- JPM维持Marvell(MRVL)为半导体板块首选标的，重申Overweight评级。核心观点：(1) 预计F2Q27(7月季度)业绩持平至略好于市场一致
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- JPM维持Marvell(MRVL)为半导体板块首选标的，重申Overweight评级。核心观点：(1) 预计F2Q27(7月季度)业绩持平至略好于市场一致预期，受益于光模块DSP需求强劲、Teralynx 10交换芯片继续放量、以及AWS Trainium 3 ASIC的初步量产爬坡；(2) 预计F3Q27(10月季度)营收指引将超市场预期的30.28亿美元，更接近31亿美元，环比增长13-14%，其中数据中心部门增速可达16-18% Q/Q；(3) 关键看点在于管理层对CY27/CY28数据中心展望的表述，JPM认为在Trainium 3量产、Trainium 4/Maia可见度提升、以及XPU-attach管线扩宽的支撑下，CY27数据中心增长有望超越当前市场+55%的预期；(4) 与Google的扩展合作进一步验证了MRVL在TPU-adjacent/XPU-attach硅片领域(存储控制器、SmartNIC/DPU、CXL内存接口控制器等)的商业机会，打开CY28 EPS上行空间，有望接近11美元，远超市场当前的9.64美元预期。
J.P. Morgan维持对Marvell Technology（MRVL）的，认为在AI基础设施投资加速、多客户特定项目量产爬坡、以及定制芯片TAM不断扩展的背景下，公司是其在半导体板块的之一。JPM对MRVL数据中心增长引擎的广度和持久性信心在过去90天中持续增强，看好其股价从当前水平仍有显著上行空间。
📈 预计F2Q27业绩持平至略超预期，F3Q27营收指引约$3.1B（市场预期$3.028B） 🚀 数据中心部门F3Q27增速或达16-18% Q/Q 💡 CY27数据中心增长有望超越当前市场+55% Y/Y的预期 🎯 CY28 EPS有望接近$11.00，远超市场预期的$9.64 🤝 Google合作是XPU-attach机会的重要验证
一、F2Q27（7月季度）业绩预览 JPM预计Marvell将交出的业绩，主要驱动力包括： 业务板块驱动因素
1.6T/800G项目需求持续强劲
Teralynx 10 / 51.2T持续放量
XPU-attach项目深化 + AWS Trainium 3 ASIC初步量产爬坡 ⚠️ 注意：Trainium 2的逐步退坡将部分抵消Trainium 3带来的近端利好。但Trainium 3的量产规模将在下半年显著扩大。 二、F3Q27（10月季度）营收指引展望 JPM预计管理层将给出的营收指引： ：$3,028M ：更接近 ：总营收+13-14% Q/Q ：增速可能达
🔥 Trainium 3项目量产的显著加速（备受市场期待） 💎 光模块DSP与交换芯片的持续强势 📡 XPU-attach机会持续加强 🎮 微软Maia 3nm项目按计划于年底前量产爬坡， 🆕 下代Maia 2nm项目的设计工作已经启动 三、CY27/CY28数据中心展望——本季关键看点 JPM认为，在于管理层如何描绘其CY27/CY28的数据中心前景： 当前市场对CY27数据中心增速的预期为 ，但JPM认为有。
增长引擎说明 🔆 光模块DSP 1.6T/800G持续放量 🔄 Teralynx 10 交换芯片市场渗透加速 🚂 Trainium 3 AWS ASIC量产爬坡 🚆 Trainium 4 / Maia 下一代产品可见度提升 🔗 XPU-attach管线 围绕加速器的"伴生硅片"机会不断扩宽 四、Google合作——XPU-attach赛道的战略验证 JPM特别强调了MRVL与的重要意义。虽然这，但具有以下战略价值： ✅ 了MRVL作为跨云厂商/Hyperscaler的的关键角色 ✅ 打开了领域的广阔空间，包括： 🔧 AI推理卸载引擎（基于SRAM） 💾 存储控制器（PCIe Gen5/Gen6） 🌐 NIC/SmartNIC/DPU类控制器 🧠 基于CXL的内存接口控制器 📦 围绕加速器的其他高价值硅片 ✅ 与当前市场预期相比，大部分Google相关上行空间仍为 ✅ 为创造了更清晰的路径 五、估值视角 （8月21日）：$237.04 ：~$11.00（市场预期~$9.64） ：相对市场预期约**+14%**
项目内容
MRVL US
$237.04
Harlan Sur, Apoorva Kumar, Mayur Ramdhani
Semiconductors & Semiconductor Capital Equipment / IT Hardware
2026年8月24日 ：JPM基于CY28 EPS接近$11.00的预期（显著高于市场$9.64），叠加多重新兴增长引擎（光模块DSP、Trainium/Maia XPU、TPU-attach），认为MRVL当前估值仍有充分上行空间。
⚔️：定制芯片市场竞争持续升温，可能侵蚀MRVL在Hyperscaler中的份额或议价能力 💰：若主要云客户（AWS/Microsoft/Google/Meta）削减AI基础设施投资，将直接影响公司数据中心业务增速 📡：光模块DSP市场的竞争格局可能发生变化 📉：Trainium 2的快速退坡可能在短期内对营收形成压制 🔧：Trainium 3、Maia等关键项目的量产爬坡进度不及预期 🤝：与Google扩展合作的实际营收贡献时间表和规模存在不确定性 📊：宏观半导体周期波动可能影响公司非数据中心业务的稳定性 🌍：中美科技领域政策变化可能对公司业务造成影响
总体总结
主题正文
- 核心观点：(1) 预计F2Q27(7月季度)业绩持平至略好于市场一致预期，受益于光模块DSP需求强劲、Teralynx 10交换芯片继续放量、以及AWS Trainium 3 ASIC的初步量产爬坡；
- (2) 预计F3Q27(10月季度)营收指引将超市场预期的30.28亿美元，更接近31亿美元，环比增长13-14%，其中数据中心部门增速可达16-18% Q/Q；
- (3) 关键看点在于管理层对CY27/CY28数据中心展望的表述，JPM认为在Trainium 3量产、Trainium 4/Maia可见度提升、以及XPU-attach管线扩宽的支撑下，CY27数据中心增长有望超越当前市场+55%的预期；
- (4) 与Google的扩展合作进一步验证了MRVL在TPU-adjacent/XPU-attach硅片领域(存储控制器、SmartNIC/DPU、CXL内存接口控制器等)的商业机会，打开CY28 EPS上行空间，有望接近11美元，远超市场当前的9.64美元预期。
- J.P. Morgan维持对Marvell Technology（MRVL）的，认为在AI基础设施投资加速、多客户特定项目量产爬坡、以及定制芯片TAM不断扩展的背景下，公司是其在半导体板块的之一。
- JPM对MRVL数据中心增长引擎的广度和持久性信心在过去90天中持续增强，看好其股价从当前水平仍有显著上行空间。
- ：JPM基于CY28 EPS接近$11.00的预期（显著高于市场$9.64），叠加多重新兴增长引擎（光模块DSP、Trainium/Maia XPU、TPU-attach），认为MRVL当前估值仍有充分上行空间。
- 💰：若主要云客户（AWS/Microsoft/Google/Meta）削减AI基础设施投资，将直接影响公司数据中心业务增速