📑 📌 📈6 月数据中心建设支出同比大增，折年率达 680 亿美元，过去 3 个月环比增速年化约 90%。 ✍️高盛将 2026‑2027 年数据中心建设支出预
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📌 📈6 月数据中心建设支出同比大增，折年率达 680 亿美元，过去 3 个月环比增速年化约 90%。 ✍️高盛将 2026‑2027 年数据中心建设支出预测平均上调，分别至 670 亿美元（+35% YoY）和 870 亿美元（+30% YoY）。 🔭前瞻指标支撑长期高景气：7 月新开工项目同比增（滚动 12 个月口径 + 189%），待建公告项目是当前在建项目的 4.5 倍。 ☁️超大规模云厂商 2026 年资本开支预计同比增，2027 年再增 32%，为后续建设提供充足能见度。 📌 🏗️全国在建数据中心约 875 个，总容量 75GW，但增长高度不均衡 —— 得州、弗吉尼亚、俄亥俄、佐治亚、亚利桑那五州占在建总容量的，是传统核心市场。 🚀但公告项目的增长重心已明显外溢：密苏里、俄克拉荷马、佛罗里达、密歇根、堪萨斯五州公告项目同比增速最快（多为数倍增长），但合计仅占全美公告总量的 6%，属于低基数下的高增。 📊传统市场内部也出现分化：得州公告项目同比增，仍保持强劲；弗吉尼亚作为最大市场，公告增速已放缓至 9%，跌出增速前 20。 ⚠️监管层面，得州近期暂停新数据中心并网审批，宾夕法尼亚出台强制合规要求，但高盛判断仅会拖累投机性小项目进度，不影响已获批或配自建电源的高质量大项目，对覆盖标的待执行订单影响有限。 📌 🔹EME（中性，目标价 885 美元）：覆盖最广，核心市场包括弗吉尼亚（待执行订单第一）、得州（第二，收购 Schmidt 前非油气收入已达 10 亿美元）、佐治亚（第三），三者均为公告项目 Top5 市场。 ⛽可通过现有油气业务网络触达偏远地区项目，充分受益于核心市场高基数增长。 🔹FIX（买入，目标价 2159 美元）：得州是其最大数据中心市场，贡献年初至今有机增长的，模块化预制 + 流动施工队模式是核心壁垒。 📐预制收入占比从 2022 年的 10% 升至当前的 17%，施工半径突破传统 150 英里限制，可切入密西西比、佛罗里达等新兴市场，预制产能预计 2027 年夏达 500 万平方英尺。 🔹LGN（买入，目标价 95 美元）：安装团队集中在 DMV（得梅因‑弗吉尼亚‑马里兰）、加州、凤凰城，但预制平台大幅拓展了可触达市场，可向艾奥瓦、俄亥俄、北卡、佐治亚、犹他等无本地团队的区域供货。 🏭近期预制产能增 20 万平方英尺至 150 万平方英尺，正通过新墨西哥业务切入得州市场，受益于高增长区域的预制需求外溢。 📌 💰FIX 和 LGN 均获 “买入” 评级，分别对应 22 倍、15.5 倍 Q5‑Q8 EV/EBITDA；EME 获 “中性” 评级，对应 14.5 倍 EV/EBITDA。 ❗共同下行风险为超大规模云厂商资本开支不及预期、数据中心建设放缓、利润率波动。 ⚠️FIX 额外面临项目执行不及预期风险，LGN 额外面临净杠杆较高、定价竞争激烈风险，EME 额外面临非住宅私营建筑支出进一步放缓风险。
总体总结
主题正文
- 🏗️全国在建数据中心约 875 个，总容量 75GW，但增长高度不均衡 —— 得州、弗吉尼亚、俄亥俄、佐治亚、亚利桑那五州占在建总容量的，是传统核心市场。
- 🚀但公告项目的增长重心已明显外溢：密苏里、俄克拉荷马、佛罗里达、密歇根、堪萨斯五州公告项目同比增速最快（多为数倍增长），但合计仅占全美公告总量的 6%，属于低基数下的高增。
- ⚠️监管层面，得州近期暂停新数据中心并网审批，宾夕法尼亚出台强制合规要求，但高盛判断仅会拖累投机性小项目进度，不影响已获批或配自建电源的高质量大项目，对覆盖标的待执行订单影响有限。
- 🔹EME（中性，目标价 885 美元）：覆盖最广，核心市场包括弗吉尼亚（待执行订单第一）、得州（第二，收购 Schmidt 前非油气收入已达 10 亿美元）、佐治亚（第三），三者均为公告项目 Top5 市场。
- 🔹FIX（买入，目标价 2159 美元）：得州是其最大数据中心市场，贡献年初至今有机增长的，模块化预制 + 流动施工队模式是核心壁垒。
- 📐预制收入占比从 2022 年的 10% 升至当前的 17%，施工半径突破传统 150 英里限制，可切入密西西比、佛罗里达等新兴市场，预制产能预计 2027 年夏达 500 万平方英尺。
- 🔹LGN（买入，目标价 95 美元）：安装团队集中在 DMV（得梅因‑弗吉尼亚‑马里兰）、加州、凤凰城，但预制平台大幅拓展了可触达市场，可向艾奥瓦、俄亥俄、北卡、佐治亚、犹他等无本地团队的区域供货。
- 🏭近期预制产能增 20 万平方英尺至 150 万平方英尺，正通过新墨西哥业务切入得州市场，受益于高增长区域的预制需求外溢。