[红包]「华住集团」点评 | 上调收入指引、盈利超预期，彰显龙头成长韧性【中金社服 王思洋】 [太阳]大家好， 公司公布2Q26业绩：收入71.21亿元，同比+
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[红包]「华住集团」点评 | 上调收入指引、盈利超预期，彰显龙头成长韧性【中金社服 王思洋】
[太阳]大家好， 公司公布2Q26业绩：收入71.21亿元，同比+10.8%；其中管理加盟及特许经营收入35.86亿元，同比+25.2%；调整后EBITDA为27.25亿元，同比+20%。业绩超我们预期，主因加盟业务占比提升致毛利率同比+1.8ppt、剔除SBC后费用率同比-0.5ppt及政府补助增加。经营数据：2Q26华住中国RevPAR同比+1.1%（ADR/OCC同比+2.6%/-1.2ppt），Diff（同店-Blended）为4.1ppt，环比1Q26（5.3ppt）有所收窄；门店规模：二季度末华住中国门店净增322家，储备3,054家（环比增加189家）。公司指引：上调全年收入同比增速指引至+4%-8%（此前+2%-6%），其中管理加盟及特许经营收入同比+16%-20%（此前+12%-16%）；维持全年开店数量指引不变。股东回报：新推出三年最高25亿美元股东回报计划，较上一轮计划提升5亿美元。
[太阳]关注要点： 1、 维持全年RevPAR微增指引，赋能加盟商业务推动take rate好于预期。受油价高位波动、部分地区极端天气等影响，根据STR数据，7月中国大陆酒店行业RevPAR同比-4%，其中ADR/OCC同比-1%/-3%。公司表示8月以来行业已现回暖，公司对整体需求保持谨慎乐观，并维持2026年全年RevPAR微增目标不变。我们测算，2Q26持续加盟业务take rate同升约0.9ppt达单季新高，我们判断主因公司持续迭代精进数字化系统提供供应链增值服务等赋能加盟商，实现与加盟商双赢。
2、 产品升级及中高端拓展持续推进。根据公司公告，汉庭3.5及以上/全季4.0及以上/桔子2.0及以上版本在所属品牌门店占比已达55%/85%/80%；新品牌进展顺利，全季大观签约、开业及管道门店合计超20家，我们持续看好公司品牌矩阵日益完善。
[太阳]估值与建议 考虑到加盟业务 take rate 好于预期，上调2026/2027年盈利预测3%/4%至59.77/67.10亿元。当前股价对应10x 26e EV/EBITDA（16x P/E）。维持跑赢行业评级，综合考虑行业估值中枢下移和盈利预测调整，维持目标价60美元不变，对应12x 26e EV/EBITDA和29%上行空间。
总体总结
主题正文 要点： 1、 维持全年RevPAR微增指引，赋能加盟商业务推动take rate好于预期。受油价高位波动、部分地区极端天气等影响，根据STR数据，7月中国大陆酒店行业RevPAR同比-4%，其中ADR/OCC同比-1%/-3%。公司表示8月以来行业已现回暖，公司对整体需求保持谨慎乐观，并维持2026年全年RevPAR微增目标不变。我们测算，2Q26持续加盟业务take rate同升约0.9ppt达单季新高，我们判断主因公司持续迭代精进数字化系统提供供应链增值服务等赋能加盟商，实现与加盟商双赢。
2、 产品升级及中高端拓展持续推进。根据公司公告，汉庭3.5及以上/全季4.0及以上/桔子2.0及以上版本在所属品牌门店占比已达55%/85%/80%；新品牌进展顺利，全季大观签约、开业及管道门店合计超20家，我们持续看好公司品牌矩阵日益完善。
[太阳]估值与建议 考虑到加盟业务 take rate 好于预期，上调2026/2027年盈利预测3%/4%至59.77/67.10亿元。当前股价对应10x 26e EV/EBITDA（16x P/E）。维持跑赢行业评级，综合考虑行业估值中枢下移和盈利预测调整，维持目标价60美元不变，对应12x 26e EV/EBITDA和29%上行空间。