【天风海外】坚定看好皇（黄仁勋）马（马斯克）组合，27年最大增量，或许真有新增超预期的10GW+ Capex。 我们认为皇马组合或许是27年Capex 最大增量
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【天风海外】坚定看好皇（黄仁勋）马（马斯克）组合，27年最大增量，或许真有新增超预期的10GW+ Capex。
我们认为皇马组合或许是27年Capex 最大增量。 主帅：为什么马斯克能绕过钱的瓶颈？因为黄仁勋已发布了5000亿美元grand计划，已入股SpaceX；马斯克已经承诺All In NVDA GPU（AMD还投了SpaceX....）。马斯克希望的15GW(10 GW IT工作负载）需要的7500亿美元实际已有底气。 门将：为什么SpaceX绕过土地平整的瓶颈？因为两大老旧电厂改造，直接绕过0.5-1年的土地平整期，地上水也已大范围锁定，7个数据中心实际已越过土地/水瓶颈 左后卫：为什么In Row CDU能绕过泵的瓶颈？用的是汽车级小泵（国内扩产也快），而不是大泵1.5年交期（格兰富/威乐/XYL）；右后卫：空冷 chiller 绕过冷却塔和水。 中后卫：LS电气/晓星等韩系在美国大幅扩产变压器与电气柜，SEI/FTAI（杰瑞）扩产往复式/航改/可移动燃机。SOFC也有可能。 后腰：为什么光模块有可能绕过EML/InP/DSP的瓶颈？我们认为自研DSP/硅光后， 引擎只需1 颗 CW 激光器。扩产我们认为或许有希望。 前腰：马斯克还在和上一家EPC Darana 打官司，我们认为只能部分从模块化数据中心解决：FIX/Rosendin/国内模块化。 边锋：缺memory，马斯克多次twitter表示缺memory。这点或许靠降标、算法与模型架构进步。 前锋：AI芯片全面大幅降标HBM与DRAM，多出卡产能可供SpaceX。CoWos 27年我们认为会上修到80%yoy增速以上。
我们认为如果马斯克真的能在27年底实现10GW IT工作负载，意味着许多相应环节生产者都需要扩张三到四倍方能满足订单，根据我们的产业调研，许多环节都表示接收到了unbelivable的订单，这意味着极大的新增弹性。即便把马斯克的指引打个五折，依然可观。可以 Bet Against Elon的股价，但不能Bet against Elon对于产业趋势的判断。
总体总结
主题正文
- 【天风海外】坚定看好皇（黄仁勋）马（马斯克）组合，27年最大增量，或许真有新增超预期的10GW+ Capex。
- 马斯克希望的15GW(10 GW IT工作负载）需要的7500亿美元实际已有底气。
- 因为两大老旧电厂改造，直接绕过0.5-1年的土地平整期，地上水也已大范围锁定，7个数据中心实际已越过土地/水瓶颈
- 用的是汽车级小泵（国内扩产也快），而不是大泵1.5年交期（格兰富/威乐/XYL）；
- 中后卫：LS电气/晓星等韩系在美国大幅扩产变压器与电气柜，SEI/FTAI（杰瑞）扩产往复式/航改/可移动燃机。
- 前腰：马斯克还在和上一家EPC Darana 打官司，我们认为只能部分从模块化数据中心解决：FIX/Rosendin/国内模块化。
- 我们认为如果马斯克真的能在27年底实现10GW IT工作负载，意味着许多相应环节生产者都需要扩张三到四倍方能满足订单，根据我们的产业调研，许多环节都表示接收到了unbelivable的订单，这意味着极大的新增弹性。
- 可以 Bet Against Elon的股价，但不能Bet against Elon对于产业趋势的判断。