鸣鸣很忙26H1业绩点评：开店提速单店同增，产业趋势强兑现 公司26H1实现营收450.0亿元，同比+60.0%，净利润22.4亿元，同比+155.4%，业绩大
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鸣鸣很忙26H1业绩点评：开店提速单店同增，产业趋势强兑现
公司26H1实现营收450.0亿元，同比+60.0%，净利润22.4亿元，同比+155.4%，业绩大幅超出市场预期。
公司零食量贩业务26H1表现亮眼， 26年开店提速单店同增表明业态的空间仍足。截至26H1，公司门店数量达到26405家，净开4457家，26H1关店121家，关店率0.5%左右，在连锁业态业态中处于极健康的位置。26H1平均单店为184.2万元/家，同比+2.9%，平均单店GMV为264.3亿元/家，同比+0.3%。 26H1公司在快速开店的同时单店同增表明：1）行业空间仍足，2）公司在门店运营的高效及提升，截至26H1公司选品团队338人，仓储网络66个。零食量贩业态的底层逻辑回归“效率+选品”的零售本质，公司作为头部品牌有望持续强兑现。26年全年公司净开店有望达到9000家+，草根跟踪 近期7-8月预计达到1000家/月+的开店速度。
公司26H1盈利能力大幅提升，验证业态强竞争能力。公司26H1毛利率为11.5%，同比+2.2pct， 表明公司在产业链中的强话语权及主导地位。26H1公司销售费用率、行政开支率分别为3.51%/1.26%，同比-0.1pct/-0.2pct，费用率在规模效应下持续优化。26H1公司实现净利润、经调净利润分别为22.4/24.5亿元，对应净利率、经调净利率分别为4.98%/5.44%，同比+1.86pct/+1.76pct。
截至26H1，公司账上现金及等价物为106.2亿元，除去港股上市募集资金（40亿港币左右），表明业态强大的造血能力。公司存货为24.8亿元，周转天数为11.2天，在25H1的11.7天的高效周转基础上仍有所提升， 表明公司在供应链效率的持续优化及低毛利高周转的竞争优势强化。
重申我们此前观点，公司作为行业头部品牌，快速全国化开店、卡位下沉市场流量入口，目前已在包装食品饮料建立起明确的供应链优势。包装食品饮料消费频次与供应链标准化程度高，头部零售玩家预计具备较高的市占率， 公司的渗透率仍有较大的提升空间。中长期看头部品牌4-5w家的开店空间，对应1500+亿收入，若按照7%的利润率，长期对应100亿+净利润， 持续看好供需关系切换下优质的零售公司的投资机会。
注：单店计算方法为期间销售商品收入/（期初+期末门店）*2，可能导致误差，仅供参考。
总体总结
主题正文
- 公司26H1实现营收450.0亿元，同比+60.0%，净利润22.4亿元，同比+155.4%，业绩大幅超出市场预期。
- 截至26H1，公司门店数量达到26405家，净开4457家，26H1关店121家，关店率0.5%左右，在连锁业态业态中处于极健康的位置。
- 26H1公司在快速开店的同时单店同增表明：1）行业空间仍足，2）公司在门店运营的高效及提升，截至26H1公司选品团队338人，仓储网络66个。
- 26年全年公司净开店有望达到9000家+，草根跟踪 近期7-8月预计达到1000家/月+的开店速度。
- 26H1公司实现净利润、经调净利润分别为22.4/24.5亿元，对应净利率、经调净利率分别为4.98%/5.44%，同比+1.86pct/+1.76pct。
- 公司存货为24.8亿元，周转天数为11.2天，在25H1的11.7天的高效周转基础上仍有所提升， 表明公司在供应链效率的持续优化及低毛利高周转的竞争优势强化。
- 包装食品饮料消费频次与供应链标准化程度高，头部零售玩家预计具备较高的市占率， 公司的渗透率仍有较大的提升空间。
- 中长期看头部品牌4-5w家的开店空间，对应1500+亿收入，若按照7%的利润率，长期对应100亿+净利润， 持续看好供需关系切换下优质的零售公司的投资机会。