- 中国奢侈品7月销售大幅下滑，但行业人士认为中国消费者出境游消费回升部分抵消了国内数据疲软的影响，QTD实际消费可能优于国内零售数据所反映的水平。 - 嘉士伯
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- 中国奢侈品7月销售大幅下滑，但行业人士认为中国消费者出境游消费回升部分抵消了国内数据疲软的影响，QTD实际消费可能优于国内零售数据所反映的水平。
- 嘉士伯财报后多空分歧加大——多方看好自由现金流与软饮增长，空方担忧中国及欧洲啤酒需求疲软；高盛分析师下调2026-28年EPS预测4%。
- JD Sports Q2同店销售下滑3.1%低于预期，美国市场尤为疲软，公司下调全年税前利润指引至7-8亿英镑；Danone收购Huel获英国CMA批准，市场反应积极。
7月份彭博报道显示，中国前25大奢侈品品牌销售额出现两位数下滑，瑞士手表出口同比下降19%，珠宝零售下滑10%，手袋进口下滑5%。表面上看，国内高频数据持续走弱。但高盛与本土行业人士沟通后认为，中国消费者出境游消费回升可能是国内数据疲软的更重要原因——7-8月是出境旅游高峰，日韩价差扩大，多个亚洲市场数据印证了这一趋势： 韩国新世界百货7月外国顾客销售同比增长120%； 日本百货商店7月及8月初销售持续强劲； 上海国际机场航空流量改善； 雅诗兰黛指出海南6-7月销售实现两位数增长； 香港手表出口保持正值。 高盛维持判断：中国消费者集群的季内实际消费可能并不像国内数据所显示的那样糟糕。Q2业绩评论已显现这一主题。但需注意其他风险信号：美国信用卡数据放缓、Kospi回调、同比基数更高等。当前多空比仍处于过去两年来的前10%分位，估值缺乏吸引力，机构资金短期内不太可能大规模买入。
财报前的仓位并非如表面空头利息显示的那样看空。开盘后多方基于强劲自由现金流、软饮增长9%、Britvic协同效应超预期等因素进行防守。但全天深入交流显示基本面故事出现疑虑： 中国市场Q3持续疲软（高盛预测亚洲销量下季度下滑4%）； 欧洲啤酒环境仍艰难（区域品类下滑4%），竞争加剧； 哈萨克斯坦今年不会贡献利润。 高盛分析师Olivier隔夜下调2026-28年EPS预测4%。
：以27亿瑞典克朗收购强生（Kenvue）巴西女性护理业务，对应1.8倍EV/Sales（去年Edgewell收购为1.3倍）。该业务拥有31%市场份额，预计使Essity销售额增长1%，净负债/EBITDA从0.9倍升至1倍。 ：英国CMA已批准其收购Huel。投资者普遍认为此次收购与Danone现有产品组合互补，且可带来年轻客户群及DTC分销能力。高盛仍看好该股，认为是欧洲食品板块中结构性定位最佳的公司。 ：雅诗兰黛财报可视为对欧莱雅先前指引的确认——美容市场正在复苏，香水和高端中国市场表现强劲，旅游零售渠道有望改善。 ：印度食品安全监管机构对Pernod工厂进行检查并取样，调查范围正逐步扩大（此前Diageo已同意重新配方部分产品）。 ：Q2同店销售下滑3.1%（一致预期-2%），美国市场下滑7%为主要拖累，鞋类市场持续促销。UK表现良好，受益于足球球衣销售和户外品类改善。FY27税前利润指引下调至7-8亿英镑（此前为7.5-8.5亿英镑，一致预期7.8亿英镑）。 ：8月消费者信心改善，零售支出预期大幅上升，达到伊朗战争爆发以来的最高水平。 ：7月数据同比+10%（6月为+11%），中国-19%（年初至今-7%），美国+27%（2年堆叠呈现改善趋势）。
奢侈品板块仍缺乏明确催化剂，需观察8月美国数据及9月本地消费月表现；嘉士伯基本面疑虑浮现；JD Sports下调指引可能引发负面反应；Danone-Essity等收购逻辑获得市场认可。
总体总结
主题正文
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- 中国奢侈品7月销售大幅下滑，但行业人士认为中国消费者出境游消费回升部分抵消了国内数据疲软的影响，QTD实际消费可能优于国内零售数据所反映的水平。
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- JD Sports Q2同店销售下滑3.1%低于预期，美国市场尤为疲软，公司下调全年税前利润指引至7-8亿英镑；
- 7月份彭博报道显示，中国前25大奢侈品品牌销售额出现两位数下滑，瑞士手表出口同比下降19%，珠宝零售下滑10%，手袋进口下滑5%。
- 但高盛与本土行业人士沟通后认为，中国消费者出境游消费回升可能是国内数据疲软的更重要原因——7-8月是出境旅游高峰，日韩价差扩大，多个亚洲市场数据印证了这一趋势：
- 开盘后多方基于强劲自由现金流、软饮增长9%、Britvic协同效应超预期等因素进行防守。
- 该业务拥有31%市场份额，预计使Essity销售额增长1%，净负债/EBITDA从0.9倍升至1倍。
- FY27税前利润指引下调至7-8亿英镑（此前为7.5-8.5亿英镑，一致预期7.8亿英镑）。
- ：7月数据同比+10%（6月为+11%），中国-19%（年初至今-7%），美国+27%（2年堆叠呈现改善趋势）。