- 科沃斯2026年上半年营收/净利润为103.41亿元/12.48亿元，同比+19%/+27%；2Q26营收基本符合预期，但盈利超预期主要来自对SEER Ro
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- 科沃斯2026年上半年营收/净利润为103.41亿元/12.48亿元，同比+19%/+27%；2Q26营收基本符合预期，但盈利超预期主要来自对SEER Robotics和RealMan的投资收益约4.05亿元，剔除后经常性净利润同比下降19%。海外业务表现强劲，营收占比创历史新高51%，欧洲市场为主要驱动力，新品类（擦窗机器人、割草机器人、泳池清洁机器人）海外收入同比增长75%。但毛利率同比下降2个百分点，主因内存芯片成本上升、大宗商品价格上涨及不利汇率影响，管理层预计下半年芯片成本压力仍将持续。UBS维持中性评级，DCF目标价68.30元人民币，对应2027E PE 17倍。
科沃斯（603486.SH）2026年上半年业绩整体呈"营收稳健、盈利分化"格局。上半年营收103.41亿元（+19% YoY），净利润12.48亿元（+27% YoY），推算2Q26营收/净利润同比+13%/+67%。营收基本符合预期，但表观利润高增长主要受益于对SEER Robotics和RealMan的投资收益约4.05亿元；扣除非经常性损益后，2Q26经常性净利润4.09亿元，同比下降19%，反映核心经营利润承压。 UBS维持，对应2027E PE 17倍，2026-28E EPS CAGR为13%。
一、收入端：海外多品类扩张驱动，营收占比创新高
2Q26海外营收占比攀升至，主要驱动力包括： ：国内外市场均实现双位数增长 ：擦窗机器人、割草机器人、泳池清洁机器人1H26海外收入同比**+75%** ：海外增长超40%，美国市场恢复至双位数增长，欧洲及亚太市场持续扩张 为最大增长贡献者，受益于多品类协同及渠道与区域拓展
国内销售受及双重影响表现疲弱。添可品牌国内业务因产品结构降级（产品mix downgrade）而承压。
管理层指引： 3Q海外营收增速至少保持20-30% YoY，且将 2026年科沃斯品牌国内收入增速目标 二、利润端：毛利率承压是核心矛盾
三大负面因素叠加： （主要影响RVC和割草机器人）
部分被设计优化、采购改善及研发效率提升所抵消。
SG&A费用率同比基本稳定，其中销售费用率同比下降0.3个百分点，反映公司在增收同时持续严控费用。
外汇损失从1Q的1.10亿元收窄至2Q的约0.10亿元（受益于套期保值增加），但相比2Q25的0.80-0.90亿元汇兑收益，仍是利润拖累项。管理层预计3Q汇率损失影响有限，因3Q25基数较低且已做套保。
管理层明确表示芯片成本压力将在2H26延续，尽管已采取多元化供应商、备货及锁价等措施，但仍构成下半年核心利润压力来源。 三、其他重要事项
公司对SEER Robotics及RealMan Robotics的投资产生约4.05亿元收益，是2Q26表观利润高增长的主要原因，需关注经常性盈利质量。
公司已获得2H26新产品的FCC（美国联邦通信委员会）审批，但，这可能影响美国市场长期产品规划。
UBS采用，给出目标价，较2026年8月21日收盘价61.15元有约11.7%的上行空间。 估值指标数值 DCF目标价 Rmb68.30 对应2027E PE 17x 2026-28E EPS CAGR 13% 2026E P/E 18.0x 2027E P/E 15.5x 2026E P/B 3.4x 市场预期2026E EPS Rmb3.48 市场预期2027E EPS Rmb4.09 UBS预测与市场一致预期基本一致（2026E EPS均为3.40元）。 UBS盈利预测关键数据： 指标（百万元）2025A2026E2027E2028E 营收 19,040 21,887 24,505 27,198 EBIT 1,682 2,068 2,408 2,765 净利润 1,758 1,969 2,278 2,515 EPS（摊薄，Rmb） 3.05 3.40 3.94 4.35 EBIT利润率 8.8% 9.4% 9.8% 10.2% ROIC（EBIT） 46.8% 55.1% 55.3% 59.2%
：内存芯片价格若继续上涨或供应紧张，将进一步挤压毛利率，可能导致2H26利润低于预期。 ：尽管公司增加了套期保值，但人民币汇率波动仍可能对盈利产生影响。 ：FCC对2027年新产品的审批存在不确定性，可能影响美国市场长期布局。 ：补贴退坡叠加竞争对手（如石头科技等）持续投入，国内市场份额与利润率可能进一步承压。 ：海外新品类（割草机器人、泳池清洁机器人等）市场仍处于早期，若消费者接受度低于预期，增长可能放缓。 ：2Q26利润高增长部分来自一次性投资收益，核心经营盈利能力仍面临考验。
总体总结
主题正文
- 2Q26营收基本符合预期，但盈利超预期主要来自对SEER Robotics和RealMan的投资收益约4.05亿元，剔除后经常性净利润同比下降19%。
- 但毛利率同比下降2个百分点，主因内存芯片成本上升、大宗商品价格上涨及不利汇率影响，管理层预计下半年芯片成本压力仍将持续。
- 营收基本符合预期，但表观利润高增长主要受益于对SEER Robotics和RealMan的投资收益约4.05亿元；
- 扣除非经常性损益后，2Q26经常性净利润4.09亿元，同比下降19%，反映核心经营利润承压。
- 管理层明确表示芯片成本压力将在2H26延续，尽管已采取多元化供应商、备货及锁价等措施，但仍构成下半年核心利润压力来源。
- 公司对SEER Robotics及RealMan Robotics的投资产生约4.05亿元收益，是2Q26表观利润高增长的主要原因，需关注经常性盈利质量。
- ：内存芯片价格若继续上涨或供应紧张，将进一步挤压毛利率，可能导致2H26利润低于预期。
- ：2Q26利润高增长部分来自一次性投资收益，核心经营盈利能力仍面临考验。