➤盐津铺子26Q2业绩分析：大单品战略见效——华安大消费邓欣团队26.8 【核心结论】Q2收入利润+6.02%/0.01%，收入符合市场预期（同比中单），利润低
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➤盐津铺子26Q2业绩分析：大单品战略见效——华安大消费邓欣团队26.8
【核心结论】Q2收入利润+6.02%/0.01%，收入符合市场预期（同比中单），利润低于市场预期（同比双位数），财报看点在于大单品战略持续发力带动核心品类占比提升与毛利率改善，营收拆分看：
❶ 分产品：新品表现突出 H1魔芋/蛋类/海味各+11.3%/+51.2%/+55.7%贡献主要增量，合计占比达62.3%（+12.6pct），大单品战略持续发力。魔芋在高基数下，增速放缓相对较多；蛋类与海味增速超市场预期，主因山姆新品溏心鹌鹑蛋与高蛋白鳕鱼卷畅销（月销已达千万级） ❷ 分渠道：会员商超/量贩零食表现引领 H1线下/线上各+17.4%/-49.3%，线下占比达90.5%（+10.0pct），公司线上渠道持续调整，对营收仍有拖累。线下渠道中，我们预计会员商超在新品带动下表现突出；量贩零食深化合作，表现稳健；KA渠道等仍相对承压。
【盈利趋势】 Q2毛利率32.6%（同/环比+1.6/+0.8pct），主因降低线上渠道占比与产品结构优化，但量贩渠道占比提升预计对毛利率仍有扰动。核心品类中，魔芋/蛋类/海味H1毛利率各+2.5/+3.8/-2.3pct，海味下降预计主因量贩渠道占比提升。 Q2销售/管理费率各+1.3/+0.1pct，销售费率提升主因品牌推广力度加大。其他收益同比减少796w，或因政府补助季度发放节奏扰动。 综上Q2归母净利率13.1%（-0.8pct）。
我们观点：公司大单品战略持续深化，新品月销仍有提升空间，H2线上渠道基数走低影响减弱，预计H2收入将环比提速。最新预计【26年公司收入62e（+8%）/归母8.5e（+13%）】，当前PE16x，欢迎交流[爱心][爱心][爱心]
总体总结
主题正文
- 【核心结论】Q2收入利润+6.02%/0.01%，收入符合市场预期（同比中单），利润低于市场预期（同比双位数），财报看点在于大单品战略持续发力带动核心品类占比提升与毛利率改善，营收拆分看：
- H1魔芋/蛋类/海味各+11.3%/+51.2%/+55.7%贡献主要增量，合计占比达62.3%（+12.6pct），大单品战略持续发力。
- H1线下/线上各+17.4%/-49.3%，线下占比达90.5%（+10.0pct），公司线上渠道持续调整，对营收仍有拖累。
- 线下渠道中，我们预计会员商超在新品带动下表现突出；
- Q2毛利率32.6%（同/环比+1.6/+0.8pct），主因降低线上渠道占比与产品结构优化，但量贩渠道占比提升预计对毛利率仍有扰动。
- 核心品类中，魔芋/蛋类/海味H1毛利率各+2.5/+3.8/-2.3pct，海味下降预计主因量贩渠道占比提升。
- 我们观点：公司大单品战略持续深化，新品月销仍有提升空间，H2线上渠道基数走低影响减弱，预计H2收入将环比提速。
- 最新预计【26年公司收入62e（+8%）/归母8.5e（+13%）】，当前PE16x，欢迎交流[爱心][爱心][爱心]