【天风批零社服】同程旅行：26Q2业绩符合预期，逆境中具备韧性 [玫瑰] 26Q2业绩符合预期 26Q2收入49.9亿元/yoy+6.8%，位于指引+3%~8

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【天风批零社服】同程旅行：26Q2业绩符合预期，逆境中具备韧性

[玫瑰] 26Q2业绩符合预期 26Q2收入49.9亿元/yoy+6.8%，位于指引+3%~8%的中枢偏上（BBG一致预期+6%）。经调整净利润8.5亿元/yoy+9.8%，符合8.3-8.8亿元的指引，经调整净利率17.1%/yoy+0.5pct。

[玫瑰]26Q2分业务业绩：

核心OTA业务收入43.4亿元/yoy+8.4%（位于+5%~10%指引中枢）。其中，① 住宿预订收入14.8亿元/yoy+8.0%（位于+5%~10%的指引中枢偏上），ADR&间夜量稳健增长，国内高品质酒店间夜量占比进一步提升，国际酒店间夜量强劲增长； ② 交通票务收入18.4亿元/yoy-2.3%（位于-5%~0%的指引中枢），机票价格高企抑制出行需求，提升短途交通服务，国际机票收入保持强劲增长； ③其它收入10.3亿元/yoy+35.7%（位于+35%~40%指引偏下），得益于酒管业务表现出色。26Q2末酒管平台酒店数超3500家，另有超2000家在筹备中。度假业务收入6.4亿元、yoy-2.9%（位于-5%~0%指引中枢），主要系出境跟团游受机票价格高企影响。

[玫瑰]流量：用户稳健 26Q2平均月付费用户4370万人/yoy-5.8%。截至26H1，近12个月付费用户2.5亿人、yoy+0.9%，累计服务人次20.4亿、yoy+2.7%。截止26Q2末，非一线城市注册用户超87%。

[玫瑰]26Q2成本费用：经调销售成本率33.3%、yoy-1.6pct；经调整服务开发开支率10.5%、yoy持平；经调销售及营销开支率32.6%、yoy-0.2pct；经调行政开支率7.1%、yoy+2.3pct。

[玫瑰]投资建议：旅游需求具备韧性，同程受益于下沉市场OTA渗透率提升，预计26-28年收入211/242/276亿元（yoy+9%/15%/14%），经调整净利润38.5/43/50亿元（yoy+13%/+13%/16%），对应PE 7/6/5X，估值低位、建议关注。

主题正文

26Q2收入49.9亿元/yoy+6.8%，位于指引+3%~8%的中枢偏上（BBG一致预期+6%）。
经调整净利润8.5亿元/yoy+9.8%，符合8.3-8.8亿元的指引，经调整净利率17.1%/yoy+0.5pct。
- 核心OTA业务收入43.4亿元/yoy+8.4%（位于+5%~10%指引中枢）。
其中，① 住宿预订收入14.8亿元/yoy+8.0%（位于+5%~10%的指引中枢偏上），ADR&间夜量稳健增长，国内高品质酒店间夜量占比进一步提升，国际酒店间夜量强劲增长；
② 交通票务收入18.4亿元/yoy-2.3%（位于-5%~0%的指引中枢），机票价格高企抑制出行需求，提升短途交通服务，国际机票收入保持强劲增长；
度假业务收入6.4亿元、yoy-2.9%（位于-5%~0%指引中枢），主要系出境跟团游受机票价格高企影响。
截至26H1，近12个月付费用户2.5亿人、yoy+0.9%，累计服务人次20.4亿、yoy+2.7%。
[玫瑰]投资建议：旅游需求具备韧性，同程受益于下沉市场OTA渗透率提升，预计26-28年收入211/242/276亿元（yoy+9%/15%/14%），经调整净利润38.5/43/50亿元（yoy+13%/+13%/16%），对应PE 7/6/5X，估值低位、建议关注。