【长江电新】中国西电2026年中报分析：业绩平稳增长，毛利率提升明显 1、公司2026上半年营收122.3亿元，同比+8.0%；归母6.9亿元，同比+15.0%
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【长江电新】中国西电2026年中报分析：业绩平稳增长，毛利率提升明显
1、公司2026上半年营收122.3亿元，同比+8.0%；归母6.9亿元，同比+15.0%；扣非7.4亿元，同比+20.7%。单季度看，公司2026Q2营收67.1亿元，同比+10.5%；归母3.4亿元，同比+12.6%；扣非3.7亿元，同比+15.6%。
2、收入端，公司2026上半年变压器收入50.20亿元，同比+1.7%；开关收入46.26亿元，同比+9.0%；电力电子器件收入21.93亿元；研发及检测板块收入3.94亿元，同比+6.3%。分地区看，公司2026上半年国内收入101.21亿元，同比+10.9%；国外收入20.92亿元，同比-3.6%，国外收入主要系EPC确收减少（而公司设备子公司的单机出口计入国内）。
3、毛利端，公司2026上半年毛利率达24.66%，同比+2.84pct；2026Q2单季度毛利率达25.59%，同比+3.30pct，环比+2.07pct。毛利率提升明显，主要系特高压、750kV和单机设备出口占比提升。
4、费用端，公司2026上半年四项费用率达14.67%，同比+2.12pct，主要系研发费率同比+1.83pct；财务费率同比+1.07pct。其中Q2研发费率同比+3.10pct；财务费率同比+1.24pct。当前公司研发强度较大，国家攻关项目较多，另外汇兑也产生一定影响。
5、其他方面，公司2026Q2末合同负债达62.25亿元，同比+17.0%，环比上季度末+16.1%，订单趋势良好。当前公司订单整体保持两位数增长。
6、总体上看，随着下半年甘浙换流阀交付，海外业务规模持续增加以及成本端的优化，公司增长较为延续。我们预计2026、2027年归母可达15、18亿元，继续重点推荐。
总体总结
主题正文
- 【长江电新】中国西电2026年中报分析：业绩平稳增长，毛利率提升明显
- 国外收入20.92亿元，同比-3.6%，国外收入主要系EPC确收减少（而公司设备子公司的单机出口计入国内）。
- 4、费用端，公司2026上半年四项费用率达14.67%，同比+2.12pct，主要系研发费率同比+1.83pct；
- 当前公司研发强度较大，国家攻关项目较多，另外汇兑也产生一定影响。
- 5、其他方面，公司2026Q2末合同负债达62.25亿元，同比+17.0%，环比上季度末+16.1%，订单趋势良好。
- 当前公司订单整体保持两位数增长。
- 6、总体上看，随着下半年甘浙换流阀交付，海外业务规模持续增加以及成本端的优化，公司增长较为延续。
- 我们预计2026、2027年归母可达15、18亿元，继续重点推荐。