- 康耐特光学H126营收同比增长7.6%至11.67亿元，净利润同比增长10.4%至3.012亿元，剔除汇兑影响后调整净利润增长27.6%，业绩整体符合下调后
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- 康耐特光学H126营收同比增长7.6%至11.67亿元，净利润同比增长10.4%至3.012亿元，剔除汇兑影响后调整净利润增长27.6%，业绩整体符合下调后的市场预期。毛利率提升190bp至42.9%，主要受益于自有品牌和高毛利定制镜片业务占比提升。产品结构升级持续推进：功能镜片和定制镜片增速远超标准镜片；自有品牌收入增长17%，占比达68%；美洲市场增长33.9%表现亮眼，中国大陆增长14.1%稳健，亚洲市场仍疲软但环比出现企稳迹象。维持买入评级，12个月目标价70港元。
UBS于2026年8月17日发布上海康耐特光学（2276.HK）"First Read"研报，对公司H126（2026年上半年）业绩做出点评。报告认为公司业绩整体符合此前已下调的市场预期，，维持评级，12个月目标价（较当前价40.94港元有约71%上行空间）。 业绩要点速览 ：11.67亿元，同比+7.6% ：3.012亿元，同比+10.4% （剔除汇兑损失）：3.457亿元，同比+27.6% ：42.9%，同比+190bp，环比持平 ：每股0.20元，派息率33%（上年同期为26%）
收入端：产品结构升级逻辑得到验证
产品类别H126增速 标准镜片 -5.7% YoY 多功能镜片 +11.9% YoY 定制镜片 +37.4% YoY 定制镜片（剔除XR） +11.9% YoY XR（新兴产品） 收入5050万元，贡献约4.7个百分点增长 可见高附加值产品（多功能、定制、XR）增速远超标准镜片，产品结构升级方向明确。
：收入+17% YoY，占总营收比重升至，成为核心增长引擎 ：收入-7% YoY，主动收缩低毛利代工业务 自有品牌占比持续提升是毛利率扩张的核心驱动力。
地区H126增速环比表现 美洲 +33.9% YoY 需求复苏+低基数+XR贡献 中国大陆 +14.1% YoY 自有品牌战略执行有力 亚洲（除中国） -13.2% YoY 持续疲软，但环比+12.3%，初现企稳信号 利润端：毛利率扩张抵消汇兑扰动 ：高毛利自有品牌和定制镜片业务占比提升驱动
最终净利润增长10.4%，但，反映经营基本面非常健康 传统业务受1.74原材料供应中断影响 1.74原材料供应中断对传统业务造成约3%的增长压力（包括ASP下行），但通过销量增长8.9%部分对冲。UBS认为随着供应问题逐步缓解，传统业务有望企稳。
维持"买入"评级 UBS维持公司。 关键财务预测与估值 指标2026E2027E2028E2029E2030E 营收（百万元） 2,538 3,035 3,727 4,154 4,564 EBIT利润率 30.8% 33.0% 36.1% 36.9% 37.4% 净利润（百万元） 705 909 1,210 1,386 1,545 EPS（人民币） 1.43 1.79 2.38 2.73 3.04 P/E 25.0x 19.7x 14.8x 12.9x 11.6x EV/EBITDA 18.9x 14.1x 10.3x 8.8x 7.6x ROIC 32.6% 37.9% 44.9% 47.0% 50.1% 估值亮点 ：从2026E的30.8%稳步提升至2030E的37.4% ：长期维持30%以上，2030E预计达50.1% ：2026E预计净现金达19.7亿元，为后续扩张提供保障 ：Equity FCF收益率从2025E的1.7%提升至2030E的8.1%
：1.74原材料供应中断仍未完全解决，可能继续对传统业务造成ASP压力 ：亚洲市场（除中国）收入仍下滑13.2%，若企稳信号被打破将影响整体增长 ：国内外高端眼镜需求仍存在担忧，若高端化趋势放缓将影响产品结构升级节奏 ：汇兑损失已对净利润造成显著扰动，后续人民币汇率波动仍可能影响业绩 ：XR业务体量仍小（贡献约4.7%增长），商业化路径和时间表存在不确定性 ：ODM收入下降7%，若自有品牌增长不及预期，可能影响整体收入增速
总体总结
主题正文
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- 康耐特光学H126营收同比增长7.6%至11.67亿元，净利润同比增长10.4%至3.012亿元，剔除汇兑影响后调整净利润增长27.6%，业绩整体符合下调后的市场预期。
- 美洲市场增长33.9%表现亮眼，中国大陆增长14.1%稳健，亚洲市场仍疲软但环比出现企稳迹象。
- ：收入+17% YoY，占总营收比重升至，成为核心增长引擎
- 最终净利润增长10.4%，但，反映经营基本面非常健康
- 1.74原材料供应中断对传统业务造成约3%的增长压力（包括ASP下行），但通过销量增长8.9%部分对冲。
- ：亚洲市场（除中国）收入仍下滑13.2%，若企稳信号被打破将影响整体增长
- ：汇兑损失已对净利润造成显著扰动，后续人民币汇率波动仍可能影响业绩
- ：ODM收入下降7%，若自有品牌增长不及预期，可能影响整体收入增速