- 摩根士丹利认为，Kalshi预测市场是宏观投资者工具箱的有价值补充。核心发现包括：1）美联储利率定价方面，Kalshi隐含均值与期货/OIS定价密切吻合，但
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- 摩根士丹利认为，Kalshi预测市场是宏观投资者工具箱的有价值补充。核心发现包括：1）美联储利率定价方面，Kalshi隐含均值与期货/OIS定价密切吻合，但中位数和众数表现更优，目前定价显示9月FOMC会议不会加息；2）CPI预测方面，Kalshi隐含价格准确性与彭博经济学家调查相当，最近略优，正成为CPI固定价格的可比信息源；3）NFP、GDP和失业率方面，Kalshi提供更早的市场隐含读数，准确性大致与彭博调查中位数持平。总体而言，Kalshi应作为传统工具的补充输入而非替代品，在美联储会议前100天内和CPI发布前40天内使用价值最大。
摩根士丹利2026年8月18日发布的美利率策略报告，系统评估了Kalshi预测市场作为宏观经济信号源的实用价值。报告的核心结论是： 。在美联储政策利率定价和CPI通胀预期方面，Kalshi的预测准确性与传统市场工具相当甚至略胜一筹；而对于NFP（非农就业）、GDP和失业率等无直接交易工具的数据，Kalshi提供了宝贵的早期市场隐含读数，但准确性并未显著超越彭博经济学家调查中位数。
一、Kalshi宏观市场的崛起与特征 Kalshi是首家获得CFTC监管的预测市场交易所，近1.5年来交易量急剧增长，月度合约量已超过90亿份。然而，。 尽管占比小，但宏观经济合约具有独特的价值： ：基于经济事件结果，无需间接推断 ：提供全天候更新的分布性定价 ：不仅提供均值，还能展示完整的概率分布 报告基于美联储论文《Kalshi and the Rise of Macro Markets》的方法论，将Kalshi合约价格转换为隐含概率分布，并进行了实证比较。 二、美联储利率定价：均值追踪紧密，中位数/众数更快收敛 ： 在会议前约100天内，Kalshi隐含均值与联邦基金期货（WIRP）和FF OIS的准确度几乎一致
当前Kalshi中位数暗示 ： 直接以美联储目标区间结算，无需SOFR等参考利率的转换假设 24/7交易捕捉非交易时段的预期变化 可观察完整的尾部风险分布 ： 远期会议（如2027年3月）流动性极低，价格波动剧烈 在市场冲击期间（如中东冲突），应打折使用 三、通胀定价：准确性已与CPI固定价格相当 （基于过去12次CPI发布）： 指标Kalshi均值误差彭博调查中位数误差 整体CPI 7.6bp 10.0bp 核心CPI 6.6bp 7.5bp ： Kalshi在最终交易日的预测误差比彭博调查中位数 Kalshi隐含通胀定价的准确度与CPI固定价格（fixings），是新兴的同类信息源 报告建议，作为季调月环比通胀预期的监测工具 ：CPI固定价格是非季调指数水平，而Kalshi参考季调月环比结果，两者基础不同，需调整后比较。 四、劳动力市场与GDP：早期读数有价值，准确性未超调查 ： 准确性与彭博调查中位数相当，差距很小 在4月发布中，Kalshi定价约70k，最终调查显示65k，实际值为115k 优势在于 ： 误差仅约10-11bp，与彭博调查基本持平 由于序列高度自相关，预测难度本就较低 Kalshi的边际优势有限 ： 18次发布样本显示准确性与彭博调查类似 随发布日期临近，定价逐步调整 建议 ：这些市场的，让投资者能在调查充分覆盖前就观察到共识的形成。 五、方法论亮点 报告详细展示了如何将Kalshi原始价格转化为可解释的概率分布：
：强制执行价格曲线单调递减，避免无套利条件被违反 ：将0%概率桶位调整至分布末端 ：将1c-99c的实际价格范围归一化为完整PMF
本报告为研究方法论与市场分析报告，不涉及个股估值或评级。 ： Kalshi Fed Funds市场：，适合作为会议前100天内的额外输入 Kalshi Headline/核心CPI：，适合CPI发布前40天使用 Kalshi NFP/GDP/失业率：，但准确性未超越彭博调查 摩根士丹利计划将这些信号，并可能通过客户端监控系统分发标准化的Kalshi隐含均值、中位数、众数和尾部概率序列。
：Kalshi宏观经济合约流动性远低于传统工具，远期会议和事件尤甚，价格可能跳空或剧烈波动 ：Kalshi参与者基础可能更偏零售化，与传统机构市场存在结构性差异，尽管已与盈透证券（IBKR）等机构合作 ：在流动性差的尾部合约中，价格可能违反无套利条件，需要"中间向外"算法调整 ：NFP、GDP、失业率市场的样本量较小（18-53次），统计可靠性不如Fed Funds和CPI ：Kalshi的CPI定价为季调月环比，与CPI固定价格（非季调指数水平）不同，比较时需谨慎 ：最近12次CPI样本中Kalshi表现略优，可能存在市场环境特殊性，未来表现未必持续 ：尽管与Robinhood、Susquehanna、IBKR等合作，机构交易者在Kalshi的参与度仍待提升，信号质量可能随时间变化
总体总结
主题正文
- 核心发现包括：1）美联储利率定价方面，Kalshi隐含均值与期货/OIS定价密切吻合，但中位数和众数表现更优，目前定价显示9月FOMC会议不会加息；
- 2）CPI预测方面，Kalshi隐含价格准确性与彭博经济学家调查相当，最近略优，正成为CPI固定价格的可比信息源；
- 而对于NFP（非农就业）、GDP和失业率等无直接交易工具的数据，Kalshi提供了宝贵的早期市场隐含读数，但准确性并未显著超越彭博经济学家调查中位数。
- Kalshi是首家获得CFTC监管的预测市场交易所，近1.5年来交易量急剧增长，月度合约量已超过90亿份。
- 报告基于美联储论文《Kalshi and the Rise of Macro Markets》的方法论，将Kalshi合约价格转换为隐含概率分布，并进行了实证比较。
- ：CPI固定价格是非季调指数水平，而Kalshi参考季调月环比结果，两者基础不同，需调整后比较。
- Kalshi Headline/核心CPI：，适合CPI发布前40天使用
- ：Kalshi的CPI定价为季调月环比，与CPI固定价格（非季调指数水平）不同，比较时需谨慎