隆鑫通用观点更新-260817 1⃣上周末摩协7月数据发布，隆鑫大排量出口同比+20%，自5-6月连续同比为负后实现转正。数据转正代表5-6月大排量出口数据一般
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隆鑫通用观点更新-260817
1⃣上周末摩协7月数据发布，隆鑫大排量出口同比+20%，自5-6月连续同比为负后实现转正。数据转正代表5-6月大排量出口数据一般确实由产能调配及物流因素影响，并非产品或逻辑问题。
2⃣展望后续，我们认为SR450X的爆款效应在下半年会体现更明显，且拉美自哥伦比亚突破后，无极在墨西哥&巴西也有望迎来进展。预计无极拉美26全年3-4万销量，28年达10万量级（与欧洲25年规模相同）。
3⃣26年预计21亿利润，且分红预计高于25年水平（参考26中期分红预案高于25中期水平），对应当前约13xPE。
4⃣展望27年，公司资产置换即将完毕，对业绩不确定性影响较大的通机业务将被移出，公司业务将由 “无极+全地形+摩托发动机+货运三轮 +通路车”构成。且通路车不存在类似25年的砍订单情况，而其余业务均能保持较好增速，业务结构更好。因此我们认为27年可修复估值至15-20xPE区间。按照27年25亿+利润，450亿+市值，对应当前60%以上弹性。现价持续推荐。
5⃣后续隆鑫股价是否会调整至此前6月低位，我们认为可能性较小。6月调整主要由IAA法案预期+公司5月大排量出口数据不及预期导致。当前欧盟贸易加剧预期（针对摩托车）基本淡化，公司7月数据表现也较好，Q2业绩也已经充分预期，并无更多压制因素。
总体总结
主题正文
- 数据转正代表5-6月大排量出口数据一般确实由产能调配及物流因素影响，并非产品或逻辑问题。
- 2⃣展望后续，我们认为SR450X的爆款效应在下半年会体现更明显，且拉美自哥伦比亚突破后，无极在墨西哥&巴西也有望迎来进展。
- 预计无极拉美26全年3-4万销量，28年达10万量级（与欧洲25年规模相同）。
- 3⃣26年预计21亿利润，且分红预计高于25年水平（参考26中期分红预案高于25中期水平），对应当前约13xPE。
- 4⃣展望27年，公司资产置换即将完毕，对业绩不确定性影响较大的通机业务将被移出，公司业务将由 “无极+全地形+摩托发动机+货运三轮 +通路车”构成。
- 且通路车不存在类似25年的砍订单情况，而其余业务均能保持较好增速，业务结构更好。
- 按照27年25亿+利润，450亿+市值，对应当前60%以上弹性。
- 当前欧盟贸易加剧预期（针对摩托车）基本淡化，公司7月数据表现也较好，Q2业绩也已经充分预期，并无更多压制因素。