【金山云】中报点评：AI算力驱动公有云+45%，Q2经营利润单季转正，EBITDA利润率跃升至35.8% 业绩（2026H1，8月19日披露） - 收入57.7

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【金山云】中报点评：AI算力驱动公有云+45%，Q2经营利润单季转正，EBITDA利润率跃升至35.8% 业绩（2026H1，8月19日披露）

• 收入57.76亿元（+33.7%）；净亏损4.37亿元（上年同期-7.71亿，收窄43.5%）；经调整净亏损3.0亿元（上年同期-4.9亿）
• 毛利8.12亿元（+23.6%），毛利率14.1%（-1.1pct，系GPU采购与折旧增加）
• 经调整EBITDA 18.48亿元（+155%），利润率32%（+15.2pct） 单季拐点（2026Q2）
• 收入30.72亿元（+30.8%），环比Q1（27.04亿，+13.6%）继续加速
• 经营利润0.23亿元，同比扭亏（去年同期-3.27亿），上市以来首次单季经营转正
• 净亏损收窄至0.93亿元（Q1为3.44亿）；毛利率15.2%，环比+2.4pct 分部（2026Q2）
• 公有云收入23.58亿元（+45.1%，环比Q1的19.96亿+18.1%），占单季总收入76.7%（Q1为73.9%，逐季提升）
• AI云总账单收入13.27亿元（+82%），占公有云收入56%——AI已是公有云的绝对主力
• 行业云收入7.14亿元（-1.3%，环比+1.0%）：传统政企项目平稳略降，形成结构性拖累 资本开支与现金
• H1资本开支及租赁资产62.4亿元（上年同期49.5亿），约为收入的108%——AI云扩张期高强度投入
• 期末现金及等价物46.74亿元
• 研发费用3.8亿元（同比4.2亿略降） 观点 金山云是港股稀缺的"AI算力消耗"标的：收入加速（+30.8%）+经营利润转正+EBITDA利润率32%，验证"GPU云量价齐升"逻辑（与CoreWeave、Nebius同向）。彭博一致预期公司2026/2027/2028年公司EV/EBITDA为6.2/4.5/3.1倍

总体总结

主题正文

1. 【金山云】中报点评：AI算力驱动公有云+45%，Q2经营利润单季转正，EBITDA利润率跃升至35.8%
2. • 毛利8.12亿元（+23.6%），毛利率14.1%（-1.1pct，系GPU采购与折旧增加）
3. • 经调整EBITDA 18.48亿元（+155%），利润率32%（+15.2pct）
4. • 经营利润0.23亿元，同比扭亏（去年同期-3.27亿），上市以来首次单季经营转正
5. • 公有云收入23.58亿元（+45.1%，环比Q1的19.96亿+18.1%），占单季总收入76.7%（Q1为73.9%，逐季提升）
6. • AI云总账单收入13.27亿元（+82%），占公有云收入56%——AI已是公有云的绝对主力
7. • H1资本开支及租赁资产62.4亿元（上年同期49.5亿），约为收入的108%——AI云扩张期高强度投入
8. 金山云是港股稀缺的"AI算力消耗"标的：收入加速（+30.8%）+经营利润转正+EBITDA利润率32%，验证"GPU云量价齐升"逻辑（与CoreWeave、Nebius同向）。