盐津铺子26H1业绩点评：高势能渠道驱动品类切换，盈利质量显著改善【东方食饮】 🌹26H1营收30.70亿元（yoy+4.4%）、归母净利4.25亿元（yoy+
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盐津铺子26H1业绩点评：高势能渠道驱动品类切换，盈利质量显著改善【东方食饮】
🌹26H1营收30.70亿元（yoy+4.4%）、归母净利4.25亿元（yoy+14.1%）、扣非3.90亿元（yoy+16.8%）。单Q2营收14.88亿元（yoy+6.0%）、归母净利1.95亿元（yoy+0.0%）、扣非1.86亿元（yoy+4.7%），Q2归母持平主因品牌投放加码及非经常性损益同比减少（Q2非经常0.08亿元 vs 上年同期0.17亿元）。经营活动现金流净额5.87亿元（yoy+107.5%），存货较年初降18.6%至5.98亿元，经营质量明显改善。
🎆产品端：高蛋白双子星放量，品类做减法基本完成。26H1海味零食5.65亿元（yoy+55.7%），占比18.4%（+6.1pct）；健康蛋制品4.68亿元（yoy+51.2%），占比15.2%（+4.7pct），两者合计贡献收入增量3.61亿元，"31°鲜"鱼豆腐/鳕鱼肠与"蛋皇"溏心鹌鹑蛋在会员店、量贩渠道加速铺开。魔芋零食8.80亿元（yoy+11.3%），占比28.7%（+1.8pct），毛利率34.9%（+2.5pct），"大魔王"基本盘稳固。拖累项主要来自电商相关品类：果干果冻3.54亿元（yoy-17.4%）、烘焙薯类4.43亿元（yoy-3.5%）、其他1.69亿元（yoy-58.1%）。
🎆渠道端：线下高势能渠道独立支撑增长，线上主动出清。26H1线下收入27.79亿元（yoy+17.4%），占比升至90.5%（+10.0pct），零食量贩、山姆/盒马等会员及新势能渠道是核心引擎；线上2.91亿元（yoy-49.3%），系公司主动收缩低毛利品类、回归"供应链电商"。区域看，华中12.39亿元（yoy+34.9%），占比跃升至40.4%（+9.1pct），预计系量贩头部客户总部集中结算；经销商期末3,845家、较年初净减522家（-12.0%），系策略性优化与大客户直供替代。
🎆盈利端：毛利率大幅上行，Q2费用投放前置。H1毛利率32.22%（同比+2.56pct），其中Q1/Q2分别为31.82%/32.65%（+3.35/+1.67pct），受益于低毛利电商品类出清、核心原料自产化率提升与规模效应。Q2销售/管理/研发费用率11.12%/3.75%/1.45%（+1.28/+0.08/+0.26pct），主要系"大魔王"大剧投放、代言人及城市营销集中在Q2落地。Q2归母净利率13.08%（同比-0.79pct）、扣非净利率12.52%（同比-0.15pct）。
🌹展望26H2：①产品端，魔芋基本盘全渠道深化，海味零食与健康蛋制品延续高增，伊利、农心、亨氏等跨界联名新品与海外"Mowon"补充增量；②渠道端，量贩与会员店合作深化，电商拖累有望大幅收窄，整体收入增速中枢或较H1抬升；③盈利端，品类结构升级与自有供应链红利延续，若费用投放节奏回归常态，全年净利率仍有同比提升空间。
欢迎交流！李耀/张玲玉
总体总结
主题正文
- 单Q2营收14.88亿元（yoy+6.0%）、归母净利1.95亿元（yoy+0.0%）、扣非1.86亿元（yoy+4.7%），Q2归母持平主因品牌投放加码及非经常性损益同比减少（Q2非经常0.08亿元 vs 上年同期0.17亿元）。
- 经营活动现金流净额5.87亿元（yoy+107.5%），存货较年初降18.6%至5.98亿元，经营质量明显改善。
- 健康蛋制品4.68亿元（yoy+51.2%），占比15.2%（+4.7pct），两者合计贡献收入增量3.61亿元，"31°鲜"鱼豆腐/鳕鱼肠与"蛋皇"溏心鹌鹑蛋在会员店、量贩渠道加速铺开。
- 拖累项主要来自电商相关品类：果干果冻3.54亿元（yoy-17.4%）、烘焙薯类4.43亿元（yoy-3.5%）、其他1.69亿元（yoy-58.1%）。
- 26H1线下收入27.79亿元（yoy+17.4%），占比升至90.5%（+10.0pct），零食量贩、山姆/盒马等会员及新势能渠道是核心引擎；
- 区域看，华中12.39亿元（yoy+34.9%），占比跃升至40.4%（+9.1pct），预计系量贩头部客户总部集中结算；
- H1毛利率32.22%（同比+2.56pct），其中Q1/Q2分别为31.82%/32.65%（+3.35/+1.67pct），受益于低毛利电商品类出清、核心原料自产化率提升与规模效应。
- Q2销售/管理/研发费用率11.12%/3.75%/1.45%（+1.28/+0.08/+0.26pct），主要系"大魔王"大剧投放、代言人及城市营销集中在Q2落地。