高盛——博通（AVGO.US）：2Q业绩前瞻：预计指引稳健，聚焦2027财年AI收入及ASIC竞争格局 高盛预计博通2Q业绩及3Q指引将保持稳健，但当前市场情绪
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高盛——博通（AVGO.US）：2Q业绩前瞻：预计指引稳健，聚焦2027财年AI收入及ASIC竞争格局
高盛预计博通2Q业绩及3Q指引将保持稳健，但当前市场情绪受“强资本开支”与“竞争加剧”的双重因素拉扯，预期相对克制。核心博弈点在于：管理层对2027财年AI收入（此前指引对应约10GW数据中心部署需求）的进一步量化，以及联发科、AMD等对手切入定制ASIC赛道带来的份额焦虑。高盛认为，尽管竞争加剧，但头部客户资本开支依然强劲，预计博通2026/2027财年AI收入预测将分别比市场一致预期高出1%和12%。
业绩与估值模型差异
基于主要客户资本开支超预期，高盛对博通未来两个财年的核心财务指标均持高于市场的乐观态度。具体来看，高盛预计2027财年总营收达1869.86亿美元，较市场预期的1751.24亿美元高出7%；调整后EPS为21.40美元，较市场预期的19.45美元高出10%。分板块看，高盛预计2027财年AI半导体收入将达1330.45亿美元，比市场预期高出12%，这主要得益于定制XPU（加速处理器）的量产交付及Tomahawk 6网络产品的爬坡。非AI半导体及基础设施软件板块预测则基本与市场持平或略低。
电话会三大股价催化剂
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2027财年AI收入量化：在AI支出环境强劲及同行业绩超预期的背景下，投资者将紧盯管理层是否会上修此前10GW的数据中心部署需求指引。
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ASIC竞争格局演变：针对近期联发科、AMD切入客户定制芯片的新闻，市场亟需博通更新其在核心大客户处的份额数据，以验证其护城河是否松动。
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数据中心就绪度与交付：未来90天内向核心XPU客户的批量出货节奏，以及2027财年数据中心在土地、电力及厂房基建方面的可用性，将直接决定华尔街的盈利预测修正方向。
投资逻辑与风险
高盛维持博通“买入”评级，12个月目标价525美元（基于30倍归一化EPS折现得出），较当前股价有33.8%的上行空间。中期来看，尽管定制计算领域竞争强度增加，但客户支出依然强劲，且数据中心建设将带动网络业务及Tomahawk 6产品放量。主要下行风险包括：AI基础设施支出放缓、定制计算业务份额流失、非AI领域库存持续消化，以及VMware面临竞争加剧。
关键财务预测
高盛预测博通2026/2027/2028财年营收分别为1072.30亿/1869.86亿/2492.57亿美元，调整后EPS分别为10.36/19.88/27.35美元。当前股价对应2027财年预期PE为19.7倍，估值具备吸引力。
同业对比
在覆盖的美股半导体及IT服务板块中，博通在增长因子、财务回报因子上均处于前列，尽管估值倍数较高，但高盛认为其极高的资本回报效率（高利润率+高份额）足以支撑溢价，是AI算力基建浪潮中的核心受益标的。
总体总结
主题正文
- 高盛预计博通2Q业绩及3Q指引将保持稳健，但当前市场情绪受“强资本开支”与“竞争加剧”的双重因素拉扯，预期相对克制。
- 核心博弈点在于：管理层对2027财年AI收入（此前指引对应约10GW数据中心部署需求）的进一步量化，以及联发科、AMD等对手切入定制ASIC赛道带来的份额焦虑。
- 高盛认为，尽管竞争加剧，但头部客户资本开支依然强劲，预计博通2026/2027财年AI收入预测将分别比市场一致预期高出1%和12%。
- 分板块看，高盛预计2027财年AI半导体收入将达1330.45亿美元，比市场预期高出12%，这主要得益于定制XPU（加速处理器）的量产交付及Tomahawk 6网络产品的爬坡。
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- 2027财年AI收入量化：在AI支出环境强劲及同行业绩超预期的背景下，投资者将紧盯管理层是否会上修此前10GW的数据中心部署需求指引。
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- ASIC竞争格局演变：针对近期联发科、AMD切入客户定制芯片的新闻，市场亟需博通更新其在核心大客户处的份额数据，以验证其护城河是否松动。
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- 数据中心就绪度与交付：未来90天内向核心XPU客户的批量出货节奏，以及2027财年数据中心在土地、电力及厂房基建方面的可用性，将直接决定华尔街的盈利预测修正方向。
- 在覆盖的美股半导体及IT服务板块中，博通在增长因子、财务回报因子上均处于前列，尽管估值倍数较高，但高盛认为其极高的资本回报效率（高利润率+高份额）足以支撑溢价，是AI算力基建浪潮中的核心受益标的。