【国信食饮】重庆啤酒26H1业绩点评：需求承压，啤酒业务量减价平，费投增多 🌹业绩数据：26H1公司营收/归母净利/扣非归母净利分别同比-3.0%/-8.0%/
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【国信食饮】重庆啤酒26H1业绩点评：需求承压，啤酒业务量减价平，费投增多
🌹业绩数据：26H1公司营收/归母净利/扣非归母净利分别同比-3.0%/-8.0%/-8.3%；26Q2营收/归母净利/扣非归母净利分别同比-5.8%/-8.7%/-9.7%； 收入、利润略低于预期。
🌹收入端：量减价平，Q2降幅扩大。26H1啤酒业务收入同比-2.9%，销量/吨价同比-2.9%/-0.1%；26Q2啤酒业务收入同比-6.0%，销量/吨价同比-6.0%/持平。 H1收入、销量下滑主要系受到现饮渠道需求疲弱、不利天气影响，尤其是在Q2。分档次，26H1高档/主流/经济收入同比-1.5%/-5.7%/+3.2%，26Q2高档/主流/经济收入同比-5.4%/-7.6%/+2.8%，高档酒占比继续小幅提升，产品结构仍有所改善，同时公司对部分产品增加促销投入，因此均价基本持平。26H1公司上市49个新品， 1L装产品作为结构性增长抓手实现较快增长，罐化率持续稳步提升； 非现饮渠道中即时零售O2O、电商、食品专营店及现代渠道中小业态保持良好增长态势。
🌹盈利能力：毛利率小幅改善，销售费用率上行与有效税率提升压制净利率。26H1毛利率同比+0.3pp（其中啤酒业务毛利率同比+0.1pp）， 因公司提前对铝材做了套保措施，因此H1吨成本略降但成本红利减弱；销售/管理费用率分别同比+1.3/+0.2pp，研发/财务费用率基本持平， 销售费用增长主要系在存量竞争下广告及市场费用投放力度加大；有效税率同比+1.5pp，主要系25Q1有西部大开发税率优惠、此后无税率优惠；归母净利率/扣非归母净利率同比-0.5/-0.5pp至9.3%/9.1%。26Q2毛利率同比-0.5pp；销售/管理费用率同比+2.1/+0.3pp， 旺季费用投放集中；归母净利率/扣非归母净利率同比-0.3/-0.4pp。
🌹观点：公司积极发力非现饮渠道、中高档产品（1L装精酿产品等）的策略有助于抵御外部环境压力，考虑到Q3现饮需求依然偏弱且仍有不利天气影响，我们预计公司全年收入、销量仍将小幅承压。预计26年收入-4%，归母净利-7%，当前PE估值约18倍。预计公司维持较高分红率，股息率约5%。
总体总结
主题正文
- H1收入、销量下滑主要系受到现饮渠道需求疲弱、不利天气影响，尤其是在Q2。
- 分档次，26H1高档/主流/经济收入同比-1.5%/-5.7%/+3.2%，26Q2高档/主流/经济收入同比-5.4%/-7.6%/+2.8%，高档酒占比继续小幅提升，产品结构仍有所改善，同时公司对部分产品增加促销投入，因此均价基本持平。
- 26H1公司上市49个新品， 1L装产品作为结构性增长抓手实现较快增长，罐化率持续稳步提升；
- 非现饮渠道中即时零售O2O、电商、食品专营店及现代渠道中小业态保持良好增长态势。
- 26H1毛利率同比+0.3pp（其中啤酒业务毛利率同比+0.1pp）， 因公司提前对铝材做了套保措施，因此H1吨成本略降但成本红利减弱；
- 销售/管理费用率分别同比+1.3/+0.2pp，研发/财务费用率基本持平， 销售费用增长主要系在存量竞争下广告及市场费用投放力度加大；
- 🌹观点：公司积极发力非现饮渠道、中高档产品（1L装精酿产品等）的策略有助于抵御外部环境压力，考虑到Q3现饮需求依然偏弱且仍有不利天气影响，我们预计公司全年收入、销量仍将小幅承压。
- 预计26年收入-4%，归母净利-7%，当前PE估值约18倍。