贝壳2Q26：利润大超预期，全年利有望持续释放 贝壳利润从25年55亿，有望增长至26年75-85亿。核心看点包括：①租赁进入利润释放期。长期在管房源规模有望超

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贝壳2Q26：利润大超预期，全年利有望持续释放

贝壳利润从25年55亿，有望增长至26年75-85亿。核心看点包括：①租赁进入利润释放期。长期在管房源规模有望超过200万套，今年贡献9亿利润，远期经营利润率看到15%。

②二手房韧性持续，叠加挂牌量逐步去化，有望支撑交易活跃度；贝壳作为优质渠道，26年市占率仍有望提升，二手/新房市占率预期提升5pct以上。

③人效改善逐步兑现。此前低效业务收缩，经纪人及设计师规模缩减，而收入端仍坚挺。

[红包] 业绩点评

• 公司收入同降6%，高于预期1%，新房、新兴业务显著超预期；毛利率28.6%，高于预期3.3pp，主因固定薪酬占比降低，同时贝联占比提升。经调整净利润高于预期35%，经调整净利润率13%

• 经纪业务：新房高于预期4%：GTV和收入分别1.2%/3.8%yoy，take rate略有提升；链家和合作门店GTV分别变动2.3%和0.9% yoy。

• 存量房高于预期1%：GTV和收入+8/4.5% yoy， take rate同比下滑（3P占比增加）；合作门店GTV分别变动-3%和14% yoy。

• 家装业务同降30%，低于预期6%，家装承压主因公司优化用户获取渠道

总体总结

主题正文

1. 贝壳2Q26：利润大超预期，全年利有望持续释放
2. 贝壳利润从25年55亿，有望增长至26年75-85亿。
3. 核心看点包括：①租赁进入利润释放期。
4. 长期在管房源规模有望超过200万套，今年贡献9亿利润，远期经营利润率看到15%。
5. 贝壳作为优质渠道，26年市占率仍有望提升，二手/新房市占率预期提升5pct以上。
6. 经调整净利润高于预期35%，经调整净利润率13%
7. • 经纪业务：新房高于预期4%：GTV和收入分别1.2%/3.8%yoy，take rate略有提升；
8. • 存量房高于预期1%：GTV和收入+8/4.5% yoy， take rate同比下滑（3P占比增加）；