新增覆盖陕西旅游 [太阳]深耕陕西，整合优质旅游资源。 陕西旅游成立于2011年，是陕西省属大型国有文旅企业旗下的核心上市平台，2026年年初在上交所主板上市。
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新增覆盖陕西旅游
[太阳]深耕陕西，整合优质旅游资源。 陕西旅游成立于2011年，是陕西省属大型国有文旅企业旗下的核心上市平台，2026年年初在上交所主板上市。公司业务集旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮等为一体，依托华清宫、华山等优质旅游资源，凭借旅游资源整合、专业化运营管理、旅游产品创新等方面的优势，已成为以“景区+文化旅游”为核心业务的旅游目的地龙头企业之一。
[太阳]高毛利支撑盈利，现金流较优。 疫情后公司收入利润强劲复苏，迅速显著超越疫情前水平，突显产品力，2025年以来因部分目的地旅游景气度波动、不利天气扰动、演出检修等因素影响，公司业绩表现阶段性受压制。公司盈利能力强，2025年/2026H1综合毛利率分别为67.6%/63.4%，为景区板块第一梯队，2023-2025年归母净利率在37%-41%，经营现金流净额更高于利润水平。分产品来看，长恨歌演艺、西峰索道是公司两大业绩支柱。
[太阳]精细化运营，持续迭代创新。 公司核心产品推出时间较早，展现出良好的业绩韧性与增长潜力。回顾《》发展历程，2007年推出市场，十余年精细化迭代之下最终于疫情后迎来爆发，公司通过资源整合与文化融合打造核心IP、持续打磨升级产品延长其生命周期，并逐步成为行业标准引领者。控股股东陕旅集团在文旅产业上布局广泛、资源丰富，有助于后续与上市公司在文旅产业上进行进一步的协同赋能。
[太阳]募投项目战略清晰，有望从陕西走向全国。 公司IPO募集资金净额15.22亿元。根据募投项目规划，一方面公司将通过收购太华索道股权、收购少华山旅游索道等项目来提升业绩水平，通过建设少华山南线索道、太华索道游客中心及太华索道服务中心等项目来提升游客接待能力、增强服务竞争力；另一方面，泰山秀城（二期）项目是公司走向全国的重要战略举措，是公司极为关键的长期看点，若该项目逐步培育成熟，则有望开辟异地拓展的第二曲线，打开成长天花板。
[礼物]投资建议：陕西旅游是“景区+文化旅游”代表性企业之一，公司依托华清宫、华山等优质旅游资源，构建了高盈利性的商业模式，并通过长期精细化运营、持续创新升级，成为区域旅游龙头。尽管短期受部分目的地旅游景气度波动、不利天气扰动、演出检修等因素影响财务表现存在短期波动，但公司核心资产的竞争优势未有根本改变。随着募投项目的推进，建设、收购双线并举拓宽成长空间，并且随着对泰山秀城（二期）项目的逐步培育，公司有望进入异地扩张新阶段，当前估值处于低位，投资价值渐显。我们预计公司2026-2028年归母净利润为3.23/3.87/4.55亿元，对应PE为19/16/14x。首次覆盖，给予“增持”评级。
总体总结
主题正文
- 公司业务集旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮等为一体，依托华清宫、华山等优质旅游资源，凭借旅游资源整合、专业化运营管理、旅游产品创新等方面的优势，已成为以“景区+文化旅游”为核心业务的旅游目的地龙头企业之一。
- 疫情后公司收入利润强劲复苏，迅速显著超越疫情前水平，突显产品力，2025年以来因部分目的地旅游景气度波动、不利天气扰动、演出检修等因素影响，公司业绩表现阶段性受压制。
- 公司盈利能力强，2025年/2026H1综合毛利率分别为67.6%/63.4%，为景区板块第一梯队，2023-2025年归母净利率在37%-41%，经营现金流净额更高于利润水平。
- 回顾《》发展历程，2007年推出市场，十余年精细化迭代之下最终于疫情后迎来爆发，公司通过资源整合与文化融合打造核心IP、持续打磨升级产品延长其生命周期，并逐步成为行业标准引领者。
- [礼物]投资建议：陕西旅游是“景区+文化旅游”代表性企业之一，公司依托华清宫、华山等优质旅游资源，构建了高盈利性的商业模式，并通过长期精细化运营、持续创新升级，成为区域旅游龙头。
- 尽管短期受部分目的地旅游景气度波动、不利天气扰动、演出检修等因素影响财务表现存在短期波动，但公司核心资产的竞争优势未有根本改变。
- 随着募投项目的推进，建设、收购双线并举拓宽成长空间，并且随着对泰山秀城（二期）项目的逐步培育，公司有望进入异地扩张新阶段，当前估值处于低位，投资价值渐显。
- 我们预计公司2026-2028年归母净利润为3.23/3.87/4.55亿元，对应PE为19/16/14x。