汇报1❗【天风电新】江海股份：三季度迎拐点，主业与AI进入加速阶段 ———————————— 江海中报落地，汇率损失叠加2025年度税收追缴，合计影响约2000

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汇报1❗【天风电新】江海股份：三季度迎拐点，主业与AI进入加速阶段 ———————————— 江海中报落地，汇率损失叠加2025年度税收追缴，合计影响约2000万元利润，拉低整体利润率。而Q3起，主业、AI部分都将迎来拐点。

🌟传统领域：8月起提价，涨价幅度超预期涨价在8-10月陆续落地，当前已有50-60%涨幅落地，剩余涨幅在国庆后体现。不同客户涨幅在4-20%，涨价幅度超出之前预期的5-10%。

我们预计公司主业27年72e收入，13.5%净利率，贡献9.7e利润。公司75%电极箔自制，涨价部分预计高于成本增加。

假设净利率+5pct，则对应净利润增加3.6e，合计13.3e利润。

🌟AI电容：8月起量明显，后续订单逐步落地 1）牛角 8月预计牛角电容出货量200万只/月，客户催货情况较多。后续有望每个月增加50万只。

高容量、高价值量产品占比持续提升，单价40-60元的产品占比在60%+。当前已处于供不应求阶段，议价以涨价为主，27年预计持续紧张。

2） EDLC 超容电容将成为数据中心标配，新增装机之外，存量数据中心也在加装。当前供需情况看，比牛角电容更为紧缺。

获得M客户、T客户大批量订单。Lic公司有方形、圆柱等多种方案，除了沿用武藏方形方案，公司也在给客户推自己的圆柱方案。

3） MLPC 公司与国内头部服务器企业联合开发耐高温MLPC电容，9月交付10万个样品进行破坏性测试。若测试通过，国内服务器厂商有望全面切换使用公司产品，海外服务器企业预计也会跟进。

投资建议：随涨价逐步推进，主业利润率8月起明显改善。AI牛角、超容已进入到起量阶段，客户订单的量级也越来越清晰。不再是根据市场份额进行估算，而是开始落实到实际订单。

预计27年利润37e（有上修可能性，且不考虑涨价），27年AI电容起量第一年，电容跟随电源升级成长性显著，第一步修复至1000e市值（主业20X，AI电容30X），80%+空间，继续重点推荐。

主题正文

江海中报落地，汇率损失叠加2025年度税收追缴，合计影响约2000万元利润，拉低整体利润率。
我们预计公司主业27年72e收入，13.5%净利率，贡献9.7e利润。
假设净利率+5pct，则对应净利润增加3.6e，合计13.3e利润。
8月预计牛角电容出货量200万只/月，客户催货情况较多。
当前已处于供不应求阶段，议价以涨价为主，27年预计持续紧张。
若测试通过，国内服务器厂商有望全面切换使用公司产品，海外服务器企业预计也会跟进。
随涨价逐步推进，主业利润率8月起明显改善。
预计27年利润37e（有上修可能性，且不考虑涨价），27年AI电容起量第一年，电容跟随电源升级成长性显著，第一步修复至1000e市值（主业20X，AI电容30X），80%+空间，继续重点推荐。