锦江航运：运力结构转型，推动盈利上行 锦江航运是深耕近洋航线的亚洲集运龙头，2020-25年营业收入、归母净利润CAGR达15%、26%，毛利率从25%提升至3
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锦江航运：运力结构转型，推动盈利上行
锦江航运是深耕近洋航线的亚洲集运龙头，2020-25年营业收入、归母净利润CAGR达15%、26%，毛利率从25%提升至32%。2022年东南亚航线运力占比超过国内航线。2020-25年总运量CAGR达19%，受益于东南亚贸易高增长。
[庆祝]东北亚航线高毛利：上海日本航线、上海两岸间航线市占率稳居第一。公司毛利率和归母净利率与CCFI和NCFI日本航线指数走势趋同；日本航线运价指数波动较低，公司东北亚航线箱量占比30%左右、毛利率50%左右，较好促进公司稳健盈利。
[烟花]东南亚航线盈利有望高增长：一是库存周期上行推动集运周期上行，干线运价大涨带动东南亚航线运价滞后上涨，东南亚航线高需求、小船运力低增长，也有望推动运价上行。二是23-25年公司运量与运力同步高增长、大幅高于沿海港口吞吐量增速，28-29年1800TEU船型将密集交付，东南亚航线运力大增有望促进运力周转效率和毛利率提升。
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总体总结
主题正文
- 锦江航运是深耕近洋航线的亚洲集运龙头，2020-25年营业收入、归母净利润CAGR达15%、26%，毛利率从25%提升至32%。
- 2022年东南亚航线运力占比超过国内航线。
- 2020-25年总运量CAGR达19%，受益于东南亚贸易高增长。
- [庆祝]东北亚航线高毛利：上海日本航线、上海两岸间航线市占率稳居第一。
- 公司毛利率和归母净利率与CCFI和NCFI日本航线指数走势趋同；
- 日本航线运价指数波动较低，公司东北亚航线箱量占比30%左右、毛利率50%左右，较好促进公司稳健盈利。
- [烟花]东南亚航线盈利有望高增长：一是库存周期上行推动集运周期上行，干线运价大涨带动东南亚航线运价滞后上涨，东南亚航线高需求、小船运力低增长，也有望推动运价上行。
- 二是23-25年公司运量与运力同步高增长、大幅高于沿海港口吞吐量增速，28-29年1800TEU船型将密集交付，东南亚航线运力大增有望促进运力周转效率和毛利率提升。