- 科沃斯2Q26业绩喜忧参半：营收和营业利润略低于预期，但因投资公司公允价值收益（Rmb422mn，远超高盛预期Rmb200mn），净利润超预期。营收增速从1
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- 科沃斯2Q26业绩喜忧参半：营收和营业利润略低于预期，但因投资公司公允价值收益（Rmb422mn，远超高盛预期Rmb200mn），净利润超预期。营收增速从1Q26的+27%同比放缓至2Q的+13%；科沃斯品牌表现优于添可（1H同比+27% vs +11%），且双品牌海外业务增长强劲（1H分别+47%和+41%）。毛利率同比下降2.2个百分点，主要受原材料/芯片成本上涨和人民币升值拖累。添可国内销售下滑，反映出ASP下行及被石头科技等竞争对手抢份额。维持卖出评级。
高盛（Goldman Sachs）于2026年8月24日发布科沃斯（603486.SS）2Q26业绩初评报告，维持**卖出（Sell）**评级。报告指出科沃斯2Q26业绩呈现"营收及营业利润不及预期、但净利润超预期"的分化格局。2Q26营收同比增长13%（低于高盛预期2个百分点），但因投资公司公允价值变动收益贡献约Rmb422mn（远高于高盛预测的Rmb200mn），净利润同比大增46%，显著超预期。
- 营收：增速放缓，但科沃斯品牌持续跑赢添可 ：2Q26营收同比+13%，较1Q26的+27%明显减速，主要受高基数效应影响。 ： ：1H26同比增长+27%，表现强劲 ：1H26同比增长+11%，增速明显落后 ：海外业务表现亮眼 科沃斯海外销售1H26同比+47% 添可海外销售1H26同比+41% 国内方面，科沃斯仍维持正增长，但，主要由于ASP（均价）下行及被竞争对手（以石头科技Roborock为首）抢占市场份额——这与高盛的市场份额追踪数据一致。
- 毛利率与营业利润率：双双承压，不及预期 ：2Q26同比下降2.2个百分点至47.5%（1Q26仅-0.1ppt），降幅超出高盛预期。 ： 原材料/芯片（尤其是存储芯片）成本上涨 人民币升值拖累海外业务毛利 产品结构变化（低毛利的科沃斯品牌占比上升） ： 机器人服务业务（科沃斯/RVC）：1H26毛利率-5.0ppt至44.2%，受芯片成本影响显著 清洁小家电（添可）：1H26毛利率+4.5ppt至55.7%，受益于海外高增长 ： 国内：-0.6ppt至49.2% 海外：-1.7ppt至47.8%（受人民币升值拖累更大） ：2Q26 OPM为8.4%（同比-2.5ppt），较GSe低1个百分点。
- 净利润超预期：公允价值收益贡献突出 尽管主营业务盈利承压，科沃斯2Q26净利润同比+46%，大幅超预期 核心驱动：贡献约Rmb422mn（高盛此前预测仅Rmb200mn），源自其投资的公司 这一收益属于非经常性项目，主业盈利质量仍较弱
尽管短期净利润因公允价值收益超预期，但主营业务（营收+营业利润）双双低于预期，显示出经营层面的压力 添可品牌在国内市场被竞争对手蚕食的趋势令人担忧 毛利率压力（成本+汇率+产品结构）短期内难以缓解
：芯片（特别是存储芯片）成本若进一步上涨，将持续压制毛利率 ：人民币若继续升值，海外业务（占比已较高）的毛利率将持续承压 ：添可品牌在国内市场份额持续被石头科技等竞争对手抢占，若趋势延续将拖累整体增长 ：2Q26净利润超预期主要依赖非经常性公允价值收益，主业盈利能力实际低于预期，未来若投资收益回落，净利润可能面临下行压力 ：2026年下半年面临较高基数，营收增速可能进一步放缓
总体总结
主题正文
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- 科沃斯2Q26业绩喜忧参半：营收和营业利润略低于预期，但因投资公司公允价值收益（Rmb422mn，远超高盛预期Rmb200mn），净利润超预期。
- 科沃斯品牌表现优于添可（1H同比+27% vs +11%），且双品牌海外业务增长强劲（1H分别+47%和+41%）。
- 2Q26营收同比增长13%（低于高盛预期2个百分点），但因投资公司公允价值变动收益贡献约Rmb422mn（远高于高盛预测的Rmb200mn），净利润同比大增46%，显著超预期。
- 国内方面，科沃斯仍维持正增长，但，主要由于ASP（均价）下行及被竞争对手（以石头科技Roborock为首）抢占市场份额——这与高盛的市场份额追踪数据一致。
- ：2Q26同比下降2.2个百分点至47.5%（1Q26仅-0.1ppt），降幅超出高盛预期。
- 机器人服务业务（科沃斯/RVC）：1H26毛利率-5.0ppt至44.2%，受芯片成本影响显著
- 核心驱动：贡献约Rmb422mn（高盛此前预测仅Rmb200mn），源自其投资的公司
- ：2Q26净利润超预期主要依赖非经常性公允价值收益，主业盈利能力实际低于预期，未来若投资收益回落，净利润可能面临下行压力