【天风医药杨松团队】恒瑞医药中报点评：BD常态化贡献收入，海外开发持续推进，国内创新药销售单季度承压 事件：公司发布2026年中报。2026H1营业收入154.
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【天风医药杨松团队】恒瑞医药中报点评：BD常态化贡献收入，海外开发持续推进，国内创新药销售单季度承压
事件：公司发布2026年中报。2026H1营业收入154.56亿元，同比下降1.94%，其中产品销售收入139.48亿元，同比增长1.87%；归母净利润44.65亿元，同比增长0.34%；扣非归母净利润37.30亿元，同比下降12.71%。
[玫瑰]创新药销售收入88.09亿元同比+16.38%，非肿瘤板块高增73.97%
2026H1创新药销售收入88.09亿元，同比增长16.38%，占药品销售收入比重达63.16%。其中抗肿瘤创新药收入62.65亿元，同比增长2.58%，瑞维鲁胺、达尔西利增长强劲，瑞康曲妥珠单抗（HER2 ADC）进医保后快速放量。非肿瘤创新药收入25.45亿元，同比增长73.97%。
[玫瑰]对外许可成为常态化业务，BMS首付款及周年付款接续到账
报告期内对外许可确认收入14.22亿元，主要为按履约进度确认的GSK收入11.76亿元及Braveheart Bio里程碑款。2026年5月公司与BMS达成全球战略合作，共同推进13款早期项目，BMS将支付可达9.5亿美元（6亿美元首付款+两笔各1.75亿美元周年付款），潜在总额约152亿美元，另有海外销售分成。该交易尚未确认收入，管理层预期6亿美元首付款三季度到账，BD收入与现金流有望持续兑现。
[玫瑰]出海再提速，Kailera上市验证NewCo路径，RAS全面布局，SHR-1139及HRS-2173开展全球多中心临床
NewCo合作伙伴Kailera（2024年获授GLP-1组合）于2026年4月登陆纳斯达克，公司所持股权确认公允价值变动收益8.21亿元。优势品种方面，SHR-A2102（Nectin-4 ADC）单药二/三线尿路上皮癌、联合阿得贝利单抗一线尿路上皮癌等多项III期推进；SHR-A1904（CLDN18.2 ADC）一线及二线CLDN18.2阳性胃癌两项III期推进。RAS通路方面，公司已完成前瞻性战略布局，覆盖KRAS G12D、KRAS G12C、pan-KRAS、pan-RAS及RAS G12V等多种突变并开发多款不同作用机制候选药物：HRS-4642（KRAS G12D）采用脂质体剂型实现靶向给药、控释缓释并降低全身毒性，联合化疗一线胰腺癌已推进至III期；HRS-7058（KRAS G12C）单药二线NSCLC进入III期。此外，SHR-1139（IL-23p19/IL36R，银屑病等）及HRS-2173（IFNAR1/TACI，覆盖SLE、IgA肾病、重症肌无力等）均已在海外启动多中心临床，全球化潜力持续显现。
总体总结
主题正文
- 2026H1营业收入154.56亿元，同比下降1.94%，其中产品销售收入139.48亿元，同比增长1.87%；
- 归母净利润44.65亿元，同比增长0.34%；
- 扣非归母净利润37.30亿元，同比下降12.71%。
- 2026H1创新药销售收入88.09亿元，同比增长16.38%，占药品销售收入比重达63.16%。
- 其中抗肿瘤创新药收入62.65亿元，同比增长2.58%，瑞维鲁胺、达尔西利增长强劲，瑞康曲妥珠单抗（HER2 ADC）进医保后快速放量。
- 2026年5月公司与BMS达成全球战略合作，共同推进13款早期项目，BMS将支付可达9.5亿美元（6亿美元首付款+两笔各1.75亿美元周年付款），潜在总额约152亿美元，另有海外销售分成。
- RAS通路方面，公司已完成前瞻性战略布局，覆盖KRAS G12D、KRAS G12C、pan-KRAS、pan-RAS及RAS G12V等多种突变并开发多款不同作用机制候选药物：HRS-4642（KRAS G12D）采用脂质体剂型实现靶向给药、控释缓释并降低全身毒性，联合化疗一线胰腺癌已推进至III期；
- 此外，SHR-1139（IL-23p19/IL36R，银屑病等）及HRS-2173（IFNAR1/TACI，覆盖SLE、IgA肾病、重症肌无力等）均已在海外启动多中心临床，全球化潜力持续显现。