬坡。
- 该估值方法充分反映了公司从传统PCB制造商向AI光学核心供应商转型的价值重估逻辑。