- 1）传统业务已度过低谷：1.74原材料自2026年6月起供应恢复正常，叠加约10%的提价和积压订单释放，将支撑2026年下半年收入和毛利率走强，管理层维持传

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1）传统业务已度过低谷：1.74原材料自2026年6月起供应恢复正常，叠加约10%的提价和积压订单释放，将支撑2026年下半年收入和毛利率走强，管理层维持传统业务全年收入增长10%的指引。2）XR业务将成为2027年的可见增长引擎：海外MoU项目按计划推进并量产，国内与智能眼镜品牌合作拓宽，XR板块收入预计2027/28年达5.79亿/11亿元人民币，占总收入18%/27%。3）管理层目标：传统业务调整后净利润同比增长20-25%，整体调整后净利润增速有望超过30%，盈利结构持续改善。

UBS（瑞银）于2026年8月21日发布上海康耐特光学（Conant Optical，2276.HK）首次覆盖式（NDR）调研纪要，维持"买入"评级，但将12个月目标价由。当前股价HK$39.96（2026年8月21日收盘），意味着目标价隐含约。报告核心结论可归纳为三大要点：：1.74高折射率镜片原材料供应自2026年6月恢复正常，叠加约10%的产品提价和积压订单释放，2026年下半年收入与毛利率将显著改善。管理层重申传统业务全年收入增长10%的指引，并维持20-25%的调整后净利润增速目标。：尽管市场对智能眼镜近期渗透节奏偏谨慎，但管理层认为行业需求将从早期验证阶段过渡到2027年起的规模放量。海外MoU项目按计划量产，国内与智能眼镜品牌合作拓宽，XR板块预计2027/28年贡献收入5.79亿/11亿元人民币，占总收入比重18%/27%。：受产品结构优化和高毛利新业务拉动，管理层目标2026年公司整体调整后净利润同比增长。

一、传统业务：1.74镜片复苏成下半年核心驱动

：H126（2026年上半年）1.74镜片收入同比下滑，原因是前几个月原材料供应紧张。自5月起原材料出货恢复正常，收入增长明显回升。：自2026年5月起，公司对1.74产品实施。：2026年4月至2027年3月期间，1.74原材料采购量同比预计增长。：H226将释放前期积压订单，形成增量。：亚洲市场因战略重新定位和低基数效应，H2同比改善概率大；美洲和欧洲市场表现持续超越行业增速（中国对主要终端市场出口值口径衡量）。

1.74销量恢复叠加提价完成、成本端平稳，毛利率扩张。自营品牌渗透率持续提升。经营效率持续改善。：管理层对传统业务2026年经常性净利润增长**20-25%**的指引不变。二、XR业务：从"概念"走向"规模"，2027年成为重要贡献者

尽管市场对智能眼镜近期渗透节奏偏谨慎，但管理层认为行业需求将从早期验证阶段逐步过渡到，届时XR将成为更有意义的收入贡献板块。

：已公告的MoU项目按计划推进；客户管线持续拓宽。：可提供包括的一站式解决方案。

公司资本开支计划与客户量产节奏匹配；洁净室和计量设备资产在未来XR项目中具备，资产效率将随量产规模提升而改善，运营杠杆效应增强。：指标2026E2027E2028E XR收入（人民币百万元） —

XR占总收入比 —

三、财务预测亮点指标（人民币百万元）2024A2025A2026E2027E2028E 营业收入 2,061 2,186 2,478 3,271 4,139 EBIT 510 612 730 1,010 1,345 EBIT利润率 24.7% 28.0%

30.9% 32.5% 净利润（UBS口径） 428 558 660 898 1,185 EPS（稀释，人民币） 1.03 1.20 1.34 1.78 2.35 ROIC（EBIT） 40.3% 33.6% 29.1%

39.2% P/E（UBS，稀释） 10.2x 28.4x 25.9x 19.3x 14.6x

收入端：2026E增长约13%，2027E、2028E分别加速至，反映XR业务的爆发贡献。利润率：EBIT margin从2025年28%稳步提升至2028E的，体现产品结构优化。现金流：净现金从2025年365百万元跃升至2026E的17.13亿元，主要受益于经营性现金流改善。

评级与目标价：：（前值HK$70.00，下调约12.9%）：HK$39.96（2026年8月21日）：约**+52.6%** 估值逻辑估值基于2026年8月21日HK$39.96的股价。当前2026E P/E约25.9x，2027E降至19.3x，2028E进一步降至14.6x，。公司净现金充裕（2026E预计达17.13亿元），资产负债表强劲。下调目标价原因（推测）虽然报告原文未明确说明下调原因，但综合考虑：当前估值水平已较前期有所修复； XR业务的实际兑现需观察量产节奏；整体评级维持"买入"，反映UBS对公司中长期增长前景仍持积极态度。

：若上游原材料厂商出货再次受限，传统业务收入和毛利将受到直接冲击。：智能眼镜行业渗透节奏存在不确定性，若客户量产推迟或市场反响平淡，2027年起XR业务的增量贡献将延后。：美洲和欧洲市场是公司高增长区域，宏观经济波动、贸易摩擦或汇率剧烈波动可能影响出口收入。：约10%的1.74产品提价能否被终端市场完全接受存在不确定性，若提价导致销量下滑，量价博弈存在风险。：高折射率镜片及智能眼镜赛道吸引更多参与者进入，可能压制公司毛利率与市场份额。：本次目标价已从HK$70.00下调至HK$61.00，若业绩兑现弱于预期，目标价或存在进一步下调风险。

总体总结

主题正文要点：：1.74高折射率镜片原材料供应自2026年6月恢复正常，叠加约10%的产品提价和积压订单释放，2026年下半年收入与毛利率将显著改善。管理层重申传统业务全年收入增长10%的指引，并维持20-25%的调整后净利润增速目标。：尽管市场对智能眼镜近期渗透节奏偏谨慎，但管理层认为行业需求将从早期验证阶段过渡到2027年起的规模放量。海外MoU项目按计划量产，国内与智能眼镜品牌合作拓宽，XR板块预计2027/28年贡献收入5.79亿/11亿元人民币，占总收入比重18%/27%。：受产品结构优化和高毛利新业务拉动，管理层目标2026年公司整体调整后净利润同比增长。