包钢股份2026年中报点评：业绩扭亏为盈，稀土资源龙头估值重估可期 [太阳]2026 年上半年业绩符合预期 公司 1H26 实现营收 280.34 亿元，同比-
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包钢股份2026年中报点评：业绩扭亏为盈，稀土资源龙头估值重估可期
[太阳]2026 年上半年业绩符合预期 公司 1H26 实现营收 280.34 亿元，同比-10.5%；归母净利润 2.79 亿元，同比+84.6%；扣非归母净利润 4.45 亿元，同比+316.4%。其中，2Q26 营收 147.20 亿元，同比/环比-7.4%/+10.6%；归母净利润 7.42 亿元，同比+597.6%、环比扭亏；扣非归母净利润 9.28 亿元，同比+1258.0%、环比扭亏。公司 2Q26 实现扭亏，符合预期。 [太阳]发展趋势 1）产线复产叠加降本，盈利能力明显修复。2Q26 公司钢材产量/销量为 258.87/268.36 万吨，环比+2.0%/+6.6%，事故涉及产线已全面复工复产；1H26 吨钢制造成本同比下降 1.67%，综合毛利率同比+4.3ppt 至 13.9%。2Q26 经营性净现金流 42.87 亿元，较 1Q26 的-18.11 亿元转正，主要受应收票据到期回款增加带动。2Q26 非经常性损益约-1.86 亿元，主要受税收抵减调整及滞纳金等一次性因素影响。 2）稀土价格维持高位，公司盈利有望延续较好水平。2026 年以来，国内稀土供给配额增速放缓，同时新能源汽车、风电及机器人等领域拉动高性能钕铁硼需求价格齐增。2Q26 公司稀土精矿关联交易价格升至 38,804 元/吨，环比+45%；按 3Q26 稀土精矿结算价 38,565 元/吨测算，预计公司 3Q 稀土精矿业务毛利贡献约 34 亿元。看好稀土价格保持上行趋势，公司盈利持续回升。 3）稀土资源估值仍有提升空间。公司白云鄂博尾矿库稀土氧化物资源禀赋全球领先。横向比较海外稀土公司，MP Materials 单吨 REO 储量对应市值约 4 万元/吨；以包钢股份整体市值对应约 1,400 万吨 REO 资源量测算，单吨 REO 隐含市值仅约 0.7 万元/吨。尽管国内外公司资源量和可采储量口径存在一定差异，仍体现公司稀土资源价值较低的隐含定价。随着稀土利润占比提升及钢铁板块盈利修复，公司估值折价有望收窄，资源价值重估可期。 [太阳]盈利预测与估值 维持公司 26/27E 归母净利润 30.0/42.1 亿元不变，当前股价对应 26/27E 32.7/23.3x P/E。维持跑赢行业评级和目标价 3.21 元不变，目标价对应 26/27E 48.4/34.5x P/E，隐含约 48%上行空间。 [太阳]风险 稀土价格下跌；钢铁下游需求不及预期；降本成效不及预期。
总体总结
主题正文
- 扣非归母净利润 9.28 亿元，同比+1258.0%、环比扭亏。
- 1H26 吨钢制造成本同比下降 1.67%，综合毛利率同比+4.3ppt 至 13.9%。
- 2Q26 非经常性损益约-1.86 亿元，主要受税收抵减调整及滞纳金等一次性因素影响。
- 2026 年以来，国内稀土供给配额增速放缓，同时新能源汽车、风电及机器人等领域拉动高性能钕铁硼需求价格齐增。
- 2Q26 公司稀土精矿关联交易价格升至 38,804 元/吨，环比+45%；
- 按 3Q26 稀土精矿结算价 38,565 元/吨测算，预计公司 3Q 稀土精矿业务毛利贡献约 34 亿元。
- 维持公司 26/27E 归母净利润 30.0/42.1 亿元不变，当前股价对应 26/27E 32.7/23.3x P/E。
- 维持跑赢行业评级和目标价 3.21 元不变，目标价对应 26/27E 48.4/34.5x P/E，隐含约 48%上行空间。