【华泰互联网传媒】阿里业绩速评：收入及EBITA表现符合预期，关注业绩会及CB展望 Quick take：在CSP叙事修复的基础上，本季度capex支出较高的解
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【华泰互联网传媒】阿里业绩速评：收入及EBITA表现符合预期，关注业绩会及CB展望
Quick take：在CSP叙事修复的基础上，本季度capex支出较高的解读方向或主要依赖于公司对后续AI云收入兑现曲线的展望。前期公司股价修复较为显著，consensus buy的情绪下预期博弈或较为激烈，建议关注业绩会及CB上对云和AI业务的增长展望指引、电商后续利润释放及外卖减亏展望等。
总体：收入同比增长9%，符合preview指引；经调EBITA 273亿，yoy-30%，略好于preview指引的260亿。经调净利207亿，不及市场预期主因投资净收益同比下降。
1、AI云与算力服务：收入yoy+45%，符合preview指引；AI相关收入连续12季度三位数同比增长；板块经调整EBITA利润率 12%，符合预期。真武芯片已在20多个行业的超过650家外部客户实现商业化应用。
2、AI实验室应用：收入yoy+16%，板块内主要包含AI模型实验室、千问消费者事业群及千问办公。板块经调整EBITA亏损138.6亿，更清晰展现模型训练及千问app的支出成本。
3、电商：CMR收入yoy-7%（旧口径yoy+1%），新旧口径gap在电商促销季相应扩大。板块经调整EBITA 397亿，考虑到盈利的国际电商+盒马并入，整体表现符合预期。
4、当季capex 677亿，同比增长75%，在腾讯当季capex显著提升背景下符合市场预期；自由现金流出446.7亿，对比2Q25为流出188.2亿；OCF流入229.5亿，yoy+11%，在外卖减亏等带动下恢复正增长。
总体总结
主题正文
- 【华泰互联网传媒】阿里业绩速评：收入及EBITA表现符合预期，关注业绩会及CB展望
- Quick take：在CSP叙事修复的基础上，本季度capex支出较高的解读方向或主要依赖于公司对后续AI云收入兑现曲线的展望。
- 前期公司股价修复较为显著，consensus buy的情绪下预期博弈或较为激烈，建议关注业绩会及CB上对云和AI业务的增长展望指引、电商后续利润释放及外卖减亏展望等。
- 总体：收入同比增长9%，符合preview指引；
- 经调净利207亿，不及市场预期主因投资净收益同比下降。
- 板块经调整EBITA利润率 12%，符合预期。
- 4、当季capex 677亿，同比增长75%，在腾讯当季capex显著提升背景下符合市场预期；
- OCF流入229.5亿，yoy+11%，在外卖减亏等带动下恢复正增长。