九兴控股2026年中期交流核心要点——广发纺服感恩支持 1.业绩亮点：收入稳健，ASP提升 1）收入：上半年7.87亿美元，同比+1.5%；出货量2750万双，
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九兴控股2026年中期交流核心要点——广发纺服感恩支持
1.业绩亮点：收入稳健，ASP提升 1）收入：上半年7.87亿美元，同比+1.5%；出货量2750万双，与去年持平；平均售价（ASP）同比+1.8%至27.90美元，主要由运动细分领域ASP提升驱动，反映产品结构优化。 2）休闲及时尚板块收入同比+11.3%，受益于大客户供应商集中化趋势及单一客户因季节性产品短缺带来的补单需求（该客户短缺导致集团7月工厂出现临时关闭，但补单贡献显著）。 运动板块收入增长2.6%，虽最大运动客户订单下降，但更广泛的运动客户群扩张成功对冲。
2.当前盈利承压 经营利润7400万美元、净利润6400万美元，同比明显下滑。多重因素叠加： 1）中国专供工厂（服务于最大运动客户）因转向出口及低利润内销，订单量下降导致经营杠杆转负，单位固定成本上升，且管理层判断此为“新常态”持续存在。 2）印尼三座新工厂及越南研发中心同步建设，启动成本、人员培训费用集中计入上半年。 3）菲律宾业务关闭产生约250万美元一次性拨备（另有设备减值及搬迁成本约900万美元，建议视为一次性异常项目剔除）。 4）管理层表示上半年毛利率已确认见底，下半年将改善。
3.未来指引（2026年全年）：管理层全年整体判断2026年是新三年计划（2026-2028）的启动之年，短期利润承压符合预期 1） 收入：预计全年出货量与2025年基本持平，全年收入为低个位数增长，上半年+1.5%，下半年增速优于上半年，因印尼首座工厂8月已出货，另外两座11月出货，新增产能直接贡献增量。 2）毛利率：上半年见底，下半年回升约220个基点 上半年为低点，下半年较上半年改善约220个基点（2.2个百分点）：改善驱动：菲律宾关厂后低毛利库存清理完成；新工厂产能爬坡摊薄单位固定成本；生产效率持续改善；拖累因素：中国专供工厂经营杠杆为负的“新常态”仍存，但其余改善足以对冲。管理层明确全年毛利率不会继续恶化。 4）经营利润率：预计接近9.5%（剔除一次性影响后），低于原三年计划10%的目标，压制因素：新工厂启动成本、越南研发中心前期投入、菲律宾关厂一次性费用（约250万拨备+900万设备减值）、印尼工厂出货延迟（收入确认推迟但成本已发生）。 5）资本开支：约2.5亿美元，历史新高 投向：印尼三座工厂（上半年已投6300-6600万）、越南研发中心、手袋整合及IT升级。 含一次性现金支出约6000万美元（其中约2500万与菲律宾关厂直接相关）。 2026年后仍维持高位，但预计2027年开始实现投资回报。 6）利润季节分布：上半年/下半年 ≈ 40/60 管理层给出参考比例，下半年利润贡献显著更高，反映上半年为支出期、出货与现金回收存在周期延迟。 7）有效税率（ETR）：2026年约80%，2027-2028年类似 受OECD全球最低税（支柱二）过渡期影响，过往税收逆转已到期，税率部分回归约15%正常水平，叠加过渡效应后达约80%，2029年后目标将ETR维持在6.5%左右。
4.股东回报 董事会已宣派2026年上半年每股2美分，集团明确维持基础派息承诺，特别股息（往年惯例为每股6美分）需由董事会在年末综合评估后决定。
总体总结
主题正文
- 运动板块收入增长2.6%，虽最大运动客户订单下降，但更广泛的运动客户群扩张成功对冲。
- 1）中国专供工厂（服务于最大运动客户）因转向出口及低利润内销，订单量下降导致经营杠杆转负，单位固定成本上升，且管理层判断此为“新常态”持续存在。
- 3）菲律宾业务关闭产生约250万美元一次性拨备（另有设备减值及搬迁成本约900万美元，建议视为一次性异常项目剔除）。
- 3.未来指引（2026年全年）：管理层全年整体判断2026年是新三年计划（2026-2028）的启动之年，短期利润承压符合预期
- 1） 收入：预计全年出货量与2025年基本持平，全年收入为低个位数增长，上半年+1.5%，下半年增速优于上半年，因印尼首座工厂8月已出货，另外两座11月出货，新增产能直接贡献增量。
- 4）经营利润率：预计接近9.5%（剔除一次性影响后），低于原三年计划10%的目标，压制因素：新工厂启动成本、越南研发中心前期投入、菲律宾关厂一次性费用（约250万拨备+900万设备减值）、印尼工厂出货延迟（收入确认推迟但成本已发生）。
- 2026年后仍维持高位，但预计2027年开始实现投资回报。
- 受OECD全球最低税（支柱二）过渡期影响，过往税收逆转已到期，税率部分回归约15%正常水平，叠加过渡效应后达约80%，2029年后目标将ETR维持在6.5%左右。