亿纬锂能26H1点评： 季度业绩： 26Q2实现收入250.12亿，同+63%，环+21%；实现归母净利润18.55亿，同+268%，环+28%；扣非21.87

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亿纬锂能26H1点评：

季度业绩： 26Q2实现收入250.12亿，同+63%，环+21%；实现归母净利润18.55亿，同+268%，环+28%；扣非21.87亿，同+545%，环+96%。26Q2毛利率达14.5%，同-2.9/环+0.5pct；净利润率达7.6%，同+3.9/环+0.6pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/2.9%/3.4%/1.4%，同-0.4/-3.7/-0.8/0.0pct，环+0.0/+0.1/-0.6/+0.2pct。

拆分 预计26Q2动力出货21.8GWh、同+92%；储能电池24.5GWh，同比+52%；合计出货46.2GWh，同比+55%、环比+25%，加回股权激励影响2亿元左右，预计单位盈利0.022/Wh，环比略有提升

后续展望： 消费税/出口退税成本部分往外传递，新项目报价已参考最新成本。考虑宝马大圆柱等海外高盈利客户放量及动力客户金属联动，储能大电芯比例提升及更多储能客户顺价，单位盈利仍有提升空间； 预计26年-27年出货200/300GWh（有效产能220/350GWh）；保守假设27年单wh盈利提升到0.025元，电池盈利75亿元，消费电池盈利17亿元，合计业绩92亿元，不考虑股权激励和非经等，当前估值13X

总体总结

主题正文

1. 实现归母净利润18.55亿，同+268%，环+28%；
2. 净利润率达7.6%，同+3.9/环+0.6pct。
3. 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/2.9%/3.4%/1.4%，同-0.4/-3.7/-0.8/0.0pct，环+0.0/+0.1/-0.6/+0.2pct。
4. 预计26Q2动力出货21.8GWh、同+92%；
5. 合计出货46.2GWh，同比+55%、环比+25%，加回股权激励影响2亿元左右，预计单位盈利0.022/Wh，环比略有提升
6. 考虑宝马大圆柱等海外高盈利客户放量及动力客户金属联动，储能大电芯比例提升及更多储能客户顺价，单位盈利仍有提升空间；
7. 预计26年-27年出货200/300GWh（有效产能220/350GWh）；
8. 保守假设27年单wh盈利提升到0.025元，电池盈利75亿元，消费电池盈利17亿元，合计业绩92亿元，不考虑股权激励和非经等，当前估值13X