【蜀道装备】：装备出海提速，气体运营打开第二成长曲线 核心逻辑： 公司正由传统深冷装备商向“装备+气体运营”转型，海外、航天气体及BOT项目陆续进入落地验证，气

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【蜀道装备】：装备出海提速，气体运营打开第二成长曲线

核心逻辑： 公司正由传统深冷装备商向“装备+气体运营”转型，海外、航天气体及BOT项目陆续进入落地验证，气体运营有望成为第二增长极。26Q1营收1.0e，同比+94%，归母净利润0.12e，实现扭亏。

气体运营进入扩张期： 内蒙古雅海BOG提氦工厂已稳定产销，新增净化专利为高端氦气产品升级提供技术储备。5月公司中标新疆庆华4×78,870Nm³/h空分BOT项目，目前正推进协议及商务合同签署；20e气体产业基金则为后续项目孵化与并购提供工具。

装备出海与航天场景持续突破： 25年公司新签海外订单3,168万美元，约2.22e人民币。尼日利亚天然气液化项目已收取诚意金并启动设计及部分采购，正式合同尚在推进。火箭推进剂级液态甲烷工厂已于2月投运，酒泉航天产业园液态空分项目正按合同推进设备制造。

氢能进入场景验证阶段： 公司是蜀道集团氢能产业发展的牵头单位和专业平台。丰田合资公司燃料电池系统产线已建成，首台150kW系统通过检测，并取得55辆49吨燃料电池牵引车示范应用指标，下一步重点关注示范指标向实际订单与交付转化。

投资建议： 短期关注尼日利亚及新疆项目合同落地、氦气产品升级与氢能订单转化；中期关注气体运营资产扩张。我们将于8月20日上午10点举办公司中报说明会，欢迎参加。

总体总结

主题正文

1. 核心逻辑： 公司正由传统深冷装备商向“装备+气体运营”转型，海外、航天气体及BOT项目陆续进入落地验证，气体运营有望成为第二增长极。
2. 26Q1营收1.0e，同比+94%，归母净利润0.12e，实现扭亏。
3. 气体运营进入扩张期： 内蒙古雅海BOG提氦工厂已稳定产销，新增净化专利为高端氦气产品升级提供技术储备。
4. 5月公司中标新疆庆华4×78,870Nm³/h空分BOT项目，目前正推进协议及商务合同签署；
5. 装备出海与航天场景持续突破： 25年公司新签海外订单3,168万美元，约2.22e人民币。
6. 火箭推进剂级液态甲烷工厂已于2月投运，酒泉航天产业园液态空分项目正按合同推进设备制造。
7. 丰田合资公司燃料电池系统产线已建成，首台150kW系统通过检测，并取得55辆49吨燃料电池牵引车示范应用指标，下一步重点关注示范指标向实际订单与交付转化。
8. 投资建议： 短期关注尼日利亚及新疆项目合同落地、氦气产品升级与氢能订单转化；