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主题 2026-08-20/topics/619.md 原文

- 本期为高盛亚洲每日精选《》，覆盖SK海力士（40万亿韩元股票回购注销，EPS上调4-10%，目标价350万韩元）、住友电气（考虑扩大光通信产能，目标价330

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本期是高盛亚洲研究部每日精选报告《》（2026年8月20日），覆盖，横跨亚洲科技、金融、消费、医药、国防、宏观及大宗商品多个领域。整体基调以**"买入"为主**，仅Moderna维持"中性"。核心亮点包括： ：宣布40万亿韩元股票回购注销计划，远早于市场预期，EPS上调4-10%，目标价维持350万韩元 ：新任主席Warsh正引领美联储进入"低透明度时代"，前联储官员Kohn、Miran与高盛首席经济学家Hatzius就此展开讨论 ：影响范围有限，主要集中在呼叫中心、管理咨询和广告等高度暴露行业 ：8月MPC会议纪要暗示通胀可能产生二轮效应，预计2026年12月和2027年2月各加息25bp

一、聚焦板块（In Focus & Themes in Play）

  1. SK海力士（Buy，目标价 W3,500,000） 公司宣布股票回购及注销计划，相当于自由现金流累计最低50%的目标 这一的资本回报行动彰显管理层信心 高盛上调EPS预测4-10%，反映回购注销影响及未来进一步回购假设 分析师：Giuni Lee
  2. 住友电气工业（Buy，目标价 ¥3,300） 与社长兼COO Inoue Osamu进行小组讨论，揭示光通信需求环境强劲 涵盖光纤、布线产品、器件及磷化铟衬底全产业链 公司，并通过3-5年期长约锁定供需 与美国客户合作的**共封装光学（CPO）**研发进展顺利 分析师：Ryo Harada 二、宏观与政策（Top of Mind） 美联储透明度讨论 美联储主席正将美联储带入低透明度时代 讨论嘉宾：前联储理事Donald Kohn、Stephen Miran、高盛首席经济学家Jan Hatzius ：僵化的"奥德赛式"前瞻指引承诺预设路径，可能导致政策失误，因此很少适用 ： Hatzius与Kohn认为透明度有助于市场更好地预判货币政策变化 Miran则认为承诺路径与透明之间的界限在实践中并不清晰 高盛经济学家和策略师发现： 分析师：Allison Nathan 全球宏观：AI对全球劳动力市场的影响 ：法国和美国领先，约20%，发达市场采用率相近 ：自2022年下半年起，AI暴露度与职位空缺增长呈 ：10%的职业AI暴露度仅导致法国、加拿大和美国年化就业增长下降0.1个百分点 ：呼叫中心、管理咨询、广告的入门级员工 分析师：Sarah Dong 三、财报速评（Results） 公司评级核心要点目标价

Buy（确信名单） Q2核心利润超预期7%，现金股票业务超预期抵消股票衍生品疲弱；IPO管道强劲 HK$540（维持）

Buy Q2 VONB略不及预期，但MCV环比改善，OPAT同比+15%超预期5%；中国内地VONB按实际汇率同比+26% HK$97（维持）

Buy 2Q26收入和净利润超预期，但2H订单量因天气因素走弱；上调收入预测9%，下调调整后净利润1-7% US$11.7（下调自US$12.5）

Buy 1H26业绩符合预期，但2H白酒业务复苏弱于预期且包装成本承压；下调2026-28E营收2%、经常性净利润4-6% HK$30.1（下调自HK$35.15）

Buy 2Q26净利润不及预期，销售费用率因品牌和促销投入上升而走高；毛利率同比+1.7pp至32.6% Rmb60（维持）

Buy 全年收入10%增长和净利润持平指引重申；H1利润率受前置品牌投入和高流量成本压制；2H预计销售加速 HK$33（维持）

Buy 与新CEO会面后，公司将在印度业务加大分销、供应链和营销执行力度；进入新家庭护理品类 Rs1,175（维持）

Neutral intismeran联合Keytruda治疗黑色素瘤III期数据积极，肿瘤业务垂直解锁；上调POS：黑色素瘤100%、NSCLC 85% $120（上调自$67）

Buy（确信名单） FQ4有机销售+5%、EBIT利润率扩张330bps，远超预期；管理层上调FY27 EBIT利润率展望 $112（上调自$100）

Buy 1H26 EBITDA基本符合预期，标志矿物砂盈利周期触底；下调2026-28E EBITDA 6-11%反映企业成本上升 A$8.4（维持）

Buy（重启覆盖） FY28起WesTrac资本销售加速、Coates定价驱动、Boral持续自助；FY27e EBIT增速低于10%目标 A$49.00（SOTP）

Buy CFO表示800G放量与1.6T高毛利产品需求加速；6G研发出货将于2030年商用前启动 ¥5,400（维持） 四、印度板块 印度国防与航空实地调研 Day 1 班加罗尔实地调研后，认为 关键时间节点： Tejas Mk1A交付：2026年9月起 GE发动机供应：FY27预计交付20-22台 和展示强劲产能扩张和价值链上移 维持HAL和Sansera的买入评级 分析师：Amit Dixit 印度央行RBI 8月会议纪要——鹰派转向 纪要比行长政策声明 成员承认 核心商品通胀正在走强 高盛预测：RBI将累计加息50bp，2026年12月和2027年2月各25bp 分析师：Santanu Sengupta 五、估值与图表 ：当前26x 1年期远期P/E，低于33x周期中位P/E 表明估值具备吸引力，且基本面强劲 六、即将举行的活动（GS Events） ：香港，8月31日-9月2日 ：新加坡，9月23-25日 ：东京，11月30日-12月4日

本期报告汇总的评级分布： ：16家公司 ：1家（Moderna） ：港交所、雅诗兰黛 ： ：Moderna（$67→$120，+79%）、雅诗兰黛（$100→$112，+12%） ：满帮（$12.5→$11.7）、华润啤酒（HK$35.15→HK$30.1） ：SK海力士、住友电气、港交所、友邦保险、巨子生物、Yankershop、Godrej、Iluka、SGH、安立 ： 港交所26x远期P/E vs 33x周期中位，估值具备吸引力 AI对劳动力市场影响有限，但子行业差异显著

：亚洲科技和金融板块（特别是涉及中港市场）面临中美关系紧张带来的不确定性 ：高盛报告指出AI采用率虽相似，但不同子行业受影响程度差异极大，预测难度增加 ：Warsh主席的低透明度政策可能加剧市场波动 ：RBI鹰派转向取决于食品和能源价格走势，若通胀超预期可能加速加息 ：华润啤酒白酒业务复苏弱于预期，反映中国可选消费压力可能延续 ：SK海力士回购虽彰显信心，但HBM及DRAM需求仍取决于AI数据中心建设节奏 ：报告涉及港币、韩元、日元、人民币、澳元、印度卢比等多币种，汇率波动可能影响投资回报

总体总结

主题正文

    • 本期为高盛亚洲每日精选《》，覆盖SK海力士（40万亿韩元股票回购注销，EPS上调4-10%，目标价350万韩元）、住友电气（考虑扩大光通信产能，目标价3300日元）、港交所（Q2核心利润超预期7%，目标价540港元）、美联储透明度议题（前联储官员与高盛首席经济学家Hatzius讨论透明度降低的影响）、友邦保险（VONB略不及预期但MCV环比改善，目标价97港元）、华润啤酒（评级买入，目标价下调至30.1港元）、巨子生物（2H销售加速、利润率改善，目标价33港元）、安立（CFO表示光通信和6G测试需求将重叠，目标价5400日元）、印度国防航空板块（HAL交付改善、Sansera价值链提升）、印度央行RBI（会议纪要偏鹰，预测2026年12月和2027年2月各加息25bp）、Moderna（INT子meran黑色素瘤III期成功，肿瘤业务解锁，目标价上调至120美元）、雅诗兰黛（FQ4强劲，目标价上调至112美元）、满帮（2Q26业绩稳健，目标价下调至11.7美元）、Godrej Consumer（战略方向不变，执行力提升，目标价1175卢比）、Iluka Resources（矿物砂谷底已过，目标价8.4澳元）、SGH（FY28有机增长加速，重启买入覆盖，目标价49澳元）。
  2. 全球宏观方面，高盛评估AI对全球劳动力市场的影响，发现影响主要集中于少数高度暴露行业（呼叫中心、管理咨询、广告），对整体就业影响有限。
  3. ：8月MPC会议纪要暗示通胀可能产生二轮效应，预计2026年12月和2027年2月各加息25bp
  4. ：10%的职业AI暴露度仅导致法国、加拿大和美国年化就业增长下降0.1个百分点
  5. Q2核心利润超预期7%，现金股票业务超预期抵消股票衍生品疲弱；
  6. 2Q26收入和净利润超预期，但2H订单量因天气因素走弱；
  7. 全年收入10%增长和净利润持平指引重申；
  8. ：报告涉及港币、韩元、日元、人民币、澳元、印度卢比等多币种，汇率波动可能影响投资回报
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