- 高盛认为，阿里巴巴近期的AI高额资本支出已开始兑现回报，AI投资回收期在三年以内，FY27E调整后EPS同比增长预计高达64%，盈利拐点临近。 - 阿里云增
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- 高盛认为，阿里巴巴近期的AI高额资本支出已开始兑现回报，AI投资回收期在三年以内，FY27E调整后EPS同比增长预计高达64%，盈利拐点临近。
- 阿里云增速有望在9月和12月季度突破50%（6月季度为45%），由AI相关收入三位数增长驱动；同时快速电商业务亏损有望在FY27/28减半。
- 高盛维持阿里巴巴高确信买入评级，基于SOTP估值给予12个月目标价186美元/180港元，对应超过40%的上行空间。
市场普遍担忧阿里巴巴近期的巨额资本支出（6月季度capex达680亿元人民币），但高盛研究部（GIR）Ronald团队则更关注AI投资的回报潜力。管理层确认，目前AI相关资本支出的投资回收期在三年或三年以内。基于这一高资本回报率（ROIC）可见度，GIR上调了FY27/28资本支出预测，但同时将FY27-FY29调整后每股收益（EPS）预测上调1%至8%。 核心差异化观点在于：高盛认为阿里巴巴即将迎来强劲的盈利拐点——FY27E调整后EPS同比增长预计高达64%，这一增长将从2026年9月季度开始显现，主要驱动力来自云业务利润率的持续扩张以及对Qwen等AI应用的严格投资纪律。
阿里云收入增速有望在2026年9月和12月季度突破50%大关，高于6月季度的45%。这一加速主要得益于AI相关收入实现三位数增长，AI推理和训练需求持续旺盛。
传统电商业务利润趋于稳定，而快速电商（即时零售）业务的单位经济模型正在快速改善。高盛预计该业务亏损将在FY27/28期间减半，标志着这一新业务模式正逐步走向盈利。
随着AI业务毛利率提升以及公司采用自研T-Head芯片优化成本结构，阿里云EBITA（息税摊销前利润）利润率正稳步迈向管理层设定的20%中期目标。
高盛基于分类加总（SOTP）估值法，给予阿里巴巴12个月目标价186美元/180港元，对应当前股价具有超过40%的上行空间。结合强劲的盈利拐点、清晰的AI商业化路径以及多个正面催化剂，阿里巴巴维持高确信买入（Buy）评级。
阿里巴巴已从AI概念炒作阶段步入AI现金创造阶段。其AI投资不仅在云端持续兑现收入增长，还通过自研芯片和规模效应提升利润率。即时零售业务亏损收窄进一步贡献利润弹性。在多重利好共振下，FY27将成为阿里巴巴业绩拐点的关键年份。
沈哲（Jerry Shen） 高盛（亚洲）有限责任公司 固定收益、货币及大宗商品与股票部（FICC & Equities） 阅读本报告的功夫，阿里巴巴的AI模型就已经处理了数百万条用户和企业查询。欢迎来到科技新时代——在这里，AI不再只是一个热词，而是一台实实在在的"提款机"。高盛研究部（GIR）的Ronald及其团队刚刚发布了阿里巴巴2027财年第一季度业绩回顾，核心信息十分明确：巨额的AI投资已经开始兑现回报，一个重大的盈利拐点即将到来。 GIR与市场共识的差异 市场普遍在为阿里巴巴近期的巨额支出担忧（6月季度资本支出高达680亿元人民币），但GIR则直接将目光投向回报端。管理层确认，目前AI相关资本支出的投资回收期为三年或更短。基于这一高资本回报率（ROIC）可见度，GIR的Ronald上调了FY27/28的资本支出预测，但同时将FY27至FY29的调整后每股收益（EPS）预测上调了1%至8%。关键差异在哪里？GIR看到了一个巨大的EPS增长拐点（FY27E同比增长64%），这一拐点将从今年9月季度启动，主要驱动力来自云业务利润率的持续扩张以及对Qwen等AI应用的严格投资纪律。 需要关注的关键催化剂
预计阿里巴巴云业务的增速将在9月和12月季度突破50%大关（6月季度为45%），其中AI相关收入实现三位数的高速增长。
传统电商业务利润趋于稳定，快速电商（即时零售）业务的单位经济模型正在快速改善，预计FY27/28期间亏损将减半。
随着AI业务毛利率的提升以及公司运用其自主研发的T-Head芯片，云业务的EBITA利润率正稳步迈向管理层设定的20%中期目标。 基于分类加总（SOTP）估值的12个月目标价为186美元/180港元（对应超过40%的上行空间），阿里巴巴（BABA）仍然是高确信买入（Buy）评级。
总体总结
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- 高盛认为，阿里巴巴近期的AI高额资本支出已开始兑现回报，AI投资回收期在三年以内，FY27E调整后EPS同比增长预计高达64%，盈利拐点临近。
- 市场普遍担忧阿里巴巴近期的巨额资本支出（6月季度capex达680亿元人民币），但高盛研究部（GIR）Ronald团队则更关注AI投资的回报潜力。
- 核心差异化观点在于：高盛认为阿里巴巴即将迎来强劲的盈利拐点——FY27E调整后EPS同比增长预计高达64%，这一增长将从2026年9月季度开始显现，主要驱动力来自云业务利润率的持续扩张以及对Qwen等AI应用的严格投资纪律。
- 其AI投资不仅在云端持续兑现收入增长，还通过自研芯片和规模效应提升利润率。
- 高盛研究部（GIR）的Ronald及其团队刚刚发布了阿里巴巴2027财年第一季度业绩回顾，核心信息十分明确：巨额的AI投资已经开始兑现回报，一个重大的盈利拐点即将到来。
- GIR看到了一个巨大的EPS增长拐点（FY27E同比增长64%），这一拐点将从今年9月季度启动，主要驱动力来自云业务利润率的持续扩张以及对Qwen等AI应用的严格投资纪律。
- 预计阿里巴巴云业务的增速将在9月和12月季度突破50%大关（6月季度为45%），其中AI相关收入实现三位数的高速增长。
- 传统电商业务利润趋于稳定，快速电商（即时零售）业务的单位经济模型正在快速改善，预计FY27/28期间亏损将减半。