【天风批零社服】珀莱雅：26H1业绩符合预期，子品牌矩阵表现亮眼 业绩总览 ①26H1营业收入53.75亿元/同比+0.24%；归母净利润11.68亿元/同比+
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【天风批零社服】珀莱雅：26H1业绩符合预期，子品牌矩阵表现亮眼
业绩总览 ①26H1营业收入53.75亿元/同比+0.24%；归母净利润11.68亿元/同比+46.26%，主要系收购花知晓产生4.45亿元股权重估投资收益；若剔除花知晓影响，扣非归母净利润约为7.23亿元，同比-9.51%；扣非归母净利润6.64亿元/同比-13.80%。 ②26Q2营业收入30.69亿元/同比+2.23%；归母净利润8.01亿元/同比+96.26%；扣非归母净利润3.23亿元/同比-17.51%。
盈利端： ①26H1毛利率74.32%/同比+0.94pp，主要系降本增效，营业成本同比下降3.31%；归母净利率21.73%/同比+6.84pp，若剔除花知晓影响，扣非归母净利率13.44%/同比-1.45pp；扣非归母净利率12.36%/同比-2.01pp。 ②26Q2毛利率74.17%/同比+0.32pp，归母净利率26.10%/同比+12.51pp；扣非归母净利率10.53%/同比-2.52pp。
费用端： ①26H1销售费用率53.13%/同比+3.54pp，主要系形象宣传推广费增加；管理费用率4.40%/同比+1.09pp；研发费用率1.85%/同比+0.08pp。 ②26Q2销售费用率54.86%/同比+2.16pp；管理费用率3.94%/同比+1.34pp；研发费用率1.84%/同比+0.11pp。
分品牌收入拆分： ■珀莱雅：收入36.92亿元（yoy-7.19%），占比68.79%。 ■彩棠：收入5.51亿元（yoy-21.93%），占比10.26%。 ■Off&Relax：收入4.77亿元（yoy+70.81%），占比8.89%。 ■原色波塔：收入3.13亿元（yoy+222.23%），占比5.83%。 ■其他品牌：悦芙媞收入1.75亿元（yoy+5.02%），占比3.26%。惊时收入0.82亿元（yoy+103.53%），占比1.53%。
[太阳]财报亮点： ■OR延续高增长：26H1天猫双店成交金额位列美护发行业第4、国货第1。线下已进入山姆、盒马、小象超市等渠道，产品端从蓬松大单品向星缎修护、控油、头皮护理、防脱等多品类扩展，跨境渠道推出防脱Ultra系列。 ■原色波塔进入爆发阶段：618期间全渠道成交额同比+170%+，其中天猫+150%、抖音+169%。产品端波浪染眉膏天猫眉膏类目第1，柔滑触弦眼线胶笔天猫、抖音眼线胶笔类目均第1。
[红包]盈利预测：公司主品牌复苏趋势明确、多品牌增量释放及组织效能提升，预计26-28年扣非归母净利润17.50/20.76/22.28亿元，yoy+16.84%/+18.63%/+7.31%，26年对应PE仅14X。
总体总结
主题正文
- 归母净利润11.68亿元/同比+46.26%，主要系收购花知晓产生4.45亿元股权重估投资收益；
- 若剔除花知晓影响，扣非归母净利润约为7.23亿元，同比-9.51%；
- 扣非归母净利润6.64亿元/同比-13.80%。
- 扣非归母净利润3.23亿元/同比-17.51%。
- ①26H1毛利率74.32%/同比+0.94pp，主要系降本增效，营业成本同比下降3.31%；
- 归母净利率21.73%/同比+6.84pp，若剔除花知晓影响，扣非归母净利率13.44%/同比-1.45pp；
- ■OR延续高增长：26H1天猫双店成交金额位列美护发行业第4、国货第1。
- [红包]盈利预测：公司主品牌复苏趋势明确、多品牌增量释放及组织效能提升，预计26-28年扣非归母净利润17.50/20.76/22.28亿元，yoy+16.84%/+18.63%/+7.31%，26年对应PE仅14X。