[發]【国泰海通医药】恒瑞医药中报点评 [玫瑰]恒瑞医药发布公告，1h26公司实现收入154.56亿元，yoy-1.94%，实现归母净利润44.65亿元，yoy
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[發]【国泰海通医药】恒瑞医药中报点评
[玫瑰]恒瑞医药发布公告，1h26公司实现收入154.56亿元，yoy-1.94%，实现归母净利润44.65亿元，yoy+0.34%，实现扣非净利润37.30亿元，yoy-12.71%。剔除BD收入14.22亿元后，公司内生销售收入约140.34亿元，yoy-1.40%，内生归母净利润约32.56亿元，yoy+18.08%。收入拆分来看，1h26公司实现创新药销售收入88.09亿元，yoy+16.38%，实现仿制药销售收入51.39亿元，yoy-16.07%；
[玫瑰]公司公告表示创新药增速放缓主要系部分上市时间较早创新药受竞争加剧、价格调整等因素收入有所回落，我们认为可能受到相关反腐行动影响；公司公告表示仿制药加速下滑主要系公司主动收缩仿制药战略投入以及集采政策影响；
[玫瑰]2q26业绩受政策影响较大，展望下半年我们认为公司下滑基本见底。我们认为公司在1q26展现出良好增长趋势的情况下，2q26业绩下滑主要受到政策影响，我们判断3q26开始相关压力基本出清，公司创新药放量有望环比提升，修复至正常水平。1h26公司合计3款新药4个新适应症获批上市，下半年预计还将有3-4项新适应症或新品获批上市，为增长贡献动能。此外，公司公告称将在3q26收到BMS交易的6亿美元首付款，下半年BD收入可观（我们预计还有Braveheart的公允价值变动收入）；
[玫瑰]海外临床推进顺利，展望到2026年底公司已BD创新药预计有8项全球III期临床。KAILERA已经启动GLP1RGIPR注射液HRS9531的3项全球III期，1h27将启动口服双靶点的全球III期；Braveheart已于纳斯达克上市，预计2h26-1h27将陆续启动myosin抑制剂HRS1893针对oHCM和nHCM的全球III期；GSK在中报电话会表示将在2h26启动长效TSLP单抗SHR1905针对COPD、哮喘和鼻息肉的III期临床；IDEAYA将在2h26启动DLL3 ADC SHR4849针对2L+SCLC/NEC的III期临床；默沙东已经在2q26启动Lpa小分子 HRS5346联用口服PCSK9环肽的全球II期，我们认为2027年有望推进至III期；公司自主开发的IL23IL36R双抗正在进行针对银屑病的全球II期，我们认为2h26-2027有望推进至全球III期；
总体总结
主题正文
- [玫瑰]恒瑞医药发布公告，1h26公司实现收入154.56亿元，yoy-1.94%，实现归母净利润44.65亿元，yoy+0.34%，实现扣非净利润37.30亿元，yoy-12.71%。
- 剔除BD收入14.22亿元后，公司内生销售收入约140.34亿元，yoy-1.40%，内生归母净利润约32.56亿元，yoy+18.08%。
- [玫瑰]公司公告表示创新药增速放缓主要系部分上市时间较早创新药受竞争加剧、价格调整等因素收入有所回落，我们认为可能受到相关反腐行动影响；
- 我们认为公司在1q26展现出良好增长趋势的情况下，2q26业绩下滑主要受到政策影响，我们判断3q26开始相关压力基本出清，公司创新药放量有望环比提升，修复至正常水平。
- 1h26公司合计3款新药4个新适应症获批上市，下半年预计还将有3-4项新适应症或新品获批上市，为增长贡献动能。
- 此外，公司公告称将在3q26收到BMS交易的6亿美元首付款，下半年BD收入可观（我们预计还有Braveheart的公允价值变动收入）；
- [玫瑰]海外临床推进顺利，展望到2026年底公司已BD创新药预计有8项全球III期临床。
- Braveheart已于纳斯达克上市，预计2h26-1h27将陆续启动myosin抑制剂HRS1893针对oHCM和nHCM的全球III期；