➤盐津铺子26H1业绩会要点-华安消费邓欣团队260820 ❶业绩展望：1）Q3预计仍处于调整阶段，Q4营收增速恢复正常；2）Q4-27年预计营收增速8%-15
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➤盐津铺子26H1业绩会要点-华安消费邓欣团队260820
❶业绩展望：1）Q3预计仍处于调整阶段，Q4营收增速恢复正常；2）Q4-27年预计营收增速8%-15%，实际表现更靠近中枢；3）利润维持股权激励目标（26扣非不低于8.5e） ❷渠道：1）8月线上同比降幅收窄，预计H2降幅进一步收窄；2）线下渠道增长源自会员商超+量贩零食；3）会员商超通过产品创新、推广促销，H1增速超预期；4）量贩营收占比40%，仍保持较快增长，公司仍有万辰、有鸣尚未大范围布局；5）海外/散称符合预期；6）定量低于预期，主因经销商团队优化，聚焦大商，预计Q4恢复增长。 ❸品类：1）魔芋增速放缓主因量贩龙二龙三尚未大范围布局+定量装渠道调整+Q2货架资源向海味等倾斜，Q3推出辣味魔芋，用2年时间打造魔芋第二增长极；2）海味H1全渠道实现增长，会员/定量/量贩均表现突出，电商+35%；3）鹌鹑蛋增长仍受产能限制，溏心尚未全渠道扩张；4）海味/鹌鹑蛋获得欧美看好看好，完成认证后有望实现海外突破；5）烘焙/薯片/果冻/豆制品表现稳健，果干受到电商渠道影响有所波动。 ❹海味：1）参考日本，潜在市场空间充足；2）H1蟹柳增速50%+；3）主打高价格带，未参与低价竞争；4）未来多渠道协同发展；5）公司有竹轮等储备产品。 ❺新兴渠道：1）即时零售：25年已布局，今年表现良好；2）新鲜零食：与金粒门合作即将落地，有点推荐上架芒果干与短保魔芋，几多全上架芒果干、烘焙即将落地；3）公司有专门团队负责新兴渠道挖掘。 ➏成本：1）魔芋：H1降幅不明显，后续逐步下行，预计27年有大幅下降；2）海味：受鳕鱼上升影响，预计H2每个季度成本增加2kw；3）鹌鹑蛋：相对稳健；4）包材：通过提前锁量，预计上涨小个位数。 ➐期间费率：1）销售费率：H1提升来自代言人与广告费等，H2加强费用综合管控，整体费用增长与营收增长匹配。
总体总结
主题正文
- 4）量贩营收占比40%，仍保持较快增长，公司仍有万辰、有鸣尚未大范围布局；
- 6）定量低于预期，主因经销商团队优化，聚焦大商，预计Q4恢复增长。
- ❸品类：1）魔芋增速放缓主因量贩龙二龙三尚未大范围布局+定量装渠道调整+Q2货架资源向海味等倾斜，Q3推出辣味魔芋，用2年时间打造魔芋第二增长极；
- 2）海味H1全渠道实现增长，会员/定量/量贩均表现突出，电商+35%；
- 5）烘焙/薯片/果冻/豆制品表现稳健，果干受到电商渠道影响有所波动。
- ➏成本：1）魔芋：H1降幅不明显，后续逐步下行，预计27年有大幅下降；
- 2）海味：受鳕鱼上升影响，预计H2每个季度成本增加2kw；
- ➐期间费率：1）销售费率：H1提升来自代言人与广告费等，H2加强费用综合管控，整体费用增长与营收增长匹配。