📒 🔹1. 🤔投资者最关心的问题是自由现金流（FCF）回报的规模，以及回报意愿能否向美国同行看齐（即将超额现金的 100% 返还股东）。 📢SK 海力士宣布将实
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🔹1. 🤔投资者最关心的问题是自由现金流（FCF）回报的规模，以及回报意愿能否向美国同行看齐（即将超额现金的 100% 返还股东）。 📢SK 海力士宣布将实施 40 万亿韩元规模的自家公司股票回购并注销，将股东回报比例从原来的 50% 以下提升至 50% 以上，并表示将在第三季度业绩发布时进一步更新。 💡铠侠（Kioxia）暗示将在本会计年度内逐步启动分红，并可能在 9 月季度业绩发布会上公布具体方案。 📊会议结束后，三星电子宣布 2024~2026 年间将实施 90~110 万亿韩元的股东回报（回购与分红的比例尚未确定），其中第三季度最高分红 30 万亿韩元，但市场普遍认为该方案略低于预期。 🗣️关于美光的相关讨论较为有限，但预计其将维持现行的最低净利润比例回报政策。 ✅总体来看，三大存储厂商均确认了提升股东价值的意愿，预计未来 3~6 个月内还会有追加公告。 🔹2. 📈从供应覆盖率来看，三星电子最高约达 70%，SK 海力士超过 50%，铠侠约为 2027~2028 年供应量的 50%，美光为 50~70%，各家水平大致相近。 📅合同期限方面，三星和海力士最长可达 5 年，铠侠签至 2028 会计年度（2029~2030 年的延长已在讨论中），美光目前大多为 1 年以内的合同，但其目标是推动合同长期化。 🔒具体价格条款保密，但已确认加强了预付款条件、扩大了双向约束力等对供应商有利的条款。 ⚠️LTA 或许会限制短期 ASP（平均售价）的上涨空间，但判断其将对缓解行业波动性、推动估值重估产生积极作用。 🌐存储供应商与设备厂商之间的 LTA 讨论也在增多，这被视为整个半导体生态系统趋于健康的信号。 🔹3. 🔧对于 HBM 从 12 层（12‑Hi）切换回 8 层（8‑Hi）、以及 SOCAMM 单机容量下调等调整，存储厂商的一致解释是：这并非出于性能退化的考虑，而是源于供应不足。 🚀整体比特需求（TAM）展望没有太大变化，但在代理 AI（Agentic AI）的带动下，服务器 DRAM 的单机容量增速预计将从过去的 15~20% 加速至 30% 以上。 💾在 NAND 领域，随着 HBM/DRAM 的成本负担加重，业界正积极讨论通过 eSSD 来承接 KV 缓存（KV‑cache offloading）的需求。TLC NAND 仍被视为主力方案，但面向推理场景的新兴方案也在兴起，如 SLC NAND、超高速 IOPS 及 Z‑NAND 等（初期主要针对边缘 AI）。 ⚖️具体的供需比率数字提及不多，但各方一致看好：与过去相比，本轮供应短缺周期将持续更长时间。 📊美光预计，新兴 AI 应用相关的存储业务营收占比将从明年的一位数水平提升至 2028 年的两位数，其盈利能力预计与现有主力 DRAM 业务相当。 🔹4. ⚔️三星电子被认为采取了相对激进的价格与份额策略，而 SK 海力士则更注重战略伙伴关系，采取较为平衡的方式。 🤝两家公司 2027 年 HBM ASP 谈判均已进入最后阶段，最终定价将综合考量供需状况、下一代 HBM 的成本结构及性能表现等多重因素。 📈相对于当前市场的一致预期（假设 ASP 同比上涨 43%），谈判结果存在上行风险，若落地则可能带动 EPS 上修。 📊美光预计，新兴 AI 应用相关的存储业务营收占比将从明年的一位数水平提升至 2028 年的两位数，其盈利能力预计与现有主力 DRAM 业务相当。
总体总结
主题正文
- 🤔投资者最关心的问题是自由现金流（FCF）回报的规模，以及回报意愿能否向美国同行看齐（即将超额现金的 100% 返还股东）。
- 📊会议结束后，三星电子宣布 2024~2026 年间将实施 90~110 万亿韩元的股东回报（回购与分红的比例尚未确定），其中第三季度最高分红 30 万亿韩元，但市场普遍认为该方案略低于预期。
- 📅合同期限方面，三星和海力士最长可达 5 年，铠侠签至 2028 会计年度（2029~2030 年的延长已在讨论中），美光目前大多为 1 年以内的合同，但其目标是推动合同长期化。
- 🔧对于 HBM 从 12 层（12‑Hi）切换回 8 层（8‑Hi）、以及 SOCAMM 单机容量下调等调整，存储厂商的一致解释是：这并非出于性能退化的考虑，而是源于供应不足。
- 🚀整体比特需求（TAM）展望没有太大变化，但在代理 AI（Agentic AI）的带动下，服务器 DRAM 的单机容量增速预计将从过去的 15~20% 加速至 30% 以上。
- 📊美光预计，新兴 AI 应用相关的存储业务营收占比将从明年的一位数水平提升至 2028 年的两位数，其盈利能力预计与现有主力 DRAM 业务相当。
- 📈相对于当前市场的一致预期（假设 ASP 同比上涨 43%），谈判结果存在上行风险，若落地则可能带动 EPS 上修。
- 📊美光预计，新兴 AI 应用相关的存储业务营收占比将从明年的一位数水平提升至 2028 年的两位数，其盈利能力预计与现有主力 DRAM 业务相当。