CICC Morning Call 260817 ——宏观—— 【融资偏弱，财政余力有待释放——7月金融数据点评】 7月融资需求仍然偏弱。通胀预期触顶下行，实际
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CICC Morning Call 260817
——宏观——
【融资偏弱，财政余力有待释放——7月金融数据点评】
7月融资需求仍然偏弱。通胀预期触顶下行，实际利率或止跌回升，金融总量数据仍有下行压力。我们判断央行降息节奏或偏谨慎，但可能释放更多中长期流动性配合财政加速发力。
【化工链出口或加快】
在原油价格推动下，近期化工链相关行业出口金额增长较快，对整体出口的贡献近几个月不断上升。向前看，如果原油价格继续维持在高位，我们认为化工链出口增速可能进一步上升。
——主题策略——
【“三重约束”下的市场方向】
我们认为本轮回调的本质，是AI产业趋势、美元流动性和中国经济形成三大约束，我们认为“慢牛”仍是基准情形，建议超配中国股票、黄金，标配美股、美债、商品，低配中债。
【迎接中报高峰期】
8月下旬即将迎来中报业绩披露高峰期。结合当前业绩披露进展和宏观数据表现，我们预计2026年中报盈利增速有望较一季报持平略升，上半年A股非金融有望实现双位数增长。
——外汇——
【美元走弱的契机】
若后续数据延续温和降温，美联储9月按兵不动且未明确预告年内补加，年内剩余紧缩预期可能进一步退出。若欧洲和日本同期维持偏紧取向，推动美元跌破99并向98附近移动。
——海外策略——
【海外流动性会出问题么？】
海外流动性不至大幅收缩，9月是一个“坎”，若有波动反而提供更好介入机会。
——聚焦——
【大豆：天气市下，把握预期差交易机会】
USDA平衡表隐含两大脆弱性假设，一是美豆新作历史高单产不会受到天气扰动影响；二是超强周期厄尔尼诺不会对巴西新季大豆产量形成冲击。这两点均存在被证伪的可能性。
总体总结
主题正文
- 在原油价格推动下，近期化工链相关行业出口金额增长较快，对整体出口的贡献近几个月不断上升。
- 向前看，如果原油价格继续维持在高位，我们认为化工链出口增速可能进一步上升。
- 我们认为本轮回调的本质，是AI产业趋势、美元流动性和中国经济形成三大约束，我们认为“慢牛”仍是基准情形，建议超配中国股票、黄金，标配美股、美债、商品，低配中债。
- 结合当前业绩披露进展和宏观数据表现，我们预计2026年中报盈利增速有望较一季报持平略升，上半年A股非金融有望实现双位数增长。
- 若后续数据延续温和降温，美联储9月按兵不动且未明确预告年内补加，年内剩余紧缩预期可能进一步退出。
- 海外流动性不至大幅收缩，9月是一个“坎”，若有波动反而提供更好介入机会。
- 【大豆：天气市下，把握预期差交易机会】
- USDA平衡表隐含两大脆弱性假设，一是美豆新作历史高单产不会受到天气扰动影响；